<p>本期通讯的早期版本错误地描述了 Larry McDonald 对 SpaceX 上市时预期市场估值规模与过去首次公开募股的比较。现已更正。作者：Barbara Kollmeyer</p>
<p>《熊陷阱报告》的作者表示，科技股目前被视为 “安全” 的交易。</p>
<p>前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 表示，投资者涌入科技股后应开始将资金转向核资产，如铀。上图：一个废弃的铀矿。</p>
<p>周四，科技股看起来将引领下跌，投资者对博通的业绩结果感到失望。</p>
<p>纳斯达克-100 指数的总市值从三月份的 30 万亿美元激增至目前的约 41 万亿美元，这为市场的 “壮观轮换” 奠定了基础，这是前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 的今日观点。</p>
<p>《熊陷阱报告》的作者在播客《On The Tape》中与《大空头》投资者 Danny Moses 解释说，K 型美国经济正在驱使投资者逃离受零售影响的困境，转向被视为安全的科技交易。</p>
<p>“这就像一根拉伸的橡皮筋，[而且] 这很像 COVID 之前的情况。2020 年 2 月，尽管有一场非常糟糕的风暴即将来临，市场每天都在上涨，大家都躲在科技股里。今天的情况也是如此，” McDonald 说。</p>
<p>他补充说，一些投资者现在正在削减对其他领域的投资，以为 SpaceX 和 OpenAI 即将到来的大规模 IPO 腾出空间。</p>
<p>McDonald 表示，他撰写的畅销书《常识的巨大失败》指出，科技股在标准普尔 500 指数中的占比如此之高，以至于散户投资者被迫投资该领域。</p>
<p>“这是一个灾难，因为现在 SpaceX 以 2 万亿美元的估值几乎占美国 GDP 的 6%，” 他说。他观察到，这与 Facebook、微软、Nvidia 的 IPO 时估值不到 GDP 的 0.5% 到 0.25% 相比。</p>
<p>回忆起他在雷曼兄弟的时光，他提到 2005 年金融股一度接近标准普尔 500 指数市值的 25%，他认为前景是 “最糟糕的局面”。</p>
<p>McDonald 认为，通胀即将来袭，随着航班前往世界杯比赛场地，油价将承受压力，而霍尔木兹海峡几乎处于关闭状态。</p>
<p>美国政府 “确实抛售了战略石油储备，以压低油价，但现在我们进入了夏季驾驶季节，AI 带来的能源需求也在增加。因此，我认为在接下来的两个月内，真正的通胀反弹将把资金从科技股转向硬资产的概率几乎是 90% 到 100%。” 他说。</p>
<p>McDonald 认为，如果通胀再次飙升，联邦储备系统将面临陷阱，因为在 “已经受伤” 的消费者面前，它将无法加息，导致滞涨。“这将导致资金大量流入各种硬资产、石油和天然气公司，以及控制硬资产的公司。”</p>
<p>McDonald 在 2016 年称黄金矿业股为 “疯狂买入”，并在一年前讨论了转向这些股票。他表示，从 9 月到 2 月，看到鸽派美联储的 “游客” 们进入黄金市场，但在伊朗战争冲击后退出。许多新兴市场国家也不得不出售黄金。</p>
<p>“底线是，这一切归结于即将到来的通胀冲击，夏季驾驶季节和世界杯将可能在美联储中产生鹰派偏见，这将吓跑资金从黄金和白银中撤出，” 他说。</p>
<p>McDonald 表示，这将是以较低价格购买矿业股的时机，类似于 2022 年和 2023 年发生的情况。他开始购买 Agnico Eagle（AEM）和其他黄金矿业股，并表示黄金本身在每盎司约 4100 美元时看起来是一个买入机会，因为他预计到 2027 年或 2028 年价格将达到 6500 到 7000 美元每盎司。</p>
