分析：日本央行可能会考虑明年暂停债券缩减的建议

东京，5 月 29 日：债券市场的波动性增强了日本央行在下一个财政年度暂停减持其庞大债务持有量的理由，这将使首相高市早苗在投资者对其支出计划日益担忧的情况下获得一些缓解。暂停将标志着日本银行量化紧缩（QT）计划的一个转折点——自 2024 年以来，该计划作为行长植田和男努力解除十年大规模刺激措施的一部分而实施。在 6 月 15 日至 16 日的会议上，日本银行将审查其截至明年 3 月的债券缩减计划，并为 2027 财政年度制定新计划。由于预计现有的缩减计划不会改变，市场关注日本银行是否会在 2027 财政年度继续减少每月的债券购买，还是维持当前的购买速度。尽管日本银行内部尚未就最终决定达成共识，但两位熟悉讨论的人士表示，暂停缩减越来越被视为首选选项，因为伊朗战争的不确定性使债券市场感到不安。“市场仍然波动，因此没有必要急于行动，” 其中一位人士在谈到日本银行的缩减时表示，许多市场参与者似乎更倾向于维持当前的购买速度。政治因素也可能促使日本银行暂停，因为上升的债券收益率威胁到高市的支出计划。“政府最想避免的就是债券收益率的上升，” 其中一位消息人士说。暂停的呼声日益高涨一些投资者现在呼吁日本银行暂停其债券缩减计划，本月早些时候的一项央行调查显示，这突显了其在减少庞大的日本政府债券（JGB）持有量方面面临的挑战。已经有一些迹象表明，日本银行可能会考虑在市场不确定性中放慢其缩减计划。关于日本银行缩减计划的更明确信号将在下周发布，当时央行将公布与债券市场参与者于 5 月 21 日至 22 日举行会议的纪要。“我们看到债券收益率快速上升，这使得投资者很难购买债券。财政部可能也在担心，” 前日本银行官员安田信康表示。“考虑到政治阻力，我认为日本银行没有理由在下一个财政年度继续缩减。” 对日本日益恶化的财政状况和上升的通货膨胀的担忧使得 10 年期 JGB 收益率上周升至 30 年来的最高点 2.8%，接近财政部在编制 2026 财政预算时设定的 3% 的预期。超过 3% 的上升将增加债务服务成本，并减少其他支出的空间。日本银行的加息决定也可能影响其缩减计划，预计在 6 月会议上将短期利率从 0.75% 提高至 1% 是一个强烈的可能性。尽管央行表示其缩减计划没有货币政策影响，但分析师表示，如果其推进加息，放慢 QT 的理由将更为充分。“在债券市场如此不稳定的情况下，日本银行采取保守态度，避免造成不必要的市场动荡是很自然的，” 野村证券的执行利率策略师岩下真理表示，她预计在 2027 财政年度暂停缩减。“暂停缩减和加息的结合将是一个不错的选择，” 因为前者将缓解收益率的上行压力，而后者将减轻市场对日本银行在应对通货膨胀风险方面滞后的担忧。政治障碍上升的债务和波动的收益率加大了中央银行解除其因多年大规模资产购买而膨胀的资产负债表的挑战。在美国，分析师对新任美联储主席凯文·沃什能否推动其缩小资产负债表的呼吁表示怀疑，因为美国国债失去了吸引力。日本银行在其自 2024 年开始的 QT 计划中也保持谨慎，该计划逐步减少购买，目前每季度削减 2000 亿日元的月度购买。高市早苗承诺减税并通过债务融资增加支出，使得日本银行的 QT 面临的政治障碍加大。无论是否缩减，日本银行的持有量（目前约为 500 万亿日元）将因到期 JGB 的流失而稳步减少，已经使其资产负债表从 2023 年末的高峰减少了 20%。这更是促使日本银行维持当前购买速度的理由，前日本银行高管大谷明表示，他目前是高盛日本的董事总经理。“当来自中东冲突的通货膨胀风险和政府的积极财政政策对债券收益率施加上行压力时，继续进一步缩减可能会因推高收益率而引发政治摩擦，” 他说。