--- title: "“过剩流动性” 转负，美股或迎 2021 年以来最强逆风" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/290223205.md" description: "彭博策略师 Simon White 指出，全球超额流动性自 2021 年以来首次转负，叠加收益率曲线趋平及实际利率上升，支撑风险资产的核心动力正在消失。尽管美联储新任主席释放鹰派信号，但市场已先行收紧金融条件。历史经验表明，超额流动性下降通常对股市构成压力，当前股债估值高位，市场调整风险积聚。" datetime: "2026-06-18T15:41:51.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/290223205.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/290223205.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/290223205.md) --- # “过剩流动性” 转负，美股或迎 2021 年以来最强逆风 当美股市场还沉浸在 AI 热潮和科技股不断刷新纪录的狂欢之中时，一些关键的宏观指标却正在发出警告。 彭博策略师 Simon White 最新撰文指出，全球金融环境正进入新一轮收紧周期。**超额流动性自 2021 年以来首次转负，收益率曲线持续趋平，实际利率不断上升，意味着过去几年支撑风险资产上涨的核心动力正在逐渐消失。** 尽管新任美联储主席凯文·沃什首次议息会议释放出偏鹰派信号，但市场实际上早已先行收紧。债券市场对更高利率的定价不断强化，金融条件已出现自疫情后通胀冲击以来最显著的一轮收紧。 ## 超额流动性由正转负，市场调整风险正在积聚 **Simon White 关注的核心指标是 “超额流动性”**，即货币供应增速扣除通胀和经济增长后的剩余部分。 过去几年，宽松货币环境为股市提供了充足资金支持，但如今这一指标已转为负值，并且仍在持续下滑。随着经济增长回升和通胀重新抬头，货币扩张带来的资金增量正被快速消耗殆尽。 历史经验显示，**超额流动性下降通常会导致收益率曲线趋平，并对未来 3 至 6 个月的股市表现形成压力**。与此同时，当前股债相对估值已处于过去 50 多年历史分布的 95% 分位附近，意味着即使仅仅出现均值回归，也可能引发股票市场调整以及债券收益率进一步变化。 ## 利率缺口收窄，全球货币政策隐性收紧仍在加剧 White 认为，判断货币政策是否具有约束性，关键在于利率与中性利率之间的差距。 虽然市场普遍认为人工智能资本开支浪潮推升了中性利率水平，但终端利率预期上升得更快，导致两者之间的缺口持续缩小。这意味着货币政策正变得越来越具限制性。 从全球范围看，这种趋势同样明显。随着战争带来的通胀压力向全球扩散，各国央行重新偏向鹰派，市场对未来加息和高利率维持时间的预期持续升温。模型显示，**未来数月全球长期实际利率仍有进一步上升空间，金融条件收紧的过程远未结束。** ## 流动性退潮叠加供给放量，股市承压 对股市而言，比利率更棘手的问题在于流动性正在加速消退。 历史数据显示，超额流动性与未来股市回报高度相关，流动性持续恶化往往伴随风险资产表现走弱。而当前不仅流动性萎缩，**股票供给端也在同步施压——美国净股票供给自疫情以来首次转正，企业融资、增发与 IPO 回暖，意味着市场需吸纳更多新增筹码。** 在流动性不足的背景下，供给扩张直接加剧估值压力。简言之，未来市场不仅面临资金减少的问题，还将面对更多资产争夺有限资金的局面。 ## AI 热潮难掩流动性隐忧，情绪驱动终需面对资金现实 值得警惕的是，**市场情绪与流动性环境之间正出现明显背离。**数据显示，美国股票 ETF 近期录得历史第二高的单月资金流入，大量散户重返市场，押注科技股与 AI 主题继续上涨。 **历史上，散户往往是牛市最后阶段最积极的买家。**当越来越多资金在上涨后期追逐收益时，市场往往进入情绪驱动的加速上涨阶段，但这种繁荣本身即意味着风险的积累。 在 White 看来，当前真正的挑战并非经济衰退，而是流动性持续收缩与估值高企之间的矛盾。AI 热潮或许仍能在短期内推高情绪，但若支撑风险资产上涨的流动性继续流失，股市终将面临更为严峻的考验。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### 相关股票 - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [VOO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VOO.US.md) - [IVV.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IVV.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) - [SPLG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPLG.US.md) - [SPXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPXL.US.md) - [UPRO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UPRO.US.md) - [SSO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SSO.US.md) - [SH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SH.US.md) - [SPXS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPXS.US.md) - [SPXU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPXU.US.md) - [SDS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SDS.US.md) - [SPYI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPYI.US.md) - [JEPI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JEPI.US.md) - [XYLD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XYLD.US.md) ## 相关资讯与研究 - [快评沃什首秀–这是高盛划出的美联储决议要点](https://longbridge.com/zh-CN/news/290128921.md) - [AI 狂潮推高美股盈利，但华尔街警告：巨额折旧成本还没入账](https://longbridge.com/zh-CN/news/290193683.md) - [加息板上钉钉？陈果：这轮美元流动性盛宴已散，缩圈正在进行时，市场无法承受回落 20% 一键清仓之痛](https://longbridge.com/zh-CN/news/290122163.md) - [重大转向，震惊全球](https://longbridge.com/zh-CN/news/290188803.md) - [要加息？深夜突然跳水！](https://longbridge.com/zh-CN/news/290122621.md)