我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。摩根士丹利的分析显示，澳大利亚基金经理在银行和材料领域的配置严重不足，导致过去一年损失了 21%，而这些行业表现优异。相反，基金在医疗保健和工业领域的配置过重。虽然复制当前持仓未能带来盈利，但跟踪每月的持仓变化则获得了 17% 的回报，超越市场的概率达到了三分之二
要点：
- 澳大利亚基金经理在银行的配置降至历史最低水平，其中 CBA 的空头头寸是第二大头寸的四倍，而这一交易在过去一年中下跌了约 21%，因为这些股票引领了市场。
- 该群体则偏向防御性股票和非银行金融股，主要包括麦格理、力拓、圣托斯、电信和 CSL，尽管对 CSL 和 ResMed 等医疗保健股票的信心正在减弱。
- 摩根士丹利发现，基金的月度买卖预测收益的准确性优于其实际持仓，跟踪最大头寸变化的投资组合上涨了约 17%，并在约三分之二的月份中超越了市场。
澳大利亚的主动管理基金经理们已经花费超过一年时间对抗该国最大的股票，而他们对银行和矿业的薄弱配置影响了回报。
自 2025 年 1 月以来，摩根士丹利一直在跟踪 62 只主动管理的澳大利亚股票基金，以了解它们的投资方向。这些基金是澳大利亚股票的第三大持有者，仅次于养老金和海外投资者，并且是最活跃的交易者。了解他们的资金流向是很有帮助的。
他们是如何汇总数据的，发现了什么
在 6 月 22 日的报告中，摩根士丹利展示了如何收集 62 只澳大利亚股票基金的月度事实表，提取每只基金的主要股票持仓和行业分布。由于基金以不同格式报告，他们将所有数据转换为一个共同的指标，即 “主动权重”，表示每只基金相对于其基准指数（ASX 200、ASX 300 或 All Ords）的持仓超出或低于的程度。然后，他们将所有数据平均，以显示整个基金群体的倾向。
研究结果显示，这些基金经理在金融、材料和房地产领域的配置不足。而医疗保健则是相对于市场基准的最大超配，而工业则在过去几个月中主动权重的增加幅度最大。
逐个行业的深入分析
在摩根士丹利的研究中，以下行业的配置不足：
- 金融：基金经理在大型银行的配置严重不足，87% 的基金处于低配状态，平均主动权重为-8.0 个百分点。这是由于基金在联邦银行的配置低于任何其他单一股票，且低配程度是第二大低配股票的四倍。西太平洋银行和国民澳大利亚银行也处于低配状态，然而澳新银行是唯一一个被超配的主要银行，过去一年中已从低配转为超配。
- 材料：第二大低配行业。必和必拓是该行业的主要滞后者，基金更倾向于力拓。
- 房地产：整体上也是低配，只有 22% 的基金处于超配状态。
而以下行业则处于超配状态：
- 医疗保健：最大的超配，大多数基金处于超配状态，尽管在过去六个月中有所减持。CSL 是最深且最广泛的单一股票，但本月遭遇了最大的单只股票减持，而 ResMed 是第二大医疗保健超配，但现在的持仓约为六个月前的一半。
- 消费品：第二大超配，大多数基金处于超配状态。Coles 的持仓优于 Woolworths。
- 工业：最近主动权重增加幅度最大，是数据库历史上唯一一个从低配转为超配的行业。
- 非必需消费品：尽管只有少数基金处于超配状态，但由于一些集中持仓，平均主动权重为正。
- 能源：作为一个行业大致中性，但超配的活跃区域正在增加。圣托斯（STO）迅速上升至历史最高持仓，并成为顶级超配股票，而伍德赛德（WDS）在 2 月份达到峰值后被减持。
这能赚钱吗？
摩根士丹利测试了跟随该群体持仓是否能赚钱。结果并没有。基于基金的主要超配与低配构建的多头 - 空头投资组合在样本中下跌了约 21%。
分析师指出：“该群体的核心防御性多头/空头银行的配置在这一时期处于大型股主导走势的错误一侧。”
在定位数据是否预测收益方面，他们发现了明显的分歧。复制基金已有的持仓是亏损的，但跟随月度变化是有效的。基于最大增持与最大减持构建的投资组合上涨了约 17%，并在约三分之二的时间内超越了市场。
在 5 月，最大的主动权重增持是 CBA、西太平洋银行、Metcash、Ventia 和 Orica。CBA 和西太平洋银行的买入是机械性的，而非观点的变化，因为这两只股票在指数中下跌，因此基金不得不稍微增加持仓，以防止低配程度加深。最大的减持是 CSL、伍德赛德、Block、电信和 AGL。