--- title: "摩根士丹利认为，尽管短期内受到能源冲击的拖累，日本的再通胀趋势仍然保持不变" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/287280366.md" description: "摩根士丹利认为，尽管短期内能源冲击影响，日本的再通胀叙事依然完好，预测今年名义 GDP 将略微下降，随后在 2026 年恢复至超过 4%。4 月份生产者价格同比上涨 4.9%，受到油价和供应中断的影响。该银行偏好日本的股票配置，设定 TOPIX 目标为 4,300，意味着有 12% 的上涨空间。尽管消费领域面临下调，但材料和科技领域则出现上调，能源冲击被视为暂时性挫折，而非长期威胁" datetime: "2026-05-21T22:57:11.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287280366.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287280366.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287280366.md) --- # 摩根士丹利认为，尽管短期内受到能源冲击的拖累，日本的再通胀趋势仍然保持不变 摩根士丹利表示，尽管近期面临能源冲击的逆风，但日本的再通胀故事在结构上依然稳固，预计今年名义 GDP 将出现下滑，之后在 2026 年反弹至 4% 以上。 **摘要：** - 由于能源冲击导致的贸易条件损失，日本的名义 GDP 增长预计今年将略微转为负值，预计在 2026 年恢复至 4% 以上 - 4 月份数据中，生产者价格同比上涨 4.9%，预计由于油价上涨和与北美自贸协定相关的建筑、塑料和工业溶剂供应中断，未来还会进一步上涨 - 政府的能源补贴和战略石油储备迄今为止已使日本家庭免受能源成本上涨的直接影响 - 结构性劳动力短缺预计将维持稳健的工资增长，特别是在年轻工人中，支持中期内的国内消费 - 节省劳动力的投资和政府支持的国内资本支出计划被认为将使商业投资在外部逆风中保持韧性 - 摩根士丹利设定的基础案例 TOPIX 目标为 4300 点，认为日本在亚洲股票配置中优于更广泛的新兴市场 - 银行跟踪的每个消费子行业都在经历盈利下调，而升级主要集中在材料、半导体、科技硬件和国防资本货物上 摩根士丹利的宏观和股票团队重申了他们对日本的看涨结构性观点，即使全球能源冲击带来了他们所描述的对经济的重大但可控的短期偏离。 在摩根士丹利与三菱 UFJ 联合举办的日本峰会上，首席日本经济学家山口隆承认，由于高油价带来的贸易条件损失，名义 GDP 增长今年可能略微转为负值。这个打击是实实在在的，但山口明确表示，这并不改变基本的轨迹。他预计明年名义 GDP 增长将恢复至 4% 以上，并认为再通胀理论的结构性支柱依然稳固。 这些支柱集中在日本的劳动力市场。劳动力的结构性短缺继续推动工资增长，尽管短期内增速可能会有所放缓，但山口预计，特别是在年轻员工中，基本工资的增长将持续。推动工资上涨的紧张局势也促使公司加快对节省劳动力技术的投资，这种动态，加上政府吸引国内资本支出的举措，预计将使商业投资在逆风中保持韧性。 然而，能源冲击在生产者价格中显现出来。4 月份数据显示，同比上涨 4.9%，银行预计这一数字将进一步上升，不仅受到油价的推动，还受到与北美自贸协定相关的建筑材料、塑料产品和工业溶剂的供应中断的影响。政府补贴和日本相对较深的战略石油储备迄今为止吸收了大部分面向消费者的影响，但财政负担正在加重。 在股票方面，首席亚洲及新兴市场股票策略师乔纳森·加纳提出了将日本作为任何以亚洲为重点投资组合的核心持有的理由。银行的 TOPIX 基础案例目标为 4300 点，较发布时约有 12% 的上涨空间，相较于新兴市场目标约 8% 的隐含收益更具吸引力。更重要的是，加纳认为，风险调整后的偏向有利于日本：如果从新兴市场指数中剔除韩国和台湾，整体市场实际上没有盈利增长。 日本内部的行业情况 sharply bifurcated。银行跟踪的每个消费子细分市场都在经历盈利下调，而材料、半导体、科技硬件和国防资本货物则在获得升级。加纳形容修正的分散程度与他之前观察到的任何情况都不同，并指出这至少对消费者的韧性持久性提出了一些质疑，如果生产者价格通胀继续传导。 银行的四个核心主题研究框架，涵盖多极世界、人工智能和技术扩散、能源的未来以及社会变革，约占摩根士丹利日本股票覆盖范围的 75%，这种主题曝光的集中度，加纳认为比任何其他主要市场都更具优势。欧洲缺乏有意义的人工智能和技术扩散受益者，而美国则承载着更重的传统软件、服务和消费暴露。相比之下，日本在资本支出超级周期的交汇点上，能够与其他市场相比，具有独特的优势。 \--- 日本股票在摩根士丹利的年中展望中被视为首选的亚洲配置，银行的 4300 点 TOPIX 目标意味着从发布时起约有 12% 的上涨空间。资本支出超级周期理论支撑了这一偏好，材料、半导体、科技硬件和国防资本货物都在经历盈利升级，而面向消费者的行业则面临广泛的下调压力。能源冲击被视为短期拖累，而非结构性威胁，尽管生产者价格上涨和与北美自贸协定相关的供应中断为名义 GDP 的恢复时间表增加了复杂性。 ### 相关股票 - [MS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS.US.md) - [YCS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/YCS.US.md) - [MUFG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MUFG.US.md) - [8306.JP](https://longbridge.com/zh-CN/quote/8306.JP.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-K.US.md) ## 相关资讯与研究 - [沃什首秀迎 “烫手山芋”：通胀重燃，债市已替美联储抢先 “加息”](https://longbridge.com/zh-CN/news/288684138.md) - [宽带与 AI 基建风口加持！ITG 递交美股 IPO 申请 拟筹资至多 3 亿美元](https://longbridge.com/zh-CN/news/289021067.md) - [国内首份核算基础性制度出炉，非化石能源电力消费核算有了统一 “标尺”](https://longbridge.com/zh-CN/news/289001498.md) - [蒙特利尔银行：做多美元仍是最佳交易之一 高利率、高通胀格局有望支撑其继续走强](https://longbridge.com/zh-CN/news/289108457.md) - [当下能源投资的甜蜜点可能在中游领域](https://longbridge.com/zh-CN/news/288887459.md)