更大规模、更少数量、更具挑战性：中国与美国生物技术合作的新纪元

中美之间的跨境生物科技交易正变得愈加复杂，随着华盛顿加大对投资和技术转移的限制力度，这些交易可能面临适度放缓，行业分析师表示。ING 研究的高级医疗经济学家 Diederik Stadig 表示：“未来将会有更多的地缘政治审查。这种审查可能导致交易数量略少于没有审查的情况。” 尽管监管障碍不断增加，Stadig 表示，西方制药公司与中国生物科技公司合作的总体趋势不太可能逆转。他说：“考虑到中国创新的重要性日益上升，西方制药公司将继续与中国同行达成交易，我们预计这一趋势在未来几年将加速。” ING 估计，今年中国生物科技公司与西方制药公司之间的外许可协议价值将达到约 2400 亿美元，较 2025 年的 1360 亿美元有所上升。Stadig 表示：“这些交易还有进一步扩大的空间。只有最大的制药公司具备应对政治环境的规模和资源。这些交易将越来越多地成为大型制药公司的领域。” ING 全球制药和医疗保健负责人 Stephen Farrelly 表示，针对某些中国生物科技公司的提议《生物安全法》之类的措施不太可能阻止西方对中国药物开发的兴趣，但会使合作变得 “更加复杂、选择性更强且政治敏感”。这些评论正值华盛顿扩大对中国生物科技行业的限制之际。6 月 2 日，美国立法者提出了 BINSA 法案，该法案将修订现有的对外投资审查规则，以涵盖制药和生物产品开发。如果通过，该立法将使涉及中国生物科技公司的美国许可协议、合资企业和股权投资需接受美国财政部的审查。德意志银行亚洲医疗保健股权研究负责人 Cyrus Ng 表示：“这些法规将对中国的外许可市场产生轻微负面影响，因为它们限制了合作模式，并可能减少交易规模。” 他指出，早期阶段的中国药物资产的交易价格大约比可比的全球资产低 50%，这有助于保持其对海外制药公司的吸引力。Ng 表示：“鉴于巨大的估值差距和不断涌现的有前景的药物候选者，外许可活动不太可能停止。” 交易的步伐依然强劲。根据中国媒体报道，截至 5 月底，中国生物科技公司已签署超过 20 项外许可协议。今年最大的一笔交易中，江苏恒瑞医药与百时美施贵宝达成了一项价值高达 152 亿美元的协议，涵盖 13 个早期阶段的肿瘤学、血液学和免疫学项目。同时，信达生物与辉瑞达成了一项价值高达 105 亿美元的合作，涉及 12 个早期阶段的肿瘤学候选药物。Ng 表示，一些交易结构面临的监管风险大于其他结构。特别是 “新公司” 模式——即中国生物科技公司将资产剥离到与外国合作伙伴共同创建的新公司，同时保留股权——可能直接落入 BINSA 提议的投资审查框架之内。他补充说，北京对专有生物医学数据库的保护也日益增强，为跨境合作增加了另一层复杂性。杰富瑞亚洲医疗研究负责人 Cui Cui 表示，跨国制药公司仍然有强烈的动机从中国采购资产，因为开发成本较低、时间更快，以及专利到期带来的压力不断增加。Cui 表示：“全球制药公司对中国来源资产的需求依然强劲。我们认为跨国公司有动机积极游说以反对进一步的摩擦。” 紧张局势不仅限于交易。就在本月初，五角大楼将药明康德列入了一份声称与中国军方有联系的公司名单中，名单上还有多家中国科技公司。药明康德随后在华盛顿特区的美国地方法院提起诉讼，称这一指控 “显然是个错误”，并表示将立即采取措施挑战这一决定。