完整记录：Zepp Health 2026 年第一季度财报电话会议

Zepp Health（纽约证券交易所代码：ZEPP）于周一公布了第一季度财务业绩。以下是公司第一季度财报电话会议的文字记录。

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摘要

Zepp Health Corporation 报告称 2025 年财务表现强劲，全年收入增长 41.8%，第四季度收入同比增长 43%，这得益于 Amazfit 品牌产品的成功。

公司正在从传统硬件公司转型为混合训练平台，专注于高端产品，并通过人工智能驱动的洞察力扩展其生态系统。

对于 2026 年第一季度，Zepp Health 预计收入在 5000 万至 5500 万美元之间，同比增长 30-43%，这突显了对结构性需求的信心，而非季节性趋势。

运营亮点包括第四季度创纪录的毛利率 40.4%，这得益于有利的产品组合和成功的品牌定位，特别是在高端 T-Rex 和 Balance 系列产品上。

战略举措包括与顶级运动员的合作以及与混合耐力比赛的合作，以增强品牌的知名度和可信度。

管理层专注于成本管理，计划在 2026 年相对于收入减少运营费用，并保持强劲的资产负债表，现金储备为 1.13 亿美元。

完整记录

操作员

女士们，先生们，感谢您耐心等待 Zepp Health 第四季度和 2025 年全年财报电话会议。此时，所有参与者均处于仅收听模式。今天的电话会议正在录音。现在我将把电话交给您的主持人，公司的投资者关系总监 Grace Young。请开始，Grace。

Grace Young（投资者关系总监）

大家好，欢迎参加 Zepp Health 第四季度和 2025 年全年财报电话会议。公司的财务和运营结果已在今天早些时候通过新闻稿发布，并已在线发布。您还可以通过访问公司网站的投资者关系部分查看本次电话会议提到的财报新闻稿和幻灯片。今天的演讲者有我们的创始人兼首席执行官 Wang Huang 和首席财务官 Liang Deng。

今天我们还邀请到了首席运营官兼北美总经理 Mike Yang，以及北美资本市场副总裁 Eric Fleming。在我们继续之前，请注意，今天的讨论将包含根据 1995 年美国私人证券诉讼改革法案的安全港条款所作的前瞻性声明。前瞻性声明涉及固有的风险和不确定性。因此，公司的实际结果可能与今天表达的观点有重大不同。

有关此及其他风险和不确定性的更多信息已包含在公司截至 2024 年 12 月 31 日的年度报告（20F 表格）及其他向美国证券交易委员会提交的文件中。除适用法律要求外，公司不承担更新任何前瞻性声明的义务。请注意，Zepp Health 的财报新闻稿和电话会议包括对未经审计的 GAAP 财务信息以及未经审计的非 GAAP 财务信息的讨论。

Zepp Health 的新闻稿包含对未经审计的非 GAAP 指标与最直接可比的 GAAP 指标的调节。我现在将电话交给我们的首席执行官 Wen。请开始。

Wen（可能是 Wayne Huang）

大家好，感谢您今天的参与。在详细介绍本季度的情况之前，我想先分享一下我们对 Zepp 发展的看法。在过去的几年里，我们一直在将 Zepp 从一家传统的可穿戴硬件公司转型为我们所称的混合训练平台。我们的目标不仅仅是推出具有竞争力的设备，而是构建一个更广泛的性能系统，通过硬件、训练、智能软件和数据能力整合耐力、变化和恢复。

在这种背景下，2025 年对 Zepp 来说是一个强劲的一年。全年，Amazfit 品牌产品收入同比增长 51%。在第四季度，Amazfit 品牌产品销售同比增长 45%，毛利率达到创纪录的 40.3%。重要的是，这一增长是在假期季节没有依赖于大幅折扣的情况下实现的。这些结果反映了我们多年来转型的持续进展，因为我们从一个以销量驱动的业务转向一个以品牌为主导、专注于高端的全球公司。

