--- title: "油价跌回 “伊战前水平”，市场反应过度了吗？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/290263557.md" description: "美伊签署框架协议并解封海峡，推动布伦特原油跌破 77 美元。但分析师警告，金融市场的复产预期与实际市场的供给吃紧存在背离：全球库存持续大减，而运费高企三倍、船东谨慎令物流面临瓶颈。市场虽已提前计入地缘溢价消除，但实际供应恢复仍需时日。" datetime: "2026-06-19T03:15:44.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/290263557.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/290263557.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/290263557.md) --- # 油价跌回 “伊战前水平”，市场反应过度了吗？ 布伦特原油本周跌破 77 美元/桶，几乎抹去自伊朗战争爆发以来全部地缘政治溢价，创下战事启动以来最低水平。然而，多位分析师警告，期货市场正在为一场尚未真正发生的供应恢复定价，金融市场的乐观情绪与物理原油市场的现实之间，正出现显著背离。 周三晚，美伊两国签署 14 点框架谅解备忘录，美国中央司令部随即确认已解除对霍尔木兹海峡的封锁，并有油轮通过该水道的相关报道。布伦特原油盘中一度跌至 76.54 美元/桶，收盘小幅回升至 79.85 美元；WTI 收跌 0.2% 至 75.85 美元，触及战事以来最低水平。美国全国平均零售油价随之跌破每加仑 4 美元，降至 3.999 美元，但仍较战前高出约 1 美元。 自 5 月峰值逾 100 美元/桶以来，布伦特累计跌幅已超 25%，市场迅速为中东大量原油即将重返全球市场押注。**然而，从航运保险缺位、油轮运费仍为战前三倍，到国际能源署（IEA）测算的全球库存持续以每日近 400 万桶的速度流失，基本面现实远比市场定价复杂。** **** 这场金融市场与物理市场之间的赛跑，正成为当前油价走势的核心分歧。多家机构分析师认为此轮下跌存在超调风险，但也有观点指出，伊朗制裁松绑预期尚未充分计入价格，若正式确认，油价仍面临进一步下行压力。 ## 霍尔木兹解封，情绪主导跌势 此次油价急跌的直接导火索，是美伊谅解备忘录的签署。根据协议框架，德黑兰将重新开放霍尔木兹海峡——这条水道在正常情况下承载全球每日约五分之一的石油贸易流量——作为交换，华盛顿将解除对伊朗港口的封锁及其石油销售制裁，并开启为期 60 天的核协议谈判窗口。伊朗还承诺永不研发或获取核武器。 市场的反应是即时的：**先抛售，再问问题。**特朗普在 TruthSocial 上高调宣称："石油在流动……股市在咆哮……不客气！" 高盛分析师 Yulia Zhestkova Grigsby 在研究报告中估计，波斯湾石油出口有望于 7 月底前恢复至战前水平，但同时指出全面复苏仍面临若干障碍。Kpler 高级原油分析师 Navin Das 亦表示，协议签署后的油价下跌，反映了价格曲线中地缘政治风险溢价的有限回落，叠加市场对霍尔木兹流量恢复的预期，共同对现货价格构成压力。 ## 航运市场尚未买账：运费仍为战前三倍 然而，与期货市场的乐观形成鲜明对比的是，航运市场至今未能反映这份和平预期。 据报道，中国石油化工股份有限公司本周尝试为 6 月 25 日至 30 日期间租用一艘超大型油轮（VLCC）装载伊拉克原油，共收到 6 份报价，**运费均接近战前水平的三倍，最终仍未能成交。**PetroChina 给出的理由直接说明了问题所在："有油轮，但太贵了，而且无法保证你能通过海峡。"与此同时，印度石油就同期发出的租轮招标收到了零份报价；中化集团仍在寻船。 Argus Media 海湾与中东市场编辑 Nader Itayim 指出，市场对协议影响过于乐观，可能高估了影响规模和供应恢复正常的速度。"尽管海湾合作委员会地区存在待出口的石油，供应增量未必会立刻到来，"他表示，"在流量恢复正常水平之前，物流瓶颈仍有待克服。" 高盛分析师 Yulia Zhestkova Grigsby 在报告中亦写道，许多船东对过峡指引仍持谨慎态度，托运人的风险规避是潜在制约因素，加之伊朗在未来 60 天核协议谈判期间的地缘政治目标，均构成不确定性。 ## 库存数据发出警告：基本面并不支持乐观 物理原油市场的基本面，为此次急跌画出了一道清晰的警示线。 IEA 估计，自今年 2 月底战事爆发以来，全球库存一直以每日近 400 万桶的速度流失。美国原油库存在过去 9 周内已减少逾 5000 万桶，库欣（Cushing）储油中心的库存水平徘徊于多数分析师认为的操作底线附近。对于那些数月来持续消耗战略与商业储备的国家而言，最终仍需补库。 从布伦特期货曲线来看，油价要回落至战前低点（70 美元/桶）附近，预计需要等到 2031 年 3 月——这与眼下期货市场的激进定价，形成了显著落差。 彭博亦指出，霍尔木兹若实质性恢复流量，亚洲市场将面临另一重压力：亚洲炼厂此前已将被扰乱的中东原油替换为美国及其他替代货源，部分压缩了加工量，而此刻正面临波斯湾原油的突然涌入。这已导致中东原油期货曲线翻转至看跌的远期升水（contango）结构，市场正在为近期过剩而非短缺定价。 ## 协议框架本身仍留悬念 除供应恢复节奏外，协议文本本身亦存在若干模糊之处，为市场增添了额外的不确定性。 谅解备忘录规定，商业船只"仅在 60 天内免收通行费"，但特朗普向媒体表示，60 天后海峡将继续"免费通行"，该表述并未写入协议正文。Itayim 亦强调，这份协议并非一份市场可以完全倚赖的综合性和平安排，而是一份旨在减少冲突、为后续谈判开窗的临时性框架，市场因此仍将在价格中维持一定风险溢价。 Kpler 分析师 Navin Das 则提示了另一面：**价格曲线远端已开始部分反映伊朗制裁松绑的可能性，但该因素尚未被充分计入——若 60 天谈判窗口结束后制裁解除获得正式确认，油价仍面临进一步下行压力。