--- title: "中信建投：英伟达 FY27Q1 业绩超市场预期 看好 AI 产业链与算力网建设" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/287474381.md" description: "中信建投发布研报称，英伟达 FY27Q1 业绩超市场预期，单季度营收达 816.2 亿美元，同比增长 85%。预计未来 AI 基础设施将全面升级，算力网建设年投入有望破万亿，涵盖多个环节。推荐关注国内互联网大厂的投资及相关产业链，尤其是工业、医疗等细分领域的 AI 应用。" datetime: "2026-05-24T23:48:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287474381.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287474381.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287474381.md) --- # 中信建投：英伟达 FY27Q1 业绩超市场预期 看好 AI 产业链与算力网建设 智通财经 APP 获悉，中信建投发布研报称，英伟达发布 FY27Q1 业绩，业绩超市场预期，AI 算力景气度持续。预计 Vera Rubin 机柜产品于 3 季度起批量交付，CPU、互联、交换等环节价值量同步提升，未来 AI 基础设施升级将围绕全环节展开。算力网定位国家级基础设施，年建设投入规模有望破万亿，覆盖算力建设、管理、调度、运营多个环节，运营商作为算力网建设主力军，已推出 token 套餐，探索 token 运营 C 端落地。Google I/O 2026 显示谷歌 AI 产业布局已进入 “算力基础设施 + 模型 + 应用入口 + 端侧设备” 的全栈化阶段——TPU 8t/8i 验证训练与推理算力需求长期向上，Gemini 3.5 Flash 和 Gemini Omni 强化模型速度、成本和多模态能力。 1) 重视以阿里/字节为代表的国内互联网大厂 Capex 投资和生态圈玩家，包括国产芯片链企业、isv 厂商，以及以大厂为主要客户的基础设施服务供应商、算力服务商。2) Pre-AI 的收入率先落地。国内企业数据治理相对海外落后，AI 应用落地需要更多前期准备工作。3) 部分细分垂直场景 AI 收入更快。其中创收关注工业、医疗、教育、市场营销侧产品。4) 本地推理逐步起量，利好服务和云厂商。5) 推荐关注端侧 AI 和相关产业链。 ## 中信建投主要观点如下： **英伟达 (NVDA.US) FY27Q1 业绩再超预期，AI 算力景气度持续。**英伟达发布 FY27Q1 业绩，单季度实现营收 816.2 亿美元 (同比 +85%；环比 +20%)，超出分析师一致预期的 791.9 亿美元。核心业务数据中心收入达到 752 亿美元 (同比 +92%)，其中计算业务约 600 亿美元、网络业务约 150 亿 (同比 +199%)，反映客户需求已从单纯 GPU 采购逐步转向涵盖交换、互联在内的全栈环节，并首次按超大规模云服务 (Hyperscale) 与 AI 云、工业及企业市场 (ACIE) 进行拆分。展望下一季度，公司给出 910 亿美元 (±2%) 指引，对应增速约同比 +95%、环比 +11%，毛利率基本持平。 公司 CEO 黄仁勋表示，对 Blackwell 和 Rubin 芯片在 2025 年至 2027 年期间实现 1 万亿美元收入的预测充满信心。此前北美 CSP 厂商陆续上调全年资本开支指引，四大厂商合计全年 AI 领域总资本开支约 72050 亿美元，反映下游客户需求持续强劲。此外，英伟达的 Vera Rubin 整机柜产品预计将于 6 月试产，并于三季度起大规模量产并向头部云厂商首批交付。其 NVL72 机柜内存占比相较上代 GB300 提升至约 26%，CPU、互联、交换等环节价值量同步提升，未来 AI 基础设施升级将围绕全环节展开。 ![图片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/802253ca757ad692026ccc94cf0d94e6.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **算力网定位国家级基础设施，算力建设与运营市场空间广阔。**4 月 28 日中央政治局会议首次将算力网纳入 “六张网” 表述，与水网、新型电网、新一代通信网、城市地下管网、物流网并列。5 月以来，国家对于算力网密集表态，9 日国常会上国务院总理李强表示加强六张网规划建设，结合两会期间发改委主任郑栅洁表示 2026 年六张网总投资超 7 万亿元，算力网定位进一步提升。本周，丁薛祥副总理调研京、冀、蒙三地算力枢纽，提出要按 “十五五” 规划部署，加快全国一体化算力网，围绕自立自强、算电协同等维度，同时强化安全底线。 截至 2026 年 3 月，我国日均词元调用量突破 140 万亿，两年内增长超 1000 倍，超越美国成为全球调用量最高的国家。然而当前我国智算中心仍存在供需错配现象，部分算力资源闲置，其背后原因在于缺乏算力调度平台、缺乏对于异构算力的兼容能力、缺乏算电协同的一体化体系。因此，围绕算力网建设未来不仅仅在于算力基础设施投资，针对算力资源管理、调度、运营以及与电网的协同能力建设也将成为重点。 此外，运营商作为算力网建设的重要参与者，一方面加强基础设施建设，另一方面也创新商业模式，将原有的流量付费向 token 付费转化，中国电信于 5 月 17 日推出试商用 token 套餐，最低 9.9 元/月包含 1000 万 token；中国移动 (600941.SH)、中国联通 (600050.SH) 也在部分省级公司推出试点，加速算力运营业务落地。 ![图片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/2cc6809b32b853592b0dcdbae44e6373.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **Google I/O 2026 密集发布 TPU、Gemini 模型、Search/Gemini/YouTube/Maps 等应用入口以及 Android XR 智能眼镜，AI 全栈布局进一步清晰。