这也表明我们在整个产品组合中增强了定价能力，因为我们的产品持续向更高价值的细分市场转移。接下来是我们的产品亮点。

我们在第四季度的增长在入门级和高端细分市场上都很广泛，因为我们继续扩展我们的产品组合，以服务于更广泛的用户和训练场景。在 CES 上，我们推出了 Amazfit Active Max。Active Max 是 Active 系列的新成员，填补了我们入门级生活方式手表和 Rocky 户外系列之间的空白。它面向开始健身之旅的日常训练者。它具有生动的 AMOLED 显示屏、长电池寿命、超过 170 种锻炼模式以及内置的离线地图和训练指导支持。

在 Zap Coach 的支持下，我们最近推出了专为新手和入门级跑者设计的 Active 3 Premium。定价约为 169 美元的 Active Max 和 Active 3 Premium 强化了我们产品组合的核心量级，同时在我们的高端产品组合中扩展了丰富的用户基础，T Rex 和 Balance 系列继续表现强劲。我们在 2 月份推出了 T Rex Ultra 2，这是我们最新的旗舰户外手表。

Ultra 2 采用 5 级钛金属制造，设计极为耐用，将我们产品组合的高端扩展至约 550 美元的价格水平，这是我们历史上最高的价格点。像 Ultra 2 这样的产品强化了 AMAZFIT 品牌的高端定位，同时扩展了我们产品组合的销售。在软件方面，我们继续通过对 Zepp OS 的更新来增强我们的生态系统。BioCharge 能量营销和 Zepcode 的 AI 驱动训练指导等功能现在已覆盖更多设备，帮助提高用户参与度、留存率和长期用户价值。

我们的 Zepp 应用程序、可穿戴设备和传感器技术共同构建了一个更强大的生态系统，围绕我们的硬件基础形成了我们认为的一个不断增长的防御模式，通过增加转换成本、改善用户留存率和扩展生命周期价值。在品牌方面，我们也进行了有意识的投资，以提升我们在全球竞技体育社区的信誉。本月，我们宣布与两届奥运奖牌得主和世界冠军中长跑运动员 Josh Kerr 建立合作关系。

Josh 加入了我们不断壮大的精英运动员阵容，包括 Grant Fisher、Daniel Henry 和 Ruth Croft。这些运动员不仅是品牌大使，他们在日常训练和恢复中积极使用 AMAZFIT 设备，如 balance2Helio Ring 和 Helio Strap。当世界级运动员依赖我们的数据和训练洞察来为最高水平的比赛做准备时，这传达了我们技术的准确性、可信度和性能能力的强大信号。

我们战略的另一个重要组成部分是与 Tyrox 的合作，Tyrox 是全球增长最快的混合耐力赛事之一。在全球各地的 Tyrox 比赛中，包括最近在凤凰城和拉斯维加斯等城市的赛事，运动员们聚集在他们的官方成绩屏幕前，捕捉并分享他们的完成成绩。在比赛结果下方直接显示 “由 Amazfit 呈现”，使 Amazfit 成为这一时刻中最显著的品牌。

当运动员在社交平台上分享这些结果时，品牌自然通过附属生成的内容而非付费推广传播。这不是传统赞助的可见度，而是嵌入运动员体验中的基础设施级曝光。更广泛地说，Tyrox 在我们的混合训练战略中发挥了关键作用，该战略将耐力、力量和恢复整合为一个连贯的性能系统，在这里可变数据、训练智能和现实世界的性能验证汇聚。

展望 2026 年，我们将继续专注于加强我们的高端产品阵容，通过 AI 驱动的训练、洞察和性能技术扩展我们的生态系统，并加深与以性能为中心的社区的互动。我们预计 2026 年第一季度的收入将在 5000 万到 5500 万美元之间，同比增长 30% 到 43%。这一展望反映了我们对当前需求的信心，这不仅仅是季节性的，而是结构性的。

我们相信，现在我们拥有正确的产品、渠道和成本结构组合，以推动可持续增长，并清晰地指向持续盈利的道路。随着我们的高端产品组合不断扩展和高利润类别的规模扩大，我们预计我们的利润率将继续增强。接下来，我将把电话交给 Liam，让他介绍财务细节。Liam，请继续。

Liam（可能是梁登）

谢谢你，Wayne。大家好，感谢再次参加我们 2025 年第四季度和全年收益电话会议。在 2025 年最后一个季度，我们的收入增长至 8520 万美元，同比增长 43%，达到了我们指导范围的上限。2025 年全年收入达到 2.59 亿美元，同比增长 41.8%，相比 2024 年的 1.83 亿美元，标志着增长轨迹的回归。我们第四季度的增长得益于我们多元化产品组合的广泛强劲表现。

