--- title: "以下是 SpaceX 首次公开募股中的所有风险信号" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/289328514.md" description: "对 SpaceX IPO 招股说明书的分析突显了显著的警示信号，包括高达 410 亿美元的巨额历史亏损以及尚未证明的盈利路径。该公司在收入上严重依赖 Starlink，尽管其估值较高，但目前在规模上仍落后于主要的地面运营商。此外，AI 项目 Grok 面临激烈的竞争和可疑的竞争优势。批评者警告称，华尔街的热情可能是由低费用驱动，而非基本面的强劲" datetime: "2026-06-10T12:37:57.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/289328514.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/289328514.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/289328514.md) --- # 以下是 SpaceX 首次公开募股中的所有风险信号 作者：布雷特·阿伦兹 我阅读了 300 页的 SpaceX 招股说明书：你必须给埃隆·马斯克的远见和胆略点赞 他是 “技术王”，他想要你的钱。 无论你对埃隆·马斯克有什么看法，但在 SpaceX 首次公开募股之前，你必须承认他的远见和胆略。 这位自封的技术王，去年所谓的美国预算沙皇，因即将到来的太空探索技术公司——即 SpaceX（SPCX）首次公开募股而成为城中热议的话题。这次预计筹集约 800 亿美元现金的首次公开募股定于本周进行，预计将成为历史上最大的一次，甚至超过 2019 年沙特阿美（SA:2222）的上市。 藏针的最佳地方是在干草堆里。 几乎没有人会阅读完整的 SpaceX 上市招股说明书——这对公司来说可能是个幸运。由于其长达 300 页，包含无数重复内容，你可能会问，这种长度和密度是缺陷还是特征。藏针的最佳地方是在干草堆里。 阅读：随着 SpaceX IPO 预期升温，2026 年最大 IPO 对投资者需求的启示 如果你的经纪人向你提供这次 IPO 的股票，而你在考虑是否参与，以下是华尔街不太愿意告诉你的事情。 华尔街银行将从这次 IPO 中赚取 5 亿美元的费用。观察人士表示，这个数字在此次募股规模下显得出奇地低。但这显示出银行家们急于在马斯克未来的股权销售中分一杯羹。 在如此巨额资金的情况下，华尔街及其在媒体中的有用傻瓜们拼命推销这只股票也就不足为奇了。 如果你错过了，华尔街的大型银行摩根大通（JPM）有一位分析师覆盖马斯克的另一家上市公司特斯拉（TSLA），他一直持悲观态度。一个绝对惊人的巧合是，摩根大通一个月前突然重新分配了那位分析师。他的接替者以超过三倍的目标价开始覆盖特斯拉。而马斯克则让摩根大通参与了 IPO。摩根大通拒绝置评。 这里没什么好看的，大家继续走。 SpaceX 是一个财务黑洞。该公司正在亏损，且没有尽头。 招股说明书中提到：“我们有净亏损的历史，未来可能无法实现盈利。” 该公司在 2023 年亏损 46 亿美元，2025 年亏损 49 亿美元，今年前三个月亏损 43 亿美元——相当于每小时 200 万美元。到目前为止，SpaceX 总共亏损了 410 亿美元。它警告称，未来资本支出和成本将会上升。 阅读：这些 ETF 因早期投资 SpaceX 而飙升。IPO 后它们会怎样？ 目前，SpaceX 作为一项业务，实际上只是一个使用卫星的移动网络 Starlink。Starlink 部门产生了 70% 的所有收入，且由于公司其他部分亏损，远远超过 100% 的所有净收入。Starlink 目前拥有 1030 万客户，在第一季度产生了 33 亿美元的收入。相比之下，美国三大地面移动网络，Verizon（VZ）、T Mobile（TMUS）和 AT&T（T），总共拥有 40 倍的客户和 30 倍的收入。同时，它们的总市值加起来不到 SpaceX IPO 估值的三分之一。 从积极的一面看，Starlink 可以在飞机上或在公海上的船上访问。 你如何向一家拥有 1000 万客户的移动运营商索要 1.8 万亿美元？通过承诺来自其他完全未经验证的业务的数万亿未来利润。在 SpaceX 的案例中，重大承诺与人工智能相关。AI 应用，包括商业和消费者需求， supposedly 代表了 265 万亿美元，或 93% 的所谓 “总可寻址市场”，这是 SpaceX 所追求的。 为什么马斯克的 Grok AI 平台会比 Anthropic 的 Claude、OpenAI 的 Chat GPT 或 Alphabet（GOOG）（GOOGL）旗下的谷歌 Gemini 更好？SpaceX 的招股说明书声称有多个优势，包括在太空中运行太阳能数据中心的成本优势。我们拭目以待。 与此同时，它还将 “Grok 与 X 的深度集成” 作为一个实际的竞争优势，X 是马斯克在 2022 年收购的前 Twitter。“这种对 X 上信息和人类话语的直接实时访问，通过将输出与最新知识和多样化观点相结合，增强了 Grok 的求真能力，” 招股说明书中提到。没错，Twitter 被视为 “真相” 的来源。 律师们在打字时是否在笑只有他们自己知道。但我会选择支持。 与此同时，截至 3 月 31 日，Grok 和 Twitter 声称拥有 13 亿全球用户。活跃用户不到一半。付费订阅者总数？呃……630 万，包括 440 万为 X 付费和 190 万为 Grok 付费。太棒了！ 公司的其他梦想更多是空中楼阁而非登月。