--- title: "大摩点评英伟达 “存储减半” 传闻：这是真实的短缺，供应约束已成 AI 最大拦路虎" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/289047183.md" description: "大摩认为，英伟达削减 Vera Rubin 机架内存配置并非 AI 需求降温，而是 DRAM 供应短缺加剧的体现。4 月行业数据显示 DRAM、NAND 销售与价格增长创历史高位，内存仍是 AI 基础设施最大瓶颈。基于供需持续紧张，大摩大幅上调半导体行业收入预测，继续看好美光、闪迪及英伟达等 AI 与存储产业链龙头。" datetime: "2026-06-08T11:22:45.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289047183.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289047183.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289047183.md) --- # 大摩点评英伟达 “存储减半” 传闻：这是真实的短缺，供应约束已成 AI 最大拦路虎 英伟达削减 Vera Rubin 机架内存配置的传闻引发市场震动，但摩根士丹利认为，这恰恰印证了内存短缺的严峻程度，而非 AI 需求降温的信号。 上周，研究机构 SemiAnalysis 发布报告称，英伟达计划将 Vera Rubin 机架的 LPDDR5 内存容量从 55 TB 削减至 28 TB，SOCAMM 内存模块规格从 192 GB 缩减至 96 GB。这一消息被市场解读为 AI 需求走弱，直接导致美光（MU）股价在获得英伟达 HBM4 认证的同日重挫 13%，创 2025 年 4 月以来最大单日跌幅。摩根士丹利半导体分析师 Joseph Moore 随即发布研究报告，对上述解读予以反驳。 据追风交易台，摩根士丹利在最新报告中明确表示，已核实确有部分机架将以较低配置出货，但强调这一调整完全是供应端约束所致，而非需求疲软。与此同时，该行将 2026 年全球半导体行业收入预测从 8070 亿美元上调至 8800 亿美元，并维持对 MU 和 SNDK 的增持评级，目标价分别为 1050 美元和 1750 美元。 ## 传闻属实，但逻辑被市场误读 摩根士丹利在报告中确认，英伟达削减 Vera Rubin 机架内存配置的情况确实存在，但强调市场对此事件的解读方向完全相反。 报告指出，英伟达及云计算客户愿意购买能够获得的每一 GB SOCAMM 内存，一旦供应跟上，将立即恢复至更高配置。摩根士丹利认为，此次调整的唯一目的是将 DRAM 短缺对 GPU 机架销售的冲击降至最低，而这本身正是真实短缺存在的证据——而非重复订购窗口期的产物。 从规模影响来看，假设明年建造 5.3 万至 7 万个机架，在 55 TB 配置下，机架 SOCAMM 需求将接近全球 DRAM 总需求的 5%。 若全面减半，最极端情形下将减少约 140 万 TB 的需求，相当于 620 万 TB 市场规模的 2% 以上，且影响的是市场中价值更高的细分领域。摩根士丹利预计，更高配置将在出货开始后不久恢复供应。 ## 4 月 SIA 数据：内存短缺无速效解法 摩根士丹利同步点评了 6 月 5 日发布的 4 月半导体行业协会（SIA）账单数据，认为这进一步强化了内存供应持续紧张的判断。 4 月整体半导体销售额环比下降 2.2%，大幅优于摩根士丹利预估的-12.1% 及 10 年季节性均值-10.6%，同比增速加速至 106.4%。其中，内存表现尤为突出：DRAM 销售额环比仅下降 3.7%，远好于预估的-24.2% 及 5 年均值-27.6%，同比增幅高达 375.3%，3 个月滚动同比增速达 298.5%，创 2001 年以来历史新高，均价同比增长已连续九个季度提速；NAND 销售额环比下降 4.2%，同样大幅优于预估的-11.2%，同比增幅 366.0%，3 个月滚动同比收入增速 307.0% 及均价增速 213.4% 均创历史纪录。 摩根士丹利指出，4 月数据印证了内存短缺没有快速解决方案的判断。DRAM 已成为 AI 基础设施建设的主要瓶颈，HBM 晶圆产能密集、洁净室及 EUV 设备约束，以及 NAND 增量产能有限，共同支撑着"高位更持久"的定价环境。该行认为，长期供应协议（LTA）是供应紧张和超大规模云厂商争抢产能的症状，而非本轮周期的成因。 ## 上调预测，看好内存及 AI 供应链 基于上述判断，摩根士丹利大幅上调了行业预测。2026 年全球半导体收入预测从 9100 亿美元上调至 1.607 万亿美元，同比增速预期从 +91% 提升至 +103%，主要驱动力来自内存，其中 DRAM 预测从 1503 亿美元跳升至 5819 亿美元，NAND 从 677 亿美元升至 2935 亿美元。2027 年，该行预计行业收入将进一步增长 22% 至 1.96 万亿美元，主要受内存定价持续传导驱动。 在个股层面，摩根士丹利维持 MU 增持评级，基准目标价 1050 美元（当前价格 864 美元，潜在上涨空间 22%）；维持 SNDK 增持评级，基准目标价 1750 美元（当前价格 1559 美元，潜在上涨空间 12%）。此外，该行继续看好 AI 基础设施受益标的 NVDA（增持，目标价 288 美元）、AVGO（增持，目标价 502 美元）及 ALAB（增持，目标价 240 美元），以及资本设备/供应链标的 LRCX、KLAC 和 MKSI。 ## 宽基市场同步改善，周期扩散信号增强 摩根士丹利指出，4 月 SIA 数据的亮点不仅限于内存，宽基市场的全面超预期同样值得关注，这表明本轮半导体上行周期正从 AI 驱动向更广泛领域扩散。 分品类来看，分立器件、模拟芯片、MCU 及 MPU 均超出摩根士丹利预估及 10 年季节性均值。工业领域正从周期低点重新加速，需求向非 AI 相关领域拓展，库存消化进程持续推进。该行表示，尽管供应链已出现提价，但主要驱动力是成本转嫁而非价值重新捕获，ADI 等少数公司除外。 摩根士丹利总结认为，4 月数据进一步证明，当前半导体上行周期已不再是单纯的 AI 窄口径行情，而是日益演变为更广泛的供应约束型上行周期。在此背景下，该行对模拟/MCU 供应商 ADI、NXP 及 ALGM 亦维持积极看法。 ### 相关股票 - 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