正如 Wen 提到的，我们 2025 年第四季度 AMAZFIT 品牌产品销售同比增长 45.4%，环比增长 12.4%，这得益于在关键的黑色星期五和圣诞销售季节的强劲执行，我们的品牌知名度在主要电子商务渠道达到了新高度。此外，我们的高端产品线，特别是 T-Rex 和 Balance 系列，持续受到需求，进一步验证了我们的高端化战略，并提升了我们的平均销售价格。

展望未来，我们刚刚开始销售我们的 Active 3 Premium、Activemax 和 T-Rex Ultra 2 手表，并且结合我们即将推出的新产品，我们预计收入增长将持续到 2026 年。现在转向毛利率，它受到多种因素的影响，包括产品组合、产品发布时机和产品生命周期（如型号升级）。在第四季度，我们实现了创纪录的毛利率 40.4%，与 2024 年同期和 2025 年第三季度相比，分别提高了 3.6 和 2.2 个百分点。

这是本季度财务表现的亮点，也是我们品牌认知度和供应链管理改善的最强指标。这一利润率表现受到两个关键因素的推动，我想详细说明一下。首先，我们实现了有利的产品组合转变，AMAZFIT 品牌的 Premium Adventure 系列产品贡献更高。这一从低利润的传统产品向新型高价值 SKU 的转变，自然提升了我们的利润率。

其次，即使在黑色星期五等高促销期间，我们也能够保持价格的完整性，进一步提升了利润率。由于我们的产品组合带来的强劲毛利率，足以抵消我们面临的外汇波动、内存芯片、成本上涨和针对宏观经济不确定性的关税等逆风。2025 年全年毛利率为 38.3%。我们仍在按照 2023 年下半年启动的利润扩张战略稳步推进，并预计这一趋势将持续到 2026 年，随着我们进一步优化产品组合和供应链效率。

接下来，在费用方面，我们仍然致力于谨慎的成本管理，继续自 2020 年开始的计划，以减少整体运营成本，同时进行增长投资。第四季度的非 GAAP 运营费用为 3710 万美元，费用占销售比例较 2024 年第四季度改善了约 6%。然而，绝对金额同比和环比均增加了约 800 万美元。我将详细说明这一增长的具体驱动因素，以帮助您理解我们的支出质量。

大约 100 万美元直接归因于某些固定渠道成本投资，以推动直接的销售增长，因为我们发货更多单位并产生更多收入。某些可变的销售和物流费用自然会同步上升。其次，我们记录了约 500 万美元的年终准备金，这是针对潜在坏账和商业模式优化的非现金调整，作为我们持续风险管理战略的一部分，以及另外 100 万美元用于专利费用和品牌保护的投资，以保护我们的知识产权并确保长期商业成功。

总计 600 万美元。最后，也是最重要的，我们战略性地投资了约 100 万美元用于前期的市场营销活动，包括与奥运奖牌得主 Josh Kerr 的赞助合作等精英运动员的前期费用，以及一些用于新产品发布的市场营销和品牌活动的投资。如您所见，除了第一个因素外，大部分成本增加并非结构性成本增加。

我们预计到 2026 年，运营成本相对于收入将降低，因为这些一次性成本将正常化，并将通过逐项调整的研发费用实现进一步的成本效率，其中 1020 万美元的研发费用在环比和同比上保持相对稳定。我们继续投资于一系列尖端产品以及包括人工智能在内的新技术，以保持我们在同行中的竞争优势。同时，我们专注于精细化的研发方法，持续评估资源效率，以优化投资回报和生产力。

调整后的销售和市场营销费用为 1560 万美元，反映了我刚提到的前期品牌投资。我们看到这些市场营销支出的投资回报强劲，体现在我们在美国和欧洲的市场份额增长上。同时，我们持续推动零售盈利能力和渠道组合的改善。调整后的管理和行政费用为 1130 万美元，而 2024 年同期为 610 万美元和 650 万美元。