**北京时间 5 月 20 日，Google 在 I/O 大会披露，当前全平台月处理 Token 量已从 2024 年 5 月的 9.7 万亿、2025 年 I/O 时的约 480 万亿，提升至超过 3.2 千万亿，约为去年同期 7 倍；API 每分钟处理 Token 超过 190 亿，超过 850 万名开发者每月使用 Google AI 模型构建应用。用户侧，Google 已有 13 个产品用户数超过 10 亿，其中 5 个超过 30 亿；AI Overviews 月活超过 25 亿，AI Mode 月活超过 10 亿；Gemini App 月活从去年 I/O 的 4 亿提升至超过 9 亿，日请求量同比增长超过 7 倍。AI 正在从单一聊天入口，快速嵌入 Google 原有搜索、视频、地图、办公、移动端和硬件生态。 ![图片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/bbc9dd567372fc81f53a75049af57553.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **算力基础设施层：第八代 TPU 采用训练与推理双芯片架构。**TPU 8t 面向大规模预训练，单个 Superpod 可扩展至 9600 颗芯片、2PB 高带宽共享内存，计算性能较上一代提升近 3 倍，并可通过 JAX、Pathways 和 Virgo 网络实现最高百万芯片级逻辑集群扩展，将前沿模型训练周期从数月压缩至数周。TPU 8i 面向推理，重点解决 Agent 多步推理和多 Agent 协同时的低延迟与内存瓶颈，配备 288GB 高带宽内存和 384MB 片上 SRAM，性能/美元较上一代提升 80%。两款 TPU 性能功耗比较上一代最高提升 2 倍，预计年内正式可用。TPU 8t/8i 的拆分显示，AI 基础设施正在从训练大模型，转向训练、推理、Agent 长期运行并重。 ![图片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/140eda243749fe773a60471441c5e729.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **模型层：Gemini 3.5 Flash 发布，Gemini 3.5 Pro 将于 6 月推出。**Gemini 3.5 Flash 定位为兼具前沿智能、低延迟和 Agent 执行能力的模型，已成为 Gemini App 和 Search AI Mode 默认模型，并面向 Google Antigravity、Gemini API、Android Studio 和企业平台开放。根据 Google 披露，Gemini 3.5 Flash 在多项编程和 Agentic 任务上超过 Gemini 3.1 Pro，输出速度约为其他前沿模型 4 倍，同时调用成本具备优势，有助于企业降低 Token 使用成本，若年 token 消耗量达到万亿的企业将 80% 原本运行在其他前沿模型上的工作流迁移至 Gemini 3.5 Flash，预计每年可节约 10 亿美金的 token 成本。同步更新的 Gemini Omni Flash 模型则进一步强化多模态生成能力，可融合文本、图片、视频和音频输入生成高质量视频，并支持通过自然语言进行多轮视频编辑，推动多模态模型从内容生成走向交互式创作。 ![图片](https://imageproxy.pbkrs.com/http://img.zhitongcaijing.com/images/contentformat/663187ce4453778ed992a73c67485efd.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg) **应用层：Google“搜索框” 升级为横跨多应用的自然语言入口。**Search AI Mode 升级至 Gemini 3.5 Flash，支持文字、图片、文件、视频、Chrome 标签页等多模态输入，并引入 Information Agents、生成式 UI、购物 Agent 等能力。YouTube 推出 Ask YouTube，用户可用自然语言提出复杂问题，系统返回结构化回答及对应视频片段；Maps 此前已推出 Ask Maps，支持用户用自然语言搜索现实世界地点、路线与周边服务。Gemini App 方面，Google 推出 Neural Expressive 设计语言、Daily Brief、Gemini Spark、Gemini Omni 和 macOS App 等功能，其中 Gemini Spark 可连接 Gmail、Docs、Slides 等 Workspace 工具，在用户授权下执行长周期任务。Google 的 AI 应用落地路径已不再局限于独立 App，而是通过原有高频入口重构用户搜索、办公、创作和消费路径。 **端侧设备层：Android XR 与 AI 眼镜成为本次 I/O 重要看点。**Google 宣布与 Samsung、Qualcomm 共建 Android XR 平台，并与 Gentle Monster、Warby Parker 合作推出智能眼镜设计。产品形态包括先上市的音频眼镜和后续显示眼镜，音频眼镜预计今年秋季推出，可通过 “Hey Google” 或镜腿触控调用 Gemini，支持识别眼前内容、导航、电话短信、拍照视频、实时翻译、背景任务执行以及 Uber、DoorDash 等应用调用，并可同时配对 Android 与 iOS 手机。AI 眼镜作为轻量级、全天候、第一视角的端侧入口，有望推动端侧多模态感知、低功耗芯片、摄像头/声学/显示模组及应用生态协同发展。 **风险提示：**应收账款坏账风险；行业竞争加剧；国际环境变化影响。 ### 相关股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [NVDU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDU.US.md) - [XLK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLK.US.md) - 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