<p>McDonald 回忆起 1968 年至 1981 年期间高利率和全球冲突的时期，那是铀和贵金属的盈利期。当时家庭财富中超过 3% 到 4% 是这些资产，而现在不到 1%。</p>
<p>他表示，经过 10 年的熊市，工业买家开始锁定长期合同。他补充说，由于 AI 的扩展和其他国家重新回归核能，预计到 2027 年将出现巨大的供应问题。Sprott Physical Uranium Trust SRUUF 是他选择的资产，因为两者之间存在价值脱节。</p>
<p>市场</p>
<p>美国股指期货（ES00）（YM00）涨跌不一，科技股（NQ00）预计将引领下跌，油价（CL.1）（BRN00）走软，比特币（BTCUSD）承压，徘徊在 63779 美元。</p>
<p>热点</p>
<p>投资者希望红热的 AI 芯片制造商完美表现，而博通（AVGO）股价在符合预期的收入增长后下滑。</p>
<p>尽管收入和盈利超出预期，网络安全集团 CrowdStrike（CRWD）的股价仍在下跌。</p>
<p>全栈量子计算平台 Quantinuum（QNT）将在周四在纳斯达克上市，IPO 定价为每股 60 美元。</p>
<p>台湾半导体制造公司（TSM）首席执行官魏哲家据报道表示，AI 需求将在未来几年超出其芯片供应，支持收入。</p>
<p>SpaceX（SPCX）计划以每股 135 美元的价格发行超过 5.55 亿股 A 类股票，目标估值接近 1.75 万亿美元，筹集高达 860 亿美元——创下历史最大 IPO。</p>
<p>每周初请失业金人数为 225,000，高于预期的 215,000。</p>
<p>网络最佳</p>
<p>只有 5% 的日间交易者能赚钱，但美国证券交易委员会现在正在让更多人尝试这一交易方式变得更容易。</p>
<p>AI 节省时间，但大多数公司浪费了这些收益，研究显示。</p>
<p>Sam Altman 表示，OpenAI 的最大代币使用者每月使用 1000 亿个代币——而且甚至不是全球领先者。</p>
<p>图表</p>
<p>SpaceX 等公司的巨型 IPO 会使市场过于稀薄吗？摩根大通的策略师们认为不会，他们提供了这张图表，显示由于一波股票回购，净股本发行只会略微恶化。&#34;我们现在预计 2026 年的净股本供应约为 2000 亿美元，而去年为零，&#34;由 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的策略师团队在周四给客户的报告中表示。</p>
<p>热门股票代码</p>
<p>截至早上 6 点，MarketWatch 上搜索最多的股票代码是：</p>
<p>随机阅读</p>
<p>战斗开始 - 英国的顶级草屋工匠之间的较量。</p>
<p>在迪士尼乐园，木偶与 Aerosmith 相遇。</p>
<p>卡尔·拉格菲尔德的猫等待六年以继承遗产。</p>
<p>超越头条</p>
<p>MarketWatch 推荐：他是摩根大通资产管理公司的退休事务负责人，如果他能提供一条退休建议，那就是这个。</p>
<p>-Barbara Kollmeyer</p>
<p>该内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
<p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
<p>06-04-26 0834ET</p>

