--- title: "同程旅行乐观的财报未能提及对主要股东携程网的反垄断调查" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/287646213.md" description: "同程旅行控股有限公司在第一季度报告了 14.4% 的收入增长，主要得益于其住宿和酒店管理部门。然而，报告中显著遗漏了对主要股东携程网的反垄断调查的细节，携程网持有同程 24% 的股份。尽管盈利表现积极，同程的股价在报告发布后下跌了 5%，反映了投资者对该调查可能影响的担忧。该公司正在努力减少对携程网的依赖，通过扩展其酒店管理业务，该业务的收入增长了 60%" datetime: "2026-05-26T13:43:22.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287646213.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287646213.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287646213.md) --- # 同程旅行乐观的财报未能提及对主要股东携程网的反垄断调查 _在线旅游代理商的收入在第一季度增长了 14%，但其最新报告中缺乏对 Trip.com 的反垄断调查的讨论，后者是其主要股东和关键供应商_ _图片来源：Bamboo Works_ #### **关键要点：** - 同程旅行报告称其第一季度收入增长了 14.4%，其中住宿部门增长了 14.7%，酒店管理业务增长了 60% - 在线旅游代理商的最新报告未能讨论 1 月份对 Trip.com 发起的反垄断调查，Trip.com 是同程的主要酒店预订服务供应商 尽管收入和利润双双增长，但在线旅游代理商 **同程旅行控股有限公司**（0780.HK）在其上周四发布的 最新季度报告 中未提及一个重要问题。 这个问题是针对领先在线旅游代理商 **Trip.com** (NASDAQ: TCOM)（9961.HK）于 1 月份宣布的 反垄断调查，这几乎肯定会在案件最终决定时对同程产生重大影响。这是因为同程是 Trip.com 市场主导地位的一部分，正在接受调查。Trip.com 目前持有同程约 24% 的股份，也是同程三大收入来源之一的主要酒店预订服务供应商。 然而，尽管有如此重大的隐患，同程在其最新的季度报告中并未提及这一关系，报告看起来相对积极，包括截至 3 月的三个月内收入增长 14.4% 和利润增长 16.4%。 但投资者并没有被这些积极的数字所欺骗，同程的股价在最新报告发布后的周五下跌了 5%。随着周五的抛售，同程的股价自年初以来已下跌 33%，几乎与 Trip.com 的 36% 下跌相当。大部分下跌发生在 Trip.com 于 1 月 14 日确认正在接受中国市场监管总局（SAMR）调查之后。其他报道指出，该调查集中在该公司在中国酒店预订市场的主导地位上。 此次抛售使同程的市盈率（P/E）降至仅 13，尽管这仍然是 Trip.com 受挫估值的 6.6 的两倍左右。相比之下，规模更小的 **途牛**（TOUR.US）市盈率为 16，而全球巨头 **Expedia**（EXPE.US）市盈率为 19。 说实话，同程最终可能会从这次反垄断调查中受益，这几乎肯定会使其部分或完全摆脱 Trip.com 的主导地位。它对 Trip.com 的酒店预订服务的依赖正在压低其毛利率，去年仅为 66.3%，而 Trip.com 为 80.6%，Expedia 更高，达到 90.1%。但实现如此高的毛利率将迫使同程开发自己的独立渠道来完成通过其平台进行的酒店预订，这需要时间。 该公司已经通过发展其酒店管理业务朝这个方向迈出了步伐。这是其最新报告的亮点之一，此前同程去年收购了陷入困境的房地产开发商万达的酒店管理业务。此次收购使同程的 “其他业务” 收入（主要包括酒店管理）在第一季度同比增长约 60%，达到 9.61 亿元人民币（1.41 亿美元），占其 50 亿元收入的近五分之一。相比之下，该业务在一年前仅占收入的 14%。 随着收购和酒店管理业务的快速增长，截至 3 月底，同程管理的酒店网络中的酒店数量达到了 3200 家，还有 1900 家在建。这使得该公司成为领先的中国顶级酒店运营商，超过了 **如家酒店** (NASDAQ: ATAT) 截至 3 月底的 2088 家酒店，但仍远远落后于领先酒店集团 **华住集团** (NASDAQ: HTHT)（1179.HK）的 13000 多家酒店。 #### **重建业务** 同程管理的 3200 家酒店为其建立自己的直接房间预订服务奠定了基础，而无需使用 Trip.com 作为中介，尽管这仍然只是其网络上 400 万家酒店和替代住宿的微小部分。这意味着该公司可能已经开始与像华住集团这样的知名品牌，以及许多较小的连锁酒店直接洽谈，建立自己的房间预订服务关系。 该公司的最新年度报告显示，它与 Trip.com 的关系是多么紧密，Trip.com 通过在十年前促成两家大型在线旅游代理商的合并，帮助创建了现在的同程。Trip.com 拥有其中一家代理商的控股权，而互联网巨头腾讯则拥有另一家。