领导层的退出和核心增长的放缓为 Adobe 的盈利超预期蒙上了阴影

Adobe Inc (NASDAQ: ADBE) 的股票在周五下跌，尽管该公司公布了 乐观的第二财季业绩。

以下是此次活动的一些关键分析师观点：

• DA Davidson 分析师 Gil Luria 重申了买入评级，同时将目标价从 300 美元下调至 250 美元。
• RBC Capital Markets 分析师 Matthew Swanson 维持了跑赢大盘评级，同时将目标价从 350 美元下调至 285 美元。
• TD Cowen 分析师 Derrick Wood 重申了持有评级，同时将目标价从 285 美元下调至 245 美元。
• KeyBanc Capital Markets 分析师 Jackson Ader 重申了减持评级，同时将目标价从 235 美元下调至 195 美元。
• BTIG 分析师 Nick Altmann 对该股票维持中性评级。
• Citizens JMP Securities 分析师 Patrick Walravens 重申了市场跑赢评级。

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DA Davidson: Adobe 的总收入同比增长 13% 至 66.18 亿美元，超出市场预期的 64.50 亿美元，Luria 在一份报告中表示。结果表明，该公司正在加速其 AI 工具的货币化，具体如下：

• Firefly 年度经常性收入（ARR）环比增长 50% 达到 3 亿美元。
• AI 首先的 ARR 同比增长超过 300% 超过 5 亿美元。

尽管管理层将全年收入指引的中位数上调至 265.5 亿美元，但仅增加 5.5 亿美元反映了最近收购 Semrush 的贡献、降低的个人订阅 ARR 预期以及推迟的创意云产品线优化，分析师表示。

RBC Capital Markets: 尽管 Adobe 交出了稳健的业绩，但这一季度的特点是太多变数，Swanson 说。管理层将全年总收入指引上调了 5.5 亿美元，超过了 Semrush 的 2.8 亿美元贡献和第二季度交出的 1.65 亿美元超出部分，他补充道。

首席财务官 Dan Durn 的离职以及对有机 ARR 指引的担忧给股票施加了压力，分析师表示。Durn 的离职是在上个季度宣布首席执行官 Shantanu Narayen 离开公司的之后，他进一步指出。

TD Cowen: 尽管 Adobe 有机 NNARR（净新增年度经常性收入）下降 3% 符合市场预期，并且较上个季度的 11% 收缩有所改善，但仍处于负值区间，Wood 说。

管理层重申了 2026 财年 ARR 增长指引为 10.2%，但这包括约 5 亿美元的 Semrush 贡献，分析师指出。这实际上将有机 ARR 指引降低了大约相同的金额，他补充道。

Wood 将今年的有机 NNARR 增长预测从 +1% 下调至 -18%，将总 ARR 增长从 10.2% 下调至 8.2%。

KeyBanc Capital Markets: Adobe 报告的收入比其指引中位数高出 1.63 亿美元，Ader 说。非 GAAP 操作利润率符合指引为 44.5%，管理层重申了全年展望为 45.0%，他补充道。

2026 财年 GAAP 盈利指引的中位数下调至每股 17.95 美元，低于之前的每股 18.00 美元。尽管 Adobe 在其 AI 产品上继续取得成功，但由于公司正在寻找首席执行官和首席财务官，股票可能会 “滞后于行业”，他进一步指出。

BTIG: Adobe 的 ARR 同比增长 12.5% 达到 271 亿美元，其中包括约 4.8 亿美元来自 Semrush 收购的贡献，Altmann 说。从有机角度来看，ARR 增长 10.5% 较上个季度放缓了约 40 个基点（bps），他补充道。

令人鼓舞的迹象是 AI 首先的 ARR 超过 5 亿美元，Firefly ARR 达到约 3 亿美元，分析师表示。然而，他指出，公司维持其 2026 财年 10.2% ARR 展望 “尽管 Semrush 现在已被纳入框架（导致我们将有机 ARR 估计下调约 200 个基点）”，他进一步写道。

Citizens JMP Securities: Adobe 公布了该季度的混合业绩，Walravens 说。尽管非 GAAP 每股收益为 5.96 美元超出预期的 5.82 美元，但毛利率为 89.2% 和营业利润率为 43.0% 均低于市场预期的 89.8% 和 44.5%，他补充道。

分析师表示，Adobe 在其新 AI 产品中 “继续看到令人鼓舞的进展”，具体如下：

• Acrobat 和 Express 月活跃用户（MAU）超过 8.5 亿
• 创意免费增值用户（MAU）超过 9000 万
• Firefly ARR 接近 3 亿美元

公司 “更积极地” 推进其免费增值策略，给 ARR 带来了短期压力，其指引 “继续暗示下半年的温和”，他进一步写道。

ADBE 价格动态： 截至周五发布时，Adobe 股票下跌 7.24% 至 202.95 美元。该股票交易于新的 52 周低点，根据 Benzinga Pro 数据。

另请阅读： Adobe 暂停价格上涨以推动短期 AI，但对 ARR 增长有什么代价？

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