南非报业集团/纳斯珀斯 (ADR) 财报电话会议：增长、人工智能投资与利润率的权衡

南非报业集团（Naspers Limited (NPSNY)）已召开其第四季度财报电话会议。以下是会议的主要亮点。

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南非报业集团财报电话会议强调了增长势头和战略投资优先事项。

管理层在南非报业集团最新的财报电话会议上语气自信，强调了强劲的运营势头和明显的技术优势，同时坦诚承认近期盈利压力。收入和 EBITDA 急剧上升，自由现金流已转为正值，多个业务正在快速扩展，但在食品配送相关业务和人工智能平台上的大量投资正在抑制短期利润率。

收入规模与展望

南非报业集团报告称，2026 财年收入接近 100 亿欧元，突显其在全球投资组合中所达到的规模。管理层计划将这一数字提升至明年超过 130 亿欧元，并提到约 120-123 亿美元的指导，描绘出强劲的收入增长轨迹。

EBITDA 激增与自由现金流好转

集团 EBITDA 增长至 13 亿欧元，同比增长 84%，反映出多个核心业务的盈利能力改善。过去两年，自由现金流改善了 20 亿欧元，从 5 亿欧元的赤字转为 15 亿欧元的盈余，为集团提供了更多的财务灵活性以支持增长。

拉美生态系统规模与盈利能力

拉美生态系统现在产生约 15 亿美元的收入，同比增长超过 40%，南非报业集团正在超越单纯的食品配送。重要的是，相关生态系统活动现在占收入组合的一半以上，带来了超过 1.5 亿美元的利润，验证了更广泛的平台战略。

食品杂货、药品和金融科技的爆炸性增长

相关类别以高双位数和三位数的速度扩展，食品杂货在多个年度增长约 50%，药品同比增长约 70%。金融科技业务年增长接近 100%，包括餐厅信贷增长 115%，基础设施增长 100%，新优惠券增长 60%，而旅游公司 Despegar 整体增长约 30%，在巴西增长 40%。

人工智能和技术推动成本节约与规模扩展

南非报业集团详细介绍了显著的人工智能进展，包括一个内部开发的大型商业模型，基于约 1 亿拉美客户的训练，在某些应用中将个人识别成本降低了约 90%。该公司已在 70,000 名代理商、12,000 个应用程序和数百万餐厅合作伙伴及员工中推出 ToqanClaw 和 Zapia，将代理人工智能嵌入 iFood 和 Just Eat 的工作流程中，以提高效率。

Just Eat Takeaway 的运营进展

新 Just Eat Takeaway 战略的试点城市在测试组中实现了超过 25% 的增长，表明该转型计划正在获得 traction。物流和网络优化已经带来了约 500 万欧元的月度节省，相当于每年约 6000 万欧元，在实施几周内就实现了。

OLX 和其他投资组合业务的强劲表现

分类信息平台 OLX 报告称，凭借 16% 的收入增长，EBITDA 达到 4.8 亿美元，突显了该资产的韧性。PayU 印度既在增长又盈利，其他持股如 Despegar 和 La Centrale 的表现符合或超出投资预期，为南非报业集团的资本配置选择增添了可信度。

资本配置与持续的股东回报

南非报业集团继续进行其开放式 50 亿美元的股票回购计划，这推动了核心头条收益增长 13% 和调整后每股收益增长 24%。这些回购主要由去年约 20 亿美元的非核心资产出售和第一季度约 10 亿美元的资金支持，而股息流入则支持现金回报。

国际增长与生态系统复制

印度的 Rapido 年同比增长约 110-120%，显示出在新地区的强劲吸引力。管理层计划在印度和欧洲复制其拉美生态系统的成功经验，在各地区构建综合商业和人工智能能力，以创造更多多样化和可扩展的收入来源。

盈利能力权衡与 2027 财年 EBITDA 持平

高管们明确表示，对 iFood 和 Just Eat 的更大投资将对近期集团业绩产生压力，预计 2027 财年的 EBITDA 将大致持平。战略是牺牲一些短期利润率扩张，以便为这些平台在中期内定位更大、更持久的利润池。

巴西的竞争压力提高了成本

公司强调了巴西竞争加剧的情况，其所谓的不理性补贴行为推高了每单成本。在 iFood 的 Hits 业务中，南非报业集团目前每单亏损约 1.5 雷亚尔，尽管趋势正在向盈亏平衡发展，管理层寻求在激烈的市场中平衡增长与纪律。

Just Eat Takeaway 仍处于恢复模式

Just Eat Takeaway 仍在恢复过程中，年同比增长为 -4%，较之前的 -9% 有所改善。管理层表示，达到约 10% 的增长是满足欧洲生态系统目标所需的，但警告称，推出的复杂性意味着将试点成功转化为全面市场收益需要时间。

营运资金波动与金融科技融资需求

法定现金流显示出显著波动，从约 1000 万美元的小流入转变为 5.7 亿美元的营运资金流出。这主要是由于商户应收账款和应付账款的变动，以及投入到扩大金融科技业务的资本，管理层将其视为增长战略的结构性资金需求。

美团股权紧张与投资者批评

管理层承认对美团股权灵活性有限感到沮丧，这限制了围绕该持股的战略选择。团队还回应了公众投资者对战略执行的批评，称其为声誉噪音，但并未影响内部决策。

人工智能与统一平台的执行风险

尽管像 LCM 和统一物流平台这样的人工智能项目承诺带来显著的效率提升，管理层警告称，推广过程复杂且需要时间。目前只有一个国家已转向新的统一物流平台，这表明在多个市场推广试点存在运营和执行风险。

指引与中期目标

展望未来，南非报业集团重申以增长为首的立场，服务约 10 亿客户和 500 万合作伙伴，GMV 约为 1000 亿欧元，同时目标是明年收入超过 130 亿欧元，并保持 EBITDA 在约 13 亿欧元左右。管理层预计，集团盈利能力在 2027 财年将基本持平，因为它在邻近领域、人工智能和物流方面进行投资，旨在解锁数十亿欧元的中期利润，并推动生态系统收入，特别是在纯食品之外，超过 50% 的比例。

南非报业集团的财报电话会议描绘了一幅公司在规模、技术和生态系统扩展方面大力投入的图景，同时接受近期利润率的权衡。对于投资者而言，关键的收获是，强劲的收入和现金流趋势，加上有纪律的资本回报和强大的人工智能能力，支撑着一个长期增长的故事，但仍然面临执行和竞争风险，尤其是在食品配送领域。