费用的增加主要是由于我上面提到的年终准备金，排除这些费用后，管理和行政费用在全年保持平稳。我们继续精简管理费用，保持严格的成本控制，同时提高运营效率。2025 年总调整后的运营费用为 1.23 亿美元，而 2024 年全年为 1.1 亿美元。费用的增加直接归因于我上面解释的原因。2025 年调整后的运营费用，排除这些费用，将为 1.1 亿美元。

我们将保持成本意识的方法，并继续致力于投资于研发和市场活动，以确保我们的长期竞争力。在第四季度，归因于债务健康的调整后净亏损为 640 万美元，而 2024 年第四季度的调整后净亏损为 2250 万美元。第四季度的净亏损主要是由于运营结果的运行被 200 万美元的递延税、资产准备金和 600 万美元的一次性准备金所抵消。

全年归属于公司的调整后净亏损为 3150 万美元，而 2024 年的调整后净亏损为 5670 万美元。2025 年的净亏损主要来自递延税、资产准备金、一次性特别识别准备金和 2025 年上半年运营亏损。在我们的资产负债表和营运资金方面，我们继续严格管理我们的库存，尽管为未来战略性采购关键组件。

我们的库存余额减少至 7280 万美元，而 2025 年第三季度为 8770 万美元，反映了我们在库存管理方面的持续改善。截至 2025 年 12 月 31 日，我们的现金及现金等价物为 1.13 亿美元，而 2025 年第三季度为 1.03 亿美元，2024 年 12 月为 1.11 亿美元。我们交付了另一个季度的正向运营现金流，进一步增强了我们的流动性。这种持续的现金生成能力为我们提供了充足的资金，以投资并抓住潜在的市场机会。

在资本结构方面，我们整体的长期和短期债务水平在 2025 年第一季度完成重组后保持相对稳定。然而，您可能会注意到我们在第四季度报告的债务水平有所增加，这是由于将短期债务再融资为长期债务，利用有利的利率以减少利息支出。虽然我们专注于在长期内降低整体债务水平，但由于再融资和还款活动的时机，债务水平可能会出现季度间的暂时波动。

自 2023 年初以来，我们累计偿还了 5800 万美元的债务，并将继续优化资本结构。鉴于我们对公司强大基本面和可持续增长轨迹的信心，我们重申对 2026 年股票回购计划的承诺。我们认为该计划是有效利用资本的方式，与我们致力于为股东提供可持续长期价值的目标一致。

在讨论指导意见之前，我想向您介绍一些我们目前面临的关键宏观经济和行业特定因素，包括近期的内存芯片动态。虽然我们并未免疫于内存成本的通胀，但需要注意的是，我们的产品相比于 PC 和手机等其他类别，内存需求相对较小。消费者选择我们的产品并不是基于内存配置，而是基于其体验和准确性。

我们交付成果。此外，我们全面管理我们的物料清单成本。虽然内存成本有所上升，但我们垂直整合的供应链为我们提供了多个杠杆，以优化整体成本结构。我们持续专注于通过利用我们的规模和整合来推动整个供应链的效率。此外，我们有意增加了某些关键组件的库存水平，包括风险采购，以确保我们能够满足长期需求。

我们与供应商的良好关系使我们能够与预期的产品需求保持一致。尽管供应链挑战是不可避免的，但我们对应对这些挑战的能力充满信心。最后，也是最重要的，正如过去几个季度所示，我们的产品平均售价稳步上升。我们坚信，与竞争对手相比，我们的定价仍有很大的提升空间。事实上，价格上涨已经超过了内存成本的上升，帮助我们应对宏观经济的不确定性。

最后，我们对 2026 年第一季度的展望。我们以强劲的势头进入新的一年。尽管第一季度通常是消费电子行业的淡季，我们预计收入将在 5000 万到 5500 万美元之间，同比增长约 30% 至 43%。这一指导反映了我们对订单情况的当前可见性以及在关键市场的强劲销售趋势。凭借强大的财务基本面、明确的利润扩展路径和扎实的运营纪律，我们有良好的基础来实现盈利增长并创造长期股东价值。

感谢大家今天的时间。我现在将开放提问环节。操作员，请开始。

操作员

谢谢。我们现在将开始问答环节。如需提问，请按开始键，然后按 1。如果您使用的是免提电话，请在按键之前拿起听筒。如需撤回问题，请按星号，然后按 2。为了所有参与者的利益，如果您希望用中文向公司的管理层提问，请立即用英语重复您的问题。

