科技行业发出了自 2020 年以来未见的警告信号。策略师 Larry McDonald 认为即将发生大规模的市场轮动

本期通讯的早期版本错误地描述了 Larry McDonald 对 SpaceX 上市时预期市场估值规模与过去首次公开募股的比较。现已更正。作者：Barbara Kollmeyer

《熊陷阱报告》的作者表示，科技股目前被视为 “安全” 的交易。

前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 表示，投资者涌入科技股后应开始将资金转向核资产，如铀。上图：一个废弃的铀矿。

周四，科技股看起来将引领下跌，投资者对博通的业绩结果感到失望。

纳斯达克-100 指数的总市值从三月份的 30 万亿美元激增至目前的约 41 万亿美元，这为市场的 “壮观轮换” 奠定了基础，这是前雷曼兄弟交易员 Larry McDonald 的今日观点。

《熊陷阱报告》的作者在播客《On The Tape》中与《大空头》投资者 Danny Moses 解释说，K 型美国经济正在驱使投资者逃离受零售影响的困境，转向被视为安全的科技交易。

“这就像一根拉伸的橡皮筋，[而且] 这很像 COVID 之前的情况。2020 年 2 月，尽管有一场非常糟糕的风暴即将来临，市场每天都在上涨，大家都躲在科技股里。今天的情况也是如此，” McDonald 说。

他补充说，一些投资者现在正在削减对其他领域的投资，以为 SpaceX 和 OpenAI 即将到来的大规模 IPO 腾出空间。

McDonald 表示，他撰写的畅销书《常识的巨大失败》指出，科技股在标准普尔 500 指数中的占比如此之高，以至于散户投资者被迫投资该领域。

“这是一个灾难，因为现在 SpaceX 以 2 万亿美元的估值几乎占美国 GDP 的 6%，” 他说。他观察到，这与 Facebook、微软、Nvidia 的 IPO 时估值不到 GDP 的 0.5% 到 0.25% 相比。

回忆起他在雷曼兄弟的时光，他提到 2005 年金融股一度接近标准普尔 500 指数市值的 25%，他认为前景是 “最糟糕的局面”。

McDonald 认为，通胀即将来袭，随着航班前往世界杯比赛场地，油价将承受压力，而霍尔木兹海峡几乎处于关闭状态。

美国政府 “确实抛售了战略石油储备，以压低油价，但现在我们进入了夏季驾驶季节，AI 带来的能源需求也在增加。因此，我认为在接下来的两个月内，真正的通胀反弹将把资金从科技股转向硬资产的概率几乎是 90% 到 100%。” 他说。

McDonald 认为，如果通胀再次飙升，联邦储备系统将面临陷阱，因为在 “已经受伤” 的消费者面前，它将无法加息，导致滞涨。“这将导致资金大量流入各种硬资产、石油和天然气公司，以及控制硬资产的公司。”

McDonald 在 2016 年称黄金矿业股为 “疯狂买入”，并在一年前讨论了转向这些股票。他表示，从 9 月到 2 月，看到鸽派美联储的 “游客” 们进入黄金市场，但在伊朗战争冲击后退出。许多新兴市场国家也不得不出售黄金。

“底线是，这一切归结于即将到来的通胀冲击，夏季驾驶季节和世界杯将可能在美联储中产生鹰派偏见，这将吓跑资金从黄金和白银中撤出，” 他说。

McDonald 表示，这将是以较低价格购买矿业股的时机，类似于 2022 年和 2023 年发生的情况。他开始购买 Agnico Eagle（AEM）和其他黄金矿业股，并表示黄金本身在每盎司约 4100 美元时看起来是一个买入机会，因为他预计到 2027 年或 2028 年价格将达到 6500 到 7000 美元每盎司。

McDonald 回忆起 1968 年至 1981 年期间高利率和全球冲突的时期，那是铀和贵金属的盈利期。当时家庭财富中超过 3% 到 4% 是这些资产，而现在不到 1%。

他表示，经过 10 年的熊市，工业买家开始锁定长期合同。他补充说，由于 AI 的扩展和其他国家重新回归核能，预计到 2027 年将出现巨大的供应问题。Sprott Physical Uranium Trust SRUUF 是他选择的资产，因为两者之间存在价值脱节。

市场

美国股指期货（ES00）（YM00）涨跌不一，科技股（NQ00）预计将引领下跌，油价（CL.1）（BRN00）走软，比特币（BTCUSD）承压，徘徊在 63779 美元。

热点

投资者希望红热的 AI 芯片制造商完美表现，而博通（AVGO）股价在符合预期的收入增长后下滑。

尽管收入和盈利超出预期，网络安全集团 CrowdStrike（CRWD）的股价仍在下跌。

全栈量子计算平台 Quantinuum（QNT）将在周四在纳斯达克上市，IPO 定价为每股 60 美元。

台湾半导体制造公司（TSM）首席执行官魏哲家据报道表示，AI 需求将在未来几年超出其芯片供应，支持收入。

SpaceX（SPCX）计划以每股 135 美元的价格发行超过 5.55 亿股 A 类股票，目标估值接近 1.75 万亿美元，筹集高达 860 亿美元——创下历史最大 IPO。

每周初请失业金人数为 225,000，高于预期的 215,000。

网络最佳

只有 5% 的日间交易者能赚钱，但美国证券交易委员会现在正在让更多人尝试这一交易方式变得更容易。

AI 节省时间，但大多数公司浪费了这些收益，研究显示。

Sam Altman 表示，OpenAI 的最大代币使用者每月使用 1000 亿个代币——而且甚至不是全球领先者。

图表

SpaceX 等公司的巨型 IPO 会使市场过于稀薄吗？摩根大通的策略师们认为不会，他们提供了这张图表，显示由于一波股票回购，净股本发行只会略微恶化。"我们现在预计 2026 年的净股本供应约为 2000 亿美元，而去年为零，"由 Nikolaos Panigirtzoglou 领导的策略师团队在周四给客户的报告中表示。

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-Barbara Kollmeyer

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