** 多方分析的汇聚点指向同一个核心矛盾：金融市场以协议签署为信号，迅速一次性消化了供应恢复预期；而物理市场——包括航运保险、油轮调度、矿区排雷和生产重启——所遵循的是截然不同的时间表。当前，市场正将一份初步框架协议当作一份已经完成的复产计划来交易，而物理市场仍在等待看到它真正落地。 ### 相关股票 - [USO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/USO.US.md) - [SCO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCO.US.md) - [USOI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/USOI.US.md) - [UCO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UCO.US.md) - [03097.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03097.HK.md) - [BNO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BNO.US.md) - [03175.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03175.HK.md) - [XLE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLE.US.md) - [VDE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VDE.US.md) - [IXC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IXC.US.md) - [XOP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XOP.US.md) - [IEO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IEO.US.md) - [IEZ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IEZ.US.md) - [OIH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OIH.US.md) - [XES.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XES.US.md) - [PXJ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PXJ.US.md) - [CRAK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CRAK.US.md) - [ERX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ERX.US.md) - [ERY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ERY.US.md) - [DUG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DUG.US.md) - [MLPA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MLPA.US.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) - [600028.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600028.CN.md) - [00386.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00386.HK.md) - [601857.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601857.CN.md) - [00857.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00857.HK.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/W4VR.SG.md) - [HPCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HPCD.SG.md) ## 相关资讯与研究 - [华尔街误判美联储？安联首席埃里安：市场错读为鹰派，点阵图加息预测 “可疑”](https://longbridge.com/zh-CN/news/290121142.md) - [国家发改委：自 6 月 18 日 24 时起 国内汽、柴油 (标准品) 价格每吨分别下调 515 元、495 元](https://longbridge.com/zh-CN/news/290155150.md) - [市场图谱：全球油价暴跌，可能进一步下行](https://longbridge.com/zh-CN/news/290177067.md) - [摩根士丹利因霍尔木兹海峡协议下调欧洲能源股评级](https://longbridge.com/zh-CN/news/290271206.md) - [霍尔木兹重开在即，亚洲炼厂抢先 “清库存”](https://longbridge.com/zh-CN/news/290193010.md)