黄金和贵金属矿商 ETF - U.S. Global

2 倍做空金矿指数 ETF - Direxion

国泰中证有色金属矿业主题ETF

<p>前雷曼兄弟交易员拉里·麦克唐纳警告称，市场将发生大规模的从科技股转向其他领域的轮换，原因是估值过高以及由于能源需求导致的通货膨胀即将来临。他预测资本将转向铀和黄金矿业等实物资产，并将当前的科技主导地位与 2020 年疫情前的情况进行了比较</p>

<p>A previous version of this newsletter misrepresented Larry McDonald's comparison of the scale of the anticipated SpaceX market valuation upon its IPO with those of past initial public offerings. It has been corrected. By Barbara Kollmeyer</p>
<div class="lb-trans"><p>本期通讯的早期版本错误地描述了 Larry McDonald 对 SpaceX 上市时预期市场估值规模与过去首次公开募股的比较。现已更正。作者：Barbara Kollmeyer</p>
</div><p>Author of the Bear Traps Report says tech is the assumed 'safe' trade right now</p>
<div class="lb-trans"><p>《熊陷阱报告》的作者表示，科技股目前被视为 “安全” 的交易。</p>
</div><p>Former Lehman Bros. trader Larry McDonald says investors piling into tech should start diverting money to nuclear assets like uranium. Shown above: an abandoned uranium mine.</p>
<div class="lb-trans"><p>前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 表示，投资者涌入科技股后应开始将资金转向核资产，如铀。上图：一个废弃的铀矿。</p>
</div><p>Tech looks set to lead the way south on Thursday, with investors showing disappointment over less-than-perfect Broadcom results.</p>
<div class="lb-trans"><p>周四，科技股看起来将引领下跌，投资者对博通的业绩结果感到失望。</p>
</div><p>A surge in the Nasdaq-100's NDX aggregate market cap - to around $41 trillion currently from $30 trillion in March - sets up the market for &#34;spectacular rotation,&#34; according to our call of the day from former Lehman Bros. trader Larry McDonald.</p>
<div class="lb-trans"><p>纳斯达克-100 指数的总市值从三月份的 30 万亿美元激增至目前的约 41 万亿美元，这为市场的 “壮观轮换” 奠定了基础，这是前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 的今日观点。</p>
</div><p>A K-shaped U.S. economy is driving investors out of troubled retail-sensitive areas and into what's perceived as the safe tech trade, the author of the Bear Traps Report, an investment newsletter, explained on the podcast &#34;On The Tape&#34; with &#34;Big Short&#34; investor Danny Moses.</p>
<div class="lb-trans"><p>《熊陷阱报告》的作者在播客《On The Tape》中与《大空头》投资者 Danny Moses 解释说，K 型美国经济正在驱使投资者逃离受零售影响的困境，转向被视为安全的科技交易。</p>
</div><p>&#34;This is like a rubber band stretching, [and] it's a lot like just before COVID. The market went up every single day in February of 2020, even though coming onshore was this really nasty storm, and everyone was hiding out in tech. It's the same thing today,&#34; McDonald said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这就像一根拉伸的橡皮筋，[而且] 这很像 COVID 之前的情况。2020 年 2 月，尽管有一场非常糟糕的风暴即将来临，市场每天都在上涨，大家都躲在科技股里。今天的情况也是如此，” McDonald 说。</p>
</div><p>Some investors are now cutting exposure to other areas to make way for looming mega-scaled IPOs from SpaceX and OpenAI, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>他补充说，一些投资者现在正在削减对其他领域的投资，以为 SpaceX 和 OpenAI 即将到来的大规模 IPO 腾出空间。</p>
</div><p>McDonald, who wrote the bestseller, &#34;A Colossal Failure of Common Sense,&#34; said tech representation in the S&amp;P 500 is so high that retail investors are being force-fed the sector.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 表示，他撰写的畅销书《常识的巨大失败》指出，科技股在标准普尔 500 指数中的占比如此之高，以至于散户投资者被迫投资该领域。</p>
</div><p>&#34;This is a disaster because, right now, SpaceX at the $2 trillion valuation would be almost 6% of U.S. GDP,&#34; he said. That compares, he observed, with Facebook, Microsoft, Nvidia IPOs at valuations that were less than a half to a quarter of 1% of GDP at the time.</p>
<div class="lb-trans"><p>“这是一个灾难，因为现在 SpaceX 以 2 万亿美元的估值几乎占美国 GDP 的 6%，” 他说。他观察到，这与 Facebook、微软、Nvidia 的 IPO 时估值不到 GDP 的 0.5% 到 0.25% 相比。</p>
</div><p>Recalling that during his time at Lehman Bros. financials were at one point in 2005 near 25% of the S&amp;P 500 market cap, he sees the &#34;worst setup&#34; as he looks ahead.</p>
<div class="lb-trans"><p>回忆起他在雷曼兄弟的时光，他提到 2005 年金融股一度接近标准普尔 500 指数市值的 25%，他认为前景是 “最糟糕的局面”。</p>