此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。您的第一个问题来自 Fundamental Research Corp 的 Ben Rajeev。请问。

Ben Rajeev（股票分析师）

你好。恭喜你们在收入增长和新产品发布方面取得的强劲表现。很高兴看到你们预计第一季度将有强劲的收入增长。今年你们计划推出多少新产品，与去年相比？大致的数字就可以。

Wen（可能是 Wayne Huang）

我认为大约是类似的产品，可能稍微多一些。如果我没记错的话，去年我们推出了大约九款产品，而今年可能数量相当或稍微多一些。好的。

Ben Rajeev（股票分析师）

你们如何应对近期美元的上涨？

Wen（可能是 Wayne Huang）

我们对美元的汇率波动并没有太大暴露。我认为我们的生产在亚洲的不同地方是多样化的，如果你看看我们的市场，我们在西欧市场和美国市场都非常强劲。因此，美元的升值在某种程度上实际上给我们带来了顺风，而不是逆风。

Ben Rajeev（股票分析师）

好的，谢谢。如果可以的话，我还有一个问题，关于运营费用。你们在某些领域成功稳定甚至降低了成本。具体是哪些领域？你认为还有进一步降低的空间吗？

Wen（可能是 Wayne Huang）

我认为如果你看看销售和市场费用，我们正如刚才提到的，在某些地方实际上将一些费用提前到高峰季节，因为我们想为即将到来的新产品发布做准备。例如。这应该会在几个季度内正常化，因为这很大程度上取决于产品发布窗口和我们所采用的节奏。另一个是一般和行政费用，因为你已经看到我们的 G&A 费用持续下降，我认为在这方面也还有改进的空间。

最后一个是研发。但我认为一方面我们需要在研发上投资，以维持新产品的推出。我刚才提到你问过数字，对吧。另一方面，我们看到很多地方可以采用人工智能来提高我们在研发上的效率。非常感谢你，Dion。

操作员

好的。谢谢你，Sid。再次感谢。如果您想提问，请在电话上按星号 1。您的下一个问题来自 Brookes Investments 的 Peter Brampton。请继续。

Peter Brampton

你好。恭喜你们在 2025 年的表现。我有两个问题。如果你能提供更多关于 Adventure 系列销售表现的细节，以及今年 Amazfit 腕带和戒指的计划，能否分享更多信息？抱歉，我没有听清第一个问题。如果你能重复一下第一个问题。

Wen（可能是 Wayne Huang）

好的。是的。如果你能提供更多关于 Adventure 系列销售表现的细节。第二个问题是 Amazfit 腕带和戒指的计划是什么？好的，谢谢。在 Adventure 系列的第一个问题上，你会看到我们在 2025 年全年推出了许多新产品。所以我们推出了 T Rex 3 Pro，并且在二月份推出了 T Rex Ultra 2。对吧。然后我们在 2026 年还有一些新的 T Rex 系列产品排队。

显然，Adventure 系列也帮助我们提升了整体产品组合，并且帮助我们提高了公司的平均售价。因此，Adventure 系列在我们整体组合中扮演着越来越重要的角色。在 2026 年，这种情况将继续保持。至于你第二个问题关于 Helio Stripe 和戒指，Helio Stripe 在 2025 年表现出色并首次亮相，它在我们产品组合中这个价格范围内是最受欢迎的产品之一。

但我认为另一方面，我们没有生产足够的 Helio Stripe 来满足第三季度和第四季度的高峰期，我们实际上正在解决供应链问题。在 2026 年，你应该会看到更多这些设备的生产，并且市场需求将得到满足。另一方面，我们也在为下一代产品进行研发。所以请关注今年下半年的动态。

好的。谢谢，Liam。

操作员

谢谢。由于现在没有进一步的问题，我想把电话交回给公司的投资者关系总监 Grace Jung 进行结束发言。

Grace Jung

再次感谢您加入我们。希望您有美好的一天。您现在可以断开连接。

免责声明： 本转录仅供信息参考。虽然我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 文件和官方新闻稿。公司参与者和分析师的声明反映了他们在本次电话会议日期的观点，且可能会随时更改，恕不另行通知。