作者：周艾琳，腾讯财经
当宁德时代以 628 港元定价，在香港资本市场筹集 392 亿港元；当 MiniMax、盛虹科技和 Montage Technology 等 AI 大模型和产业链公司相继在香港证券交易所敲响上市钟声——在这一盛宴的每一个关键时刻，背后都有一个共同的身影：华尔街投资银行。
这与两三年前香港股市的冰冻状态形成鲜明对比。到 2024 年底，恒生指数在过去两年中下跌近 50%，二级市场的寒意直接传导至一级市场。香港 IPO 融资也缩水超过 80%，华尔街投资银行几乎消失，有些甚至主动放弃了一些 IPO。但现在，在 2026 年，香港正见证一场期待已久的前所未有的资本盛宴。
今年第一季度，香港的 IPO 融资总额超过 1099 亿港元，同比增长 489%，在全球交易所中排名第一。截至 5 月中旬，今年累计融资已超过 1500 亿港元。超过 500 家公司在排队上市，从市值数千亿的制造业巨头到烧钱的 AI 独角兽，皆将香港视为融资圣地。经过几年的低迷，过去两年外资重新回归香港市场。尽管规模远小于中国资本，但增长速度显著。根据在华外资证券公司披露的 2025 年年报，净利润增长较去年增加了 200%-600%，投资银行业务贡献了大部分，且这一趋势在今年持续。然而，香港股市仍面临流动性挑战。AI 产业链已成为 “一个大交易”，分流了之前热门主题如新消费和创新药物的流动性。初始股份锁定到期的压力是公司在 IPO 后不可避免面临的挑战。华尔街投资银行如何看待香港 IPO 的后续趋势？国际投资者偏好哪些行业？AI 热潮能否持续？腾讯财经采访了摩根大通亚太区股权资本市场负责人黄佩浩，讨论这些问题。
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<h2>投资银行增加员工以应对 IPO 热潮</h2>
“在过去几年，市场表现疲软，但随着市场复苏，领先机构积极争夺顶尖人才。目前，机构不断扩展团队，随着资本市场的复苏，对高质量人才的竞争愈发激烈。‘人才战争’ 不仅发生在香港，也在美国投资银行市场上，” 黄培浩表示。尽管华尔街投资银行在 A 股业务上缺乏主导地位，但在香港股市上，它们仍然相较于中国投资银行拥有明显优势——能够接触国际资本。业内人士还告诉腾讯财经，IPO 仅仅是综合投资银行为公司和主要股东提供金融服务的第一步。对于一些高调的 IPO，投资银行可以通过后续的再融资、减持、并购、衍生品和财富管理进一步发展全生命周期服务模式。这波香港 IPO 自 2025 年以来势头强劲。不仅 IPO 融资成为过去十年表现最佳的年份之一，融资产品（可转换债券/可交换债券）也达到了历史新高。香港股市的流动性和通过股票互联通道的南向资金流入均创下历史新高。预计这种势头在 2026 年将持续。数据显示，第一季度的总筹资额达到 1099 亿港元，同比增长 489%，第一季度有 40 家公司上市，同比增长 167%；截至 5 月 13 日，筹资额达到 1585 亿港元，同比增长 574%；一些国际投资银行预测，今年香港的 IPO 和再融资金额预计将超过去年的水平，达到过去五年的新高。黄培浩表示，市场情绪的转变主要发生在几个关键节点——自 2024 年 “9.24” 政策出台以来，市场活动呈现阶段性增长；2024 年下半年，以美的和顺丰为代表的大型 A-H 股项目相继推出；随后，CATL 的 A-H 股项目进展顺利，上市后 H 股价格始终高于 A 股价格；进入 2025 年，DeepSeek 时代到来，AI 大规模模型公司及相关项目的热度进一步提升。总体来看，市场情绪和项目质量持续改善。目前，仍有超过 500 家公司在排队等待 IPO，甚至出现了保荐人短缺的情况。关于未来市场前景，机构认为投资者将继续关注几个关键领域：大规模 AI 模型、基础设施相关硬件和电力设备、智能机器人（物理 AI）、生物制药和 AI 药物发现。“在没有重大外部不确定性的情况下，市场仍然具备良好的发展基础。一家公司在其行业中的领先地位、增长前景和竞争优势仍然是吸引全球投资者的核心竞争力，” 黄培浩表示。所谓的不确定性，除了地缘政治风险外，还包括通货膨胀上升和对加息的担忧。美国 4 月 CPI 显著超出预期，市场对美联储今年加息的概率接近 50%，10 年期美国国债收益率在一年多以来达到 4.6% 的新高。对于高度敏感于外部变化的香港股市而言，未来美元和利率的走势至关重要。AI 成为 “最拥挤的交易” 虽然香港股市今年表现良好，但其结构极为明显。AI 产业链对投资者的吸引力日益增强，资金从其他行业转移。黄培浩表示，在过去两到三个月中，随着 AI 技术的加速突破、应用场景的持续扩展和商业化能力的增强，市场对 AI 产业的投资逻辑进一步加强，使得 AI 领域成为当前香港股市中最拥挤的交易之一。