</div><p>McDonald sees an imminent inflation hit, with oil coming under strain as flights head toward World Cup match sites and the Strait of Hormuz remains all but shut.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 认为，通胀即将来袭，随着航班前往世界杯比赛场地，油价将承受压力，而霍尔木兹海峡几乎处于关闭状态。</p>
</div><p>The U.S. government &#34;really dumped the SPR [the Strategic Petroleum Reserve] to hold down oil prices, but now we have this summer driving season and all this demand for energy that's coming out of AI. So the probability that we have a real inflation bounce that's going to drive money out of tech into hard assets I think is almost 90% to 100% certainty over the next two months,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国政府 “确实抛售了战略石油储备，以压低油价，但现在我们进入了夏季驾驶季节，AI 带来的能源需求也在增加。因此，我认为在接下来的两个月内，真正的通胀反弹将把资金从科技股转向硬资产的概率几乎是 90% 到 100%。” 他说。</p>
</div><p>The strategist sees a trap ahead for the Fed if inflation spikes again, because it won't be able to hike interest rates given an &#34;already wounded&#34; consumer, creating stagflation. &#34;That gives you a huge rotation into all kinds of hard assets, oil and gas companies, companies that control hard assets.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 认为，如果通胀再次飙升，联邦储备系统将面临陷阱，因为在 “已经受伤” 的消费者面前，它将无法加息，导致滞涨。“这将导致资金大量流入各种硬资产、石油和天然气公司，以及控制硬资产的公司。”</p>
</div><p>McDonald called gold miners a &#34;screaming buy&#34; in 2016 and also discussed rotating into those stocks a year ago. He said the &#34;tourists&#34; who moved into gold from September to February when they saw a dovish Fed got out with the Iran war shock. Emerging-markets countries also had to sell gold in many cases.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 在 2016 年称黄金矿业股为 “疯狂买入”，并在一年前讨论了转向这些股票。他表示，从 9 月到 2 月，看到鸽派美联储的 “游客” 们进入黄金市场，但在伊朗战争冲击后退出。许多新兴市场国家也不得不出售黄金。</p>
</div><p>&#34;The bottom line is that it comes down to the inflation shock that's coming at us, with the summer driving season, the World Cup, that creates a hawkish bias potentially at the Fed [and] that scares money out of gold and silver,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“底线是，这一切归结于即将到来的通胀冲击，夏季驾驶季节和世界杯将可能在美联储中产生鹰派偏见，这将吓跑资金从黄金和白银中撤出，” 他说。</p>
</div><p>McDonald said this will be the time to buy miners at reduced prices, similar to what happened in 2022 and 2023. He's starting to buy Agnico Eagle (AEM) and other gold miners, saying gold itself looks like a buy at around $4,100 an ounce, as he sees prices hitting $6,500 to $7,000 an ounce in 2027 or 2028.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 表示，这将是以较低价格购买矿业股的时机，类似于 2022 年和 2023 年发生的情况。他开始购买 Agnico Eagle（AEM）和其他黄金矿业股，并表示黄金本身在每盎司约 4100 美元时看起来是一个买入机会，因为他预计到 2027 年或 2028 年价格将达到 6500 到 7000 美元每盎司。</p>
</div><p>McDonald recalled how the regime of higher interest rates and global conflicts from 1968 to 1981 was a profitable period for uranium and precious metals. Household wealth at the time was upward of 3% to 4% of those assets, and it's now less than 1%.</p>
<div class="lb-trans"><p>McDonald 回忆起 1968 年至 1981 年期间高利率和全球冲突的时期，那是铀和贵金属的盈利期。当时家庭财富中超过 3% 到 4% 是这些资产，而现在不到 1%。</p>
</div><p>Coming out of a 10-year bear market, industrial buyers are starting to lock in longer-term contracts, he said. He added that there's going to be a massive supply problem as early as 2027 due to the AI build-out and other countries coming back into nuclear power. Sprott Physical Uranium Trust SRUUF has been his asset of choice over the miners due to a disconnect in value between the two.</p>
<div class="lb-trans"><p>他表示，经过 10 年的熊市，工业买家开始锁定长期合同。他补充说，由于 AI 的扩展和其他国家重新回归核能，预计到 2027 年将出现巨大的供应问题。Sprott Physical Uranium Trust SRUUF 是他选择的资产，因为两者之间存在价值脱节。</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市场</p>
</div><p>U.S. stock futures (ES00) (YM00) are mixed with tech (NQ00) set to lead losses, oil prices (CL.1) (BRN00) softer and bitcoin (BTCUSD) under pressure and hovering at $63,779.</p>
<div class="lb-trans"><p>美国股指期货（ES00）（YM00）涨跌不一，科技股（NQ00）预计将引领下跌，油价（CL.1）（BRN00）走软，比特币（BTCUSD）承压，徘徊在 63779 美元。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>热点</p>
