我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。穆迪将 Golub Capital BDC（GBDC）和 Blackstone Secured Lending Fund（BXSL）的展望从稳定下调至负面，同时确认其 Baa2 评级。此次下调反映了杠杆上升、资产覆盖缓冲减少以及资产质量恶化，包括不再计息的投资增加。尽管强大的结构特征和近期的债务发行维持了流动性，穆迪警告称，进一步的信用恶化可能会导致评级下调，而稳定则需要改善资本结构和降低杠杆
穆迪评级 确认了 Golub Capital BDC, Inc.(GBDC) 和 Blackstone Secured Lending Fund (BXSL) 的 Baa2 长期发行人和高级无担保评级，同时将每个公司的 展望 从稳定下调至负面。穆迪指出，杠杆上升、资产覆盖缓冲减弱以及两家商业发展公司的资产质量恶化。
对于 Golub Capital BDC，穆迪 指出 其杠杆水平较高，资产覆盖比率缓冲低于同行。
截至 2026 年 3 月 31 日，该公司的债务与股本比为 1.27 倍，资产覆盖比率缓冲为 19%，均低于 BDC 同行的中位数。
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"我们在 2025 年 1 月将 GBDC 的评级上调至 Baa2 时，考虑到公司将维持债务与股本比率在 1.25 倍以下的适当缓冲，这是公司目标范围的上限，"新闻稿中表示。
与此同时，资产质量有所下降，非应计投资从 2025 年年末的 1.3% 上升至总投资的 2.3%，主要是由于新增的五个非应计头寸。
穆迪还列出了公司对软件的"显著暴露"，指出这些暴露在接近成熟时可能面临"额外的阻力"。
BXSL显示了 类似但更明显的趋势。
穆迪指出，截至 2026 年 3 月 31 日，债务与股本比为 1.32 倍，资产覆盖比率缓冲为 17%，杠杆水平连续第二个季度超过其目标范围的上限。资产质量的恶化也更为明显，非应计投资从 0.6% 跃升至 4.7%，包括新增的三家投资组合公司，如 Medallia。
该机构还强调了非应计状态之外的不良信贷水平较高，以及相对于同行的更大投资组合集中风险。
穆迪表示，这两个评级仍然受到 BDC 领域普遍存在的强大结构特征的支持，包括主要的第一留置权和单一贷款投资组合以及多样化的暴露特征。
GBDC 的第一留置权/单一贷款占投资的 92%，而 BXSL 的投资组合也主要以第一留置权为主。两家公司还保持了良好的流动性状况，得益于最近的债务发行——GBDC 发行了 5 亿美元，BXSL 发行了 6.5 亿美元的五年期票据——显示出持续的资本市场准入。
穆迪表示，如果每家公司维持 20% 以上的资产覆盖比率缓冲并稳定资产质量，则展望可能恢复为稳定。
相反，杠杆、流动性或信用表现的进一步恶化——特别是持续的资产覆盖不足或非应计投资上升——可能导致评级下调。
升级将需要显著更强的资本结构、低于 1.0 倍的债务与股本比、改善的融资状况以及在周期中持续的信用表现。
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