公司表示，未来的商业计划包括 “建立月球经济和星际工业化……太空旅游和货物运输到月球……在轨制造、乘客运输到月球、乘客和货物运输到火星、在月球和火星的能源生产、在月球和火星的制造能力，以及小行星采矿。” 公司承认，许多这些 “倡议” 或梦想 “涉及重大技术复杂性、未经验证的技术，或不存在的技术，可能需要重大进展，这些倡议可能无法实现商业可行性。” 换句话说，公司计划瞄准可能根本不存在的市场，使用它没有的技术。 这至少比 1720 年南海泡沫期间臭名昭著的首次公开募股有所进步。当时，历史学家查尔斯·麦凯指出，一位聪明的股票操盘手成功筹集了资金，用于 “开展一项极具优势的事业，但没人知道这是什么。” 麦凯机智地写道，在这种情况下，股票操盘手口袋装满现金，第二天便逃离了国家。 SpaceX 招股说明书中的好消息是，马斯克将通过控制 B 类投票股票保留 82.4% 的投票权，并将单独挑选大多数董事会成员。哦，尽管华尔街声称该股票的价值为每股 135 美元，但就在去年十月，它的内部估值为 42 美元。你是被宰了，还是公司的价值在过去八个月里翻了三倍？你来判断。 \-布雷特·阿伦兹 该内容由 MarketWatch 创建，MarketWatch 由道琼斯公司运营。MarketWatch 与道琼斯新闻通讯和《华尔街日报》独立出版。 （完）道琼斯新闻通讯 06-10-26 0837ET ### 相关股票 - [SPCH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPCH.US.md) - [JPM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM.US.md) - [TSLA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TSLA.US.md) - [VZ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VZ.US.md) - [TMUS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TMUS.US.md) - [T.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/T.US.md) - [OpenAI.NA](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OpenAI.NA.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [JPM-M.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-M.US.md) - [JPM-C.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-C.US.md) - [JPM-D.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-D.US.md) - [JPM-L.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-L.US.md) - [8634.JP](https://longbridge.com/zh-CN/quote/8634.JP.md) - [JPM-K.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-K.US.md) - [JPM-J.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-J.US.md) - [TMUSL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TMUSL.US.md) - [TMUSZ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TMUSZ.US.md) - [TMUSI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TMUSI.US.md) - [T-A.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/T-A.US.md) - [TBB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TBB.US.md) - [T-C.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/T-C.US.md) ## 相关资讯与研究 - [1.8 万亿美元估值惹争议 华尔街：不能用传统行业标准衡量 SpaceX](https://longbridge.com/zh-CN/news/289482850.md) - [IPO 前夜，SpaceX CFO 详解 “五位一体超级闭环”](https://longbridge.com/zh-CN/news/289299438.md) - [SpaceX 一上市，连食堂阿姨都要成百万富翁了。。。](https://longbridge.com/zh-CN/news/289529072.md) - [SpaceX 持续亏损，估值却达 1.8 万亿美元：马斯克如何把 “信仰” 卖出天价？](https://longbridge.com/zh-CN/news/289291007.md) - [站在马斯克背后的她：SpaceX 火箭发射与卫星业务的关键掌舵者](https://longbridge.com/zh-CN/news/289542719.md)