</div><p>Investors want perfection from red-hot AI chip makers, and Broadcom shares (AVGO) are sliding after in-line-with-expectations revenue growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>投资者希望红热的 AI 芯片制造商完美表现，而博通（AVGO）股价在符合预期的收入增长后下滑。</p>
</div><p>Shares of cybersecurity group CrowdStrike (CRWD) are dropping despite a revenue and earnings beat.</p>
<div class="lb-trans"><p>尽管收入和盈利超出预期，网络安全集团 CrowdStrike（CRWD）的股价仍在下跌。</p>
</div><p>Quantinuum (QNT), a full-stack quantum-computing platform, will debut on the Nasdaq on Thursday after pricing its IPO at $60 a share</p>
<div class="lb-trans"><p>全栈量子计算平台 Quantinuum（QNT）将在周四在纳斯达克上市，IPO 定价为每股 60 美元。</p>
</div><p>Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) CEO C.C. Wei reportedly said AI demand will outstrip its chip supply for years, supporting revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>台湾半导体制造公司（TSM）首席执行官魏哲家据报道表示，AI 需求将在未来几年超出其芯片供应，支持收入。</p>
</div><p>SpaceX (SPCX) plans to offer over 555 million Class A shares at $135 each, aimed at a near-$1.75 trillion valuation and raising up to $86 billion - the biggest-ever IPO.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX（SPCX）计划以每股 135 美元的价格发行超过 5.55 亿股 A 类股票，目标估值接近 1.75 万亿美元，筹集高达 860 亿美元——创下历史最大 IPO。</p>
</div><p>Weekly jobless claims came in at 225,000, higher than the 215,000 expected.</p>
<div class="lb-trans"><p>每周初请失业金人数为 225,000，高于预期的 215,000。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>网络最佳</p>
</div><p>Only 5% of day traders make money, but the SEC is now making it easier for more people to try it anyway.</p>
<div class="lb-trans"><p>只有 5% 的日间交易者能赚钱，但美国证券交易委员会现在正在让更多人尝试这一交易方式变得更容易。</p>
</div><p>AI saves time, but most companies waste the gains, study shows.</p>
<div class="lb-trans"><p>AI 节省时间，但大多数公司浪费了这些收益，研究显示。</p>
</div><p>Sam Altman says OpenAI's top token spender uses 100 billion tokens a month - and is not even the world's leader.</p>
<div class="lb-trans"><p>Sam Altman 表示，OpenAI 的最大代币使用者每月使用 1000 亿个代币——而且甚至不是全球领先者。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>图表</p>
</div><p>Will giant IPOs from SpaceX and others spread markets too thin? No, argue strategists at JPMorgan, who offer this chart showing that net equity issuance will only modestly deteriorate due to a wave of stock buybacks. &#34;We now project around $200 billion of net equity supply for 2026 vs. zero last year,&#34; said a team of strategists led by Nikolaos Panigirtzoglou in a note to clients on Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>SpaceX 等公司的巨型 IPO 会使市场过于稀薄吗？摩根大通的策略师们认为不会，他们提供了这张图表，显示由于一波股票回购，净股本发行只会略微恶化。&#34;我们现在预计 2026 年的净股本供应约为 2000 亿美元，而去年为零，&#34;由 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的策略师团队在周四给客户的报告中表示。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>热门股票代码</p>
</div><p>These were the most-searched ticker symbols on MarketWatch as of 6 a.m.:</p>
<div class="lb-trans"><p>截至早上 6 点，MarketWatch 上搜索最多的股票代码是：</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>随机阅读</p>
</div><p>The gloves are off - between England's master thatchers.</p>
<div class="lb-trans"><p>战斗开始 - 英国的顶级草屋工匠之间的较量。</p>
</div><p>Muppets bump Aerosmith at Disney World.</p>
<div class="lb-trans"><p>在迪士尼乐园，木偶与 Aerosmith 相遇。</p>
</div><p>Karl Lagerfeld's cat waiting six years for her inheritance.</p>
<div class="lb-trans"><p>卡尔·拉格菲尔德的猫等待六年以继承遗产。</p>
</div><p>Beyond the headlines</p>
<div class="lb-trans"><p>超越头条</p>
</div><p>MarketWatch Picks: He's the head of retirement at J.P. Morgan Asset Management - and if he could offer one piece of retirement advice, this is it</p>
<div class="lb-trans"><p>MarketWatch 推荐：他是摩根大通资产管理公司的退休事务负责人，如果他能提供一条退休建议，那就是这个。</p>
</div><p>-Barbara Kollmeyer</p>
<div class="lb-trans"><p>-Barbara Kollmeyer</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>该内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道琼斯新闻通讯</p>
</div><p>06-04-26 0834ET</p>
<div class="lb-trans"><p>06-04-26 0834ET</p>
</div>

