Prosus N.V.更注重生态系统的增长而非利润

Prosus N.V. N 类股 ((NL:PRX)) 已召开其第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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Prosus N.V. 在最新的财报电话会议中采取了自信但谨慎的语气，强调了规模、利润率和自由现金流的显著增长，同时坦诚承认激烈的竞争和巨额的再投资需求。管理层强调，当前对盈利能力的压力是故意的，旨在从围绕食品配送、金融科技、旅游和人工智能驱动的平台构建的快速增长生态系统中锁定长期回报。

收入规模和增长目标

Prosus 报告称，2026 财年收入接近 100 亿欧元，描绘出明年超过 130 亿欧元的清晰路径，随着生态系统的成熟。首席财务官支持这一雄心，预计收入将至少达到 120-123 亿美元，强调管理层对核心市场需求和交叉销售机会的信心。

强劲的 EBITDA 改善

集团 EBITDA 跃升至 13 亿欧元，同比增长 84%，盈利能力显著恢复。尽管取得了这一进展，管理层警告称，2027 财年的 EBITDA 可能会持平，因为他们将重心放在战略投资上，牺牲短期利润率扩张以换取未来的运营杠杆。

自由现金流的逆转

过去两年，自由现金流改善了约 20 亿欧元，从 5 亿欧元的流出转变为 15 亿欧元的流入。这一逆转表明现金管理更加严格，经济状况更加可持续，尽管营运资金的变动和增长融资带来了一些短期波动。

生态系统收入结构和扩展

Prosus 的生态系统产生了约 15 亿美元的收入，增长超过 40%，现在占集团销售的一半以上。食品贡献约 45%，金融科技约 17%，旅游约 29%，其他市场类别约 7%，展示了一个覆盖约 10 亿客户和约 500 万合作伙伴的多元化平台。

邻近领域带来高增长和利润

新兴领域的增长速度令人印象深刻，杂货业务近年来增长约 50%，药品业务同比增长约 70%。金融科技领域在餐厅信贷、基础设施和代金券等方面显示出接近三位数的增长，帮助非食品生态系统活动已经产生超过 1.5 亿美元的利润。

广告和旅游势头

广告业务加速增长，同比增长约 100%，得益于 Advolve 的收购，增强了 Prosus 的变现工具包。旅游部门 Despegar 也在获得动力，总体增长约 30%，在巴西增长约 40%，而 Prosus 生态系统内的交叉销售推动了 Despegar 巴西收入的约 21%。

高表现的核心资产

OLX 仍然是表现突出的公司，贡献了 4.8 亿美元的 EBITDA，同时实现了 16% 的收入增长，符合或超出资本市场日的预期。PayU 印度被强调为既在增长又盈利，突显了 Prosus 的投资组合中包括成熟的、现金产生的资产，帮助资助新业务的扩展。

人工智能和平台投资

管理层强调人工智能驱动的平台是一个关键的差异化因素，包括一个为约 1 亿拉美客户服务的大型商业模型，成本仅为外部模型的一小部分。ToqanClaw 和 Zapia 等工具正在 iFood 和 Just Eat 中整合，以降低物流成本并提高效率，早期数据表明有显著的节省和收入协同效应。

本地移动和人工智能驱动的投资

Rapido 的增长令人瞩目，同比增长 110-120%，展示了 Prosus 在扩展本地移动解决方案方面的能力，伴随其食品配送的足迹。公司还强调了战略投资，例如对法国健康人工智能公司 Alan 的 4.6 亿美元承诺，表明在软件和数据可以支撑未来增长的邻近领域的推进。

资本配置和股东回报

Prosus 继续以明确的股东友好立场部署资本，进行开放式的 50 亿美元股票回购，资金来源于非核心资产处置和股息收入。去年出售了约 20 亿美元的资产，第一季度又出售了 10 亿美元，管理层重申其对严格资本配置和持续回购的关注。

巴西的竞争压力

公司警告称，巴西竞争激烈，竞争对手在补贴和促销上投入巨资，推高了每单成本并扭曲了经济状况。Prosus 估计，同行每月共同烧钱约 1.5 亿美元，在某些细分市场每单损失约 8 美元，而 iFood 的 Hits 产品目前在向盈亏平衡过渡时略有亏损。

短期盈利能力的阻力

高管们明确表示，2027 财年不会是主要利润增长的一年，因为资源正在重新分配到 iFood 和 Just Eat，以巩固其市场地位。目的是牺牲短期 EBITDA 扩张，以便这些平台能够达到更持久的规模，为管理层所描述的 “数十亿” EBITDA 铺平道路。

Just Eat Takeaway.com 的扭转努力

Just Eat Takeaway.com 仍在持续改进中，收入同比仍略有负增长，但较之前的下降有所改善。Prosus 正在大力投资于技术和运营，以使 JET 恢复增长和短期盈利能力，这一策略对当前业绩造成压力，但被视为释放长期价值的关键。

营运资金和现金流波动

法定现金流数据显示，从小额流入转变为约 5.7 亿美元的流出，主要与营运资本变动有关。管理层将此与商户应收账款和应付账款，以及投入快速增长的金融科技信贷额度的资本联系在一起，Prosus 通常为贷款基础提供约 20% 的资金。

平台推广执行风险

尽管测试市场表现强劲，例如在部分 Just Eat 城市实现 25% 的增长，但管理层承认将这些收益在整个投资组合中进行规模化将是复杂的。统一的后端系统正在分国推出，历时数月，这在全面实现平台标准化的好处之前引入了时间和执行风险。

资产处置与 Delivery Hero 不确定性

Prosus 继续依赖非核心资产销售来支持其回购计划，尽管管理层指出市场时机可能会影响处置计划。团队还对其在 Delivery Hero 的股份所面临的有限选择表示沮丧，这为公司在短期内优化该持股的能力增添了不确定性。

市场挫折与投资组合调整

该集团愿意退出或推迟不符合其战略或经济标准的项目，正如 Keeta 在里约热内卢的推出被无限期推迟所示。最近退出澳大利亚和丹麦进一步说明了其选择性的方法，Prosus 削减对较弱市场的曝光，以将资本集中于更具信心的投资上。

前瞻性增长与投资指导

展望未来，Prosus 的目标是收入超过 130 亿欧元，生态系统业务预计将占更大份额，且在 12 至 24 个月内，拉丁美洲的收入一半可能来自相关业务。管理层预计在杂货、药品、金融科技、出行和旅游领域将实现强劲增长，得益于人工智能平台的支持，这些平台应能带来效率提升，并在 2027 财年尽管 EBITDA 持平的情况下支撑稳定的自由现金流。

Prosus 的财报电话会议描绘了一幅公司从纯食品配送向更广泛的商业和金融科技生态系统转型的图景，重重投资于人工智能和平台。对于投资者而言，关键的结论是一个权衡：短期盈利能力将受到再投资和竞争的限制，但结构性增长、现金流改善和有纪律的资本回报表明，长期的上行叙事仍然完好无损。