尽管黄金价格暴跌，矿业公司仍提供了巨大的隐藏折扣

黄金的惊人反弹使其成为 2025 年表现最佳的资产之一，但现在正经历同样戏剧性的修正。价格从 1 月份约 5600 美元的历史高点下跌了约 29%，跌至 4000 美元以下。

最受欢迎的 ETF 基准，SPDR 黄金信托 (NYSE: GLD)，年初至今已深陷亏损，下降了 8.12%。

主要催化因素是美国与伊朗战争引发的通货膨胀能源冲击。通胀担忧迫使人们迅速修正了推动 2025 年贵金属牛市的低利率预期。相反，投资者面临的是收紧的货币政策和迅速变化的市场情绪。

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定价美联储

在新任美联储主席 凯文·沃什 的领导下，政策制定者已从降息转向打击能源通胀。根据 CME FedWatch，市场现在暗示到 9 月份加息的概率约为 70%，而到 12 月份几乎可以确定会有另一次加息。

对于像黄金这样的无收益资产，其影响是显而易见的。机会成本上升，而强势美元则带来了双重打击。这两种动态都对金价施加了压力，并促使投资者通过交易所交易基金减少敞口。

“从通胀性降息转向更紧的政策对黄金构成了逆风，”美国银行 分析师在最新的报告中写道。

该银行是修正近期展望的机构之一。其之前的预测是到明年春季金价将达到 6000 美元——在当前货币条件下，这一目标现在看起来不太可能。分析师认为，黄金必须首先 “消化” 预期的加息，投资需求才能恢复。

德意志银行 同样变得更加谨慎。根据 彭博社 的报道，该行将其第三季度黄金预测下调了 22%，至 4300 美元/盎司，尽管这仍高于当前约 4000 美元的现货价格。

“美联储的重新定价，加上美国宏观数据的韧性，主要推动了黄金价格下跌，” 分析师 迈克尔·许 在周二的报告中写道。

该银行预计，如果美联储在初步收紧措施后暂停加息，金价将在第四季度反弹至 4800 美元。然而，如果出现三到四次加息，该行表示金价可能会跌至 3800 美元/盎司。

隐藏的机会

然而，在短期悲观情绪的背后，金属的长期前景依然乐观。中央银行的需求继续为价格提供 关键基础。

最近的一项调查显示，近四分之三的储备管理者预计在未来五年内将减少对美元的持有，进一步强化了推动官方部门购买的去美元化趋势。

在矿业股票中，这一机会可能更加明显。美国银行的市净率分析表明，黄金生产商对黄金的隐含定价平均仅为 3354 美元/盎司，约低于当前现货水平的 19%。

然而，投资者必须考虑到价格的巨大差异。惠顿贵金属公司 (NYSE: WPM) 的隐含黄金价格最高，达到 4395 美元/盎司，而 法兰克 - 内华达公司 (NYSE: FNV) 则反映出更为保守的 2416 美元。

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