Tech is flashing a warning sign last seen in 2020. Strategist Larry McDonald sees a massive rotation coming.

Dow Jones

3 倍做多黄金矿业 ETN - MicroSectors

2 倍做空小型金矿指数 ETF - Direxion

易方达黄金矿业ETF

南方中证申万有色金属ETF

白银矿业股 ETF - GlobalX

2 倍做多金矿指数 ETF - Direxion

铀矿 ETF - GlobalX

北岸全球铀矿开采 ETF - Exchange Traded Concepts

易方达黄金矿-R

有色龙头ETF

全球黄金矿业股 MSCI ETF - iShares

华夏中证沪深港黄金产业股票ETF

黄金矿 ETF - Sprott

黄金勘探商 ETF - GlobalX

2 倍做多小型金矿指数 ETF - Direxion

易方达黄金矿-U

Roundhill Gold Miners Weeklypay ETF

金矿小盘股 ETF - VanEck Vectors

YieldMax Gold Miners Opt Inc Strgy ETF

金矿股 ETF - VanEck Vectors

初级黄金矿股 ETF

全球金属和采矿生产商 MSCI ETF - iShares

博通

纳斯达克 100 指数

OpenAI

微软

英伟达

标普 500 指数

阿尼科伊格尔矿业

NVIDIA Corporation

科技行业发出了自 2020 年以来未见的警告信号。策略师 Larry McDonald 认为即将发生大规模的市场轮动