我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。英伟达在三个月内投资了 186 亿美元于非市场化股权证券，显著增加其持有量至 423 亿美元。该策略旨在支持人工智能初创公司和合作伙伴，可能会推高对其芯片的需求。分析师指出，英伟达的现金流可能具有误导性，因为其中大部分资金被锁定在这些投资中，只有在首次公开募股或收购时才能转化为现金。公司的资本密集度似乎高于报告的水平，每花费一美元在自身资产上，就有 10 美元投入到人工智能生态系统中
作者：Christine Ji
Nvidia 资产负债表上快速增长的资产类别揭示了其未来与合作伙伴财务健康的深度关联
Nvidia 在 4 月季度记录了 423 亿美元的非市场化股权证券，较去年同期的 32 亿美元大幅增长。
表面上看，Nvidia 通过向急需这些芯片的客户销售推动人工智能热潮的芯片，产生了巨额现金。根据最近的证券文件，该公司在上个季度产生了 486 亿美元的自由现金流。沙特阿美（Saudi Aramco）和苹果（Apple）是全球唯一能够产生如此多现金的公司。
但分析师表示，仔细审视 Nvidia（NVDA）的财务状况表明，这部分现金可能来自 Nvidia 自身，并补充说，Nvidia 可能需要越来越多地资助自己的客户以帮助他们购买芯片。
“我们的意图是优先考虑研发和战略投资。这两者将使我们能够培育我们的生态系统，推动市场增长，” 首席财务官在本周的 Nvidia 财报电话会议上表示。
Cape Fear Advisors 首席执行官 Greg Collins 在最近的一篇 Substack 文章中写道，Nvidia 明确表示正在投资于私人 AI 公司，以帮助他们购买 Nvidia 芯片。“该公司用部分融资的独立需求市场取而代之，并在电话会议上将这一模式称为竞争优势，” Collins 写道。“需求来源的组合已转向那些增长依赖于 Nvidia 持续资本投入的类别。”
作为 AI 热潮的造王者，Nvidia 已投资于自己的客户、战略合作伙伴和竞争对手。它通过参与一些最热门 AI 初创公司的融资轮，扮演了风险投资家的角色。最近的交易包括购买 neocloud Iren（IREN）最多 21 亿美元的股份和购买光纤公司 Corning（GLW）最多 32 亿美元的股份的权利。
这一举措增强了 Nvidia 的全栈 AI 产品组合，并使公司的现金得以运用。但分析师指出，开出这些支票的成本高昂，并推动了一个循环投资周期，使得很难确定对 Nvidia 芯片的需求是经济上自然的还是被其自身资本所膨胀的。Nvidia 现金流量表上的一项特别项目可能与 Nvidia 的可用资本相关：非市场化股权证券的购买。这些购买在过去几个季度稳步增长。
阅读：Nvidia 是否在正确的地方花费现金？投资者将很快得到更新。
在上个季度，Nvidia 使用了 185.8 亿美元现金购买非市场化股权证券——这些是未在交易所交易的流动性资产——证券文件显示。在一年前的同一季度，Nvidia 仅花费了 6.49 亿美元购买非市场化股权证券。Nvidia 在过去一年中快速增加的此类购买使得该公司在 4 月季度末拥有 423 亿美元的非市场化股权证券，较去年同期的 32 亿美元大幅增长。因此，Nvidia 的资本密集度可能远高于纸面上所显示的，Collins 表示。
虽然 Nvidia 在其监管文件中并未具体说明哪些私人公司构成其非市场化股权证券的投资组合，但该公司在 1 月份的年度文件中披露，它在私人公司和基础设施基金中投资了 175 亿美元，包括 AI 模型制造商，并且 “这些投资中的许多都是流动性差和非市场化的。”
Collins 认为，这一项目包括 Nvidia 投资的私人公司，如 Anthropic、OpenAI 和被 SpaceX 收购的 xAI。这些投资的价值以成本基础计入，证券文件显示，除非发生可观察事件（如新的融资轮导致价格变化）。
Nvidia 的代表未立即回应 MarketWatch 的评论请求。
由于 Nvidia 用于购买私人公司股份的 185.8 亿美元不被归类为资本支出，Nvidia 本季度的 486 亿美元自由现金流看起来仍可用于分配或有机再投资，Collins 在电子邮件中告诉 MarketWatch。然而，实际上，Nvidia 在其 AI 生态系统中投资的数十亿美元 “只有在这些公司首次公开募股或以有利价格被收购时，才能转回现金，” Collins 补充道。Nvidia 在上个季度报告了 18 亿美元的资本支出，这意味着该公司每花费 1 美元在自身资产上，就大约向整体 AI 生态系统投入 10 美元，Collins 指出。
在上个季度从 Nvidia 筹集到 185.8 亿美元的私人公司正在利用这笔巨额现金做一些事情，比如购买 Nvidia 的芯片。
随着 OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 都计划在今年某个时候上市，这可能要求 Nvidia 将其非市场化股权证券重新分类为公允价值的市场化证券——本质上是价格波动较大的流动资产。Nvidia 通过使自己成为 AI 生态系统的核心部分而受益，但这意味着该公司的财务表现与其合作伙伴和客户的表现紧密相连。
Seaport 分析师 Jay Goldberg 认为，Nvidia 的大量投资是该公司保护自己免受日益激烈竞争的战略的一部分。他在 11 月公司第三季度业绩发布后首次指出这一趋势，当时该公司报告了 82 亿美元的非市场化股权证券。“在其运营的背景下，这相对较小，但在本季度大幅增长，过去 9 个月增长了三倍，并且明年可能会进一步增长，” Goldberg 当时写道。Goldberg 是 FactSet 跟踪的唯一对 Nvidia 股票持有卖出评级的分析师。
在给 MarketWatch 的一封电子邮件中，Goldberg 还强调了 300 亿美元的多年度云服务协议承诺的披露，这代表了 Nvidia 对像 CoreWeave (CRWV) 这样的新兴云服务提供的支持。举例来说，去年九月，Nvidia 与 CoreWeave 签署了一项协议，同意在 2032 年之前购买任何未售出的产能，为 CoreWeave 从华尔街贷款提供信用支持，并继续发展其业务。
-Christine Ji
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（完）道琼斯新闻通讯
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