--- title: "国海证券：维持汇量科技 “买入” 评级 2026Q4 有望迎来 IAP 放量拐点" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/289293142.md" description: "国海证券维持汇量科技 “买入” 评级，预测 2026-2028 年营收稳步增长。公司 Q1 收入同比增 32.2%，游戏客户贡献核心弹性，毛利率稳定。早期投资者有序退出，成功引入淡马锡等长线机构。随着智能出价策略优化及 AI 新基建投入，成长空间持续打开，预计 2026Q4 迎来 IAP 放量拐点。" datetime: "2026-06-10T08:14:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289293142.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289293142.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289293142.md) --- # 国海证券：维持汇量科技 “买入” 评级 2026Q4 有望迎来 IAP 放量拐点 智通财经 APP 获悉，国海证券发布研报称，预测汇量科技 (01860) 2026-2028 年营业收入为 27.27/38.35/49.72 亿美元，归母净利润为 1.28/2.45/3.86 亿美元，对应 PE 为 22/11/7X，经调整净利润为 1.41/2.63/4.25 亿美元。公司为全球程序化广告投放平台头部企业，智能出价策略以获取中重度游戏、非游戏广告主增量预算，成长空间有望持续打开，维持 “买入” 评级。 ## 国海证券主要观点如下： **收入同比稳健增长，游戏客户贡献收入弹性，毛利率保持稳定** 公司 2026Q1 收入为 5.81 亿美元（yoy+32.2%，qoq+0.73%），其中游戏客户收入为 4.31 亿美元（yoy+40.8%），贡献核心收入增长，非游戏客户收入为 1.29 亿美元（yoy+12.43%），主要系电商品类收入季节性下降相对明显，以及公司资源投入重点在 AI 新基建平台上。2026Q1 公司 Take Rate 为 26.0%（qoq+0.57pct），毛利率为 21.0%，处于平台期保持稳定。 **销售、管理费用控制良好** 2026Q1 公司销售费用为 2311 万美元（yoy+33.7%），主要系业务规模扩大带来竞价费上升，销售费用率为 3.98%（yoy+0.04pct）；管理费用为 1878 万美元（yoy+16.4%），管理费用率为 3.23%，主要系股权激励费用增加；研发费用为 6197 万美元（yoy+46.9%），研发费用率分别为 10.66%（yoy+1.1pct），主要系新平台开发、训练和测试，以及效果优化的相关支出。2026Q1 经营利润率为 3.85%，经调整净利润为 2421 万美元（yoy+10.6%），经调整净利率为 4.17%。 **AIInfra 新基建平台或于 2026Q4 上线，IAPROAS 模型有望加速** 2026Q1 公司研发核心方向为 AI 新基建、MaxAgent 多智能体等，截止 2026 年 6 月公司新一代 AIInfra 系统已完成主要开发，目前已看到研发效率提升 + 模型预测精度提高，经历 Q3 测试、灰度及稳定性验证后，预计 10 月全面上线，新基建下 IAPROAS 模型有望在 2026Q4 体现业务效果。MarTech 产品线推进智能体化重构，预计 2026Q4 进入新商业化阶段，技术红利有望稳步释放。 **引入股东淡马锡，发布大额股权激励，凸显公司未来发展信心** 5 月 26 日，公司正式官宣引入总部位于新加坡的战略股东淡马锡，投资金额 1.5 亿美元，占已发行的有投票权股份百分比为 5.7%，平均买入价为 12.99 港元。公司已实现部分早期投资者实现有序退出，并成功引入包括淡马锡在内的优质长期投资者以及其他长线机构。2026 年 3 月公司发布附带明确业绩/市值目标的股权激励计划，重点激励首席执行官、核心产品研发管理团队等管理层，有望强化业务团队与上市公司利益绑定，有效激励产品及技术团队创收增利，凸显管理层对公司中长期的发展信心。 **风险提示：**广告主投放预算不及预期、AI 广告投放模型进展不确定性、同业竞争、数据隐私保护政策风险、费用控制不及预期等风险。 ### 相关股票 - [01860.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01860.HK.md) - [000750.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/000750.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [华创证券：首次覆盖汇量科技给予 “强推” 评级 目标价 17.7 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/289987126.md) - [Mobvista 汇量科技再次入选《财富》东南亚 500 强，排名升至第 166 位](https://longbridge.com/zh-CN/news/289985490.md) - [理解市场 | 贪玩逆市涨超 8% 美术素材生成 AI 渗透率、广告投放 AI 渗透率均超 80%](https://longbridge.com/zh-CN/news/290375550.md) - [对近万款 Steam 游戏的统计显示，使用 AI 确实会影响销量](https://longbridge.com/zh-CN/news/290522981.md) - [为什么总是在顺风顺水之后，亏一笔大的？](https://longbridge.com/zh-CN/news/290824427.md)