合并后，Trip.com 以其 24% 的控股股东身份出现，而腾讯则以 20% 的股份紧随其后。腾讯也是同程的重要合作伙伴，同程通过腾讯极受欢迎的微信平台上的优先门户获得了大量业务。 同程最新的年度报告显示，2025 年其从携程网获得了高达 32.1 亿元的佣金和其他收入，这主要是提供酒店预订服务，约占其当年收入的 16.5%。在最新的季度报告中，住宿服务同比增长 14.7%，达到 13.6 亿元，占整体收入的 27%。 同程最大的收入来源是交通票务服务，第一季度同比增长 6.2%，达到 21.2 亿元，占整体收入的 42%。这一部分收入不应受到反垄断调查的影响，因为同程直接与航空公司、铁路和公交运营商合作。 住宿和交通票务收入的增长，加上其酒店管理业务的巨大收益，帮助同程在第一季度将利润提升 16.4%，达到 7.79 亿元，较去年同期的 6.69 亿元有所增长。 同程将自己定位为服务中国小城市的客户，并在最新报告中指出，第一季度 87% 的用户来自非一线城市。这种策略在中国许多消费领域中很常见，顶级运营商通常直接在一线城市提供服务，因为那里的利润率最高，然后与合作伙伴一起开发利润率较低的小市场。 值得注意的是，同程的销售和营销支出在第一季度同比增长 16.4%，占其收入的 42.2%，高于去年同期的 40.8%。这可能表明公司开始采取更积极的措施来发展自己的酒店关系，以应对监管机构最终要求其切断或大幅限制与携程网关系的情况。然而，在最新的季度业绩和 4 月发布的年度报告中，对这一重要问题的沉默似乎并不是应对这一关键问题的最佳方式，这可能最终有助于公司改善利润率，但在过渡过程中也会带来一些痛苦。 _要订阅 Bamboo Works 的免费每周通讯，请点击_ 这里 **_Benzinga 免责声明：本文来自一位未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性编辑。_** ### 相关股票 - [TCOM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCOM.US.md) - [09961.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09961.HK.md) - [00780.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00780.HK.md) - [AWAY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AWAY.US.md) - [TOUR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TOUR.US.md) - [EXPE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/EXPE.US.md) - [ATAT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ATAT.US.md) - [HTHT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTHT.US.md) - [01179.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01179.HK.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [HTGD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTGD.SG.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCEHY.US.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCTZF.US.md) ## 相关资讯与研究 - [同程亮丽业绩背后 携程阴影仍挥之不去](https://longbridge.com/zh-CN/news/287499498.md) - [中金：维持同程旅行跑赢行业评级 目标价 22 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/287298247.md) - [同程旅行 Q1 营收 50 亿元：酒店管理成最大增量，度假业务下滑 5%](https://longbridge.com/zh-CN/news/287218123.md) - [Tongcheng’s rosy report fails to discuss the worrisome elephant in its house](https://longbridge.com/zh-CN/news/287500825.md) - [同程旅行：DeepTrip 化身 “AI 高考后勤助手”，高考住宿相关咨询量较去年同期提升近 40%](https://longbridge.com/zh-CN/news/287886890.md)