尽管由于市场情绪或外部因素导致的短期调整不可避免，但从长远来看，AI 仍处于波动上升趋势中，全球资本对相关领域的投资意愿依然强烈。最近一项国际投资银行的研究指出，资本市场已成为 “一项大交易”，意味着现在是由技术和 AI 驱动的单一大规模交易。在过去一个月中，标准普尔 500 指数创下 14 次历史新高，但市场广度持续收窄——当前成分股的中位数数量比 52 周高点低 13%，这意味着市场基本上仅由少数 AI 相关的领军企业驱动。英伟达的市值仅占标准普尔 500 指数的 9%，却单独贡献了该指数年初至今 20% 的涨幅。在亚太市场，包括香港在内也观察到了类似的趋势。两只模型驱动的股票，智谱 AI 和 MiniMax，展现了显著的融资效果。它们分别以 43 亿港元和 55 亿港元的 IPO，在上市几个月内分别撬动了 5000 亿港元和近 4000 亿港元的市值，最大涨幅约为 8-9 倍。这两只股票成为香港股市 AI 热潮的 “温度计”，尽管这两家公司的年收入总和不足 20 亿港元。不仅是大规模模型，硬件也在蓬勃发展——AI 基础设施供应链中的 PCB、芯片和设备公司是硬核赢家，上市后经历了爆炸性增长。黄培浩表示，中国制造企业的硬实力不容小觑，它们深度融入国际供应链。[中国 AI 供应链公司的图片] 与大规模模型公司不同，这些工业链上的公司有真实的收入、真实的利润和真实的客户，但它们也享受着 AI 叙事带来的估值溢价——市场对它们的市盈率远远超过传统制造业的水平。她还指出，一些新消费和制药领域高质量公司的基本面和增长潜力并没有改变，但它们受到 AI 主题分流市场资金的阶段性影响。然而，当 AI 领域经历调整时，市场资金往往会重新关注那些已经变得具有吸引力的被忽视的领域。首次解禁股份仍然是主要考验。实际上，香港 IPO 中基石投资者的比例正在上升，到 2025 年达到 IPO 融资金额的近 50%，外资比例也在上升。“由于 IPO 认购市场极为火热，整体认购倍数非常高，导致吸引的全球资金量增加。一个显著的例子是基石投资者中大型长期美国投资者的比例上升，某种程度上反映了美国投资者对香港 IPO 的关注和兴趣，” 黄培浩表示。当然，在积极追求成为基石投资者的背后，还有另一个原因——鉴于香港 IPO 机制，热门项目的认购过于火爆，如果不成为基石投资者，分配的金额可能非常小。香港 IPO 的全球发行通常由两部分组成：香港公开发行和国际发行。基石投资者的股份是从国际发行部分预先分配的，并且需要接受 “锁仓分配”，要求他们接受六个月的锁仓期。以 MiniMax 为例，对于散户投资者，1837 倍的超额认购意味着：假设最高认购 100 万港元→实际中签金额≈100 万港元÷1837≈544 港元→约 3 股，价值约 495 港元→中签率极低，无法买入有意义的仓位。虽然国际发行的超额认购率通常较低（15-37 倍），但分配主要由发行人和主承销商驱动，通常偏向知名的长期投资者，包括主权财富基金、国际和国内长期资金以及战略投资者。热门 IPO 的锁仓期即将到来。编译自腾讯财经
然而，解除股份限制是一个不可忽视的挑战。在过去一年中，解除限制前后的股价波动显著增加，短期内面临较大的下行压力。
黄培浩表示，无论公司在哪个资本市场上市，解除股份限制（尤其是首次解除限制）都是每个 IPO 公司必须面对的核心问题，这并不是香港股市特有的现象。创新科技公司在上市前已经引入了大量外部的 IPO 前投资者，随着基石投资者的锁定期结束，这两类投资者集中退出的压力可能导致股东的集中抛售和恐慌性抛售。
她还建议，上市公司必须做好两件关键的事情：维护良好的投资者关系，与投资者沟通并引导他们在锁定期结束后理性退出，避免集中抛售对股价造成影响；并通过纳入港股通、引入新的国内外资金以及吸引新的机构投资者来吸收解除锁定的股份，从而不断扩大新投资者的基础，稳定流动性和股价。

恒生指数

南方恒指ETF

盈富基金

安硕恒生指数

南方两倍看多恒指

南方两倍看空恒指

南方一倍看空恒指

香港 IPO 的复苏受到华尔街投资银行的推动，2026 年第一季度的总融资额达到 1099 亿港元，同比增长 489%。超过 500 家公司排队等待上市，标志着相较于之前的低迷期的显著复苏。投资银行正在扩充团队以满足需求，利用其对国际资本的接触。人工智能行业成为主要关注点，预计 IPO 和融资产品将持续增长，因为流动性和资本流入达到了历史新高

AI Craze Boosts Hong Kong IPOs; Wall Street Investment Banks Rush to Hong Kong

CoinLive

人工智能热潮推动香港首次公开募股；华尔街投资银行纷纷涌向香港