--- title: "亚马逊 “烧钱” 遭拷问：2000 亿 AI 豪赌反噬自由现金流，7 月财报或成多空决战场" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/291239080.md" description: "亚马逊二季度财报面临关键考验，市场关注 AWS 货币化能否抵消 2000 亿美元 AI 资本支出对自由现金流的冲击。分析师认为当前股价上行空间有限，若 AWS 高增且现金流复苏可提振股价，反之则承压。7 月财报将验证 AI 投入合理性。" datetime: "2026-06-30T07:04:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291239080.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291239080.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291239080.md) --- # 亚马逊 “烧钱” 遭拷问：2000 亿 AI 豪赌反噬自由现金流，7 月财报或成多空决战场 智通财经 APP 获悉，亚马逊 (AMZN.US) 将发布的二季度财报或迎来关键考验，市场目光聚焦于 AWS 的货币化进程能否赶超由 AI 驱动的巨额资本支出 (CapEx) 扩张步伐。尽管营收与 AWS 收入增长势头强劲，但在 2000 亿美元资本开支计划的压制下，亚马逊自由现金流 (FCF) 已急剧萎缩，引发外界对其未来现金转化效率的担忧。 财经分析师 Bohdan Kucheriavyi 针对此次季报撰文发表观点，根据其更新的贴现现金流 (DCF) 模型，亚马逊每股公允价值约为 205.91 美元，低于当前市价，表明短期上行空间有限，但下行风险尚不足以支撑 “卖出” 评级。他认为，二季度业绩至关重要：若 AWS 持续高增且自由现金流初现复苏迹象，则有望为当前高额支出提供合理性论证，并提振股价动能;反之，若自由现金流转负叠加债务水平攀升，则可能对股价构成显著压力。 Kucheriavyi 写道，两年前认为亚马逊上行空间有限。然而，得益于云业务 (AWS) 的卓越表现，以及算力需求的持续飙升，该公司股价自那时起已累计上涨约 35%。公司业务根基稳固，未来不乏乐观因素。但 AI 投入周期已深刻改变了亚马逊的现金流结构。 正因如此，预计于 7 月下旬发布的下一份财报至关重要。它将为市场提供更清晰的答案：AWS 的货币化进程，能否开始追赶当前的资本支出 (CapEx) 周期？在此之前，亚马逊股价在经历近期大幅回调后，想要重拾升势，恐怕难度不小。 ## 下月才是真正考验 即将到来的季报之所以关键，并不仅仅因为业绩披露本身。真正的问题在于，公司能否证明其庞大的 AI 基础设施建设已开始释放足够的增长动能，从而护佑自由现金流 (FCF)。 展望二季度，亚马逊给出的业绩指引为：净销售额 1940 亿至 1990 亿美元，同比增幅 16%~19%;营业利润 200 亿至 240 亿美元。刚过去的一季度表现亦属强劲：净销售额同比增长 17% 至 1815 亿美元，AWS 收入同比大增 28% 至 376 亿美元，营业利润升至 239 亿美元。 问题在于，过去十二个月的自由现金流已从去年同期的 259 亿美元骤降至仅 12 亿美元。亚马逊自身解释称，下降主要源于物业和设备采购 (扣除所得款项及激励后) 同比增加 593 亿美元，而这一增长正反映了 AI 领域的投资。增长固然存在，但现金转化效率堪忧。 更令人担忧的是，考虑到亚马逊已将 2026 年资本支出目标定在约 2000 亿美元，以扩张 AI 能力，全年自由现金流甚至可能转负。年初有报道称，亚马逊正寻求通过发债筹集 370 亿至 420 亿美元，以支持其资本开支计划。近期，外媒亦报道，亚马逊已获得一笔 175 亿美元的贷款额度，继续推进 AI 基础设施建设。 这很可能成为一个重大隐患。毕竟，市场对 AI 股票的情绪正在转向审慎。若亚马逊在二季报中录得负自由现金流，同时债务状况恶化，则股价短期内重返高点的难度将大大增加。 ## 亚马逊股价何去何从？ 另一个问题在于估值。近两年前，Kucheriavyi 搭建的贴现现金流 (DCF) 模型曾给出每股 169.33 美元的公允价值。彼时，假设 2024 和 2025 财年营收增速分别约为 11% 和 12%，这与实际结果基本吻合。展望未来，仍预期营收将保持双位数增长，这与当前市场一致预期相差不大。 就 EBIT 利润率而言，由于云服务需求旺盛，有望持续改善公司底部业绩，因此新模型中的 EBIT 预期亦有所上调，同样与市场共识接近。 模型同时假设今年资本支出高达约 2000 亿美元。鉴于一季度 CapEx 已达 442 亿美元，且管理层年初即指引全年支出约 2000 亿美元，这一数字具备合理性。受此影响，折旧与摊销假设也相应提高。 净营运资本变动及税率假设与前几年相近，加权平均资本成本 (WACC) 设为 8%。 ![亚马逊11.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260630/1782802270658666.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1782802270658666.png") 模型结果显示，亚马逊公允价值约为每股 205.91 美元。当前股价约在 234 美元附近，模型隐含小幅下行空间。Kucheriavyi 认为，这尚不足以给出 “卖出” 评级——AWS 仍是优质业务，广告收入持续增长，经营现金流依然庞大。但同时，模型亦未使该股在季报前具备足够的吸引力。当前的资本开支周期已令自由现金流图景过于混沌。 ![亚马逊22.png](https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20260630/1782802277286499.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg "1782802277286499.png") ## 其他值得关注的要点 另一面来看，亚马逊仍是全球最强大的企业之一。仅因自由现金流短期承压便抛售股票或许过于草率。更合理的态度是等待更多验证信号。 但可以合理预期的是，云业务在未来数年将继续良好增长。尽管微软和谷歌的压力上升，亚马逊仍以一季度末 28% 的市场份额稳居云市场龙头。若 AWS 在二季度的增速能维持于一季度相近水平，则当前较为激进的支出将更容易被市场接受。 此外，亚马逊自研芯片 (如 Trainium 和 Graviton) 的布局，有望随时间推移优化成本结构，降低对英伟达 (NVDA) 的依赖。同时，若其与 Anthropic 的循环交易 (亚马逊注资，换得该 AI 实验室承诺获取更多算力) 取得成功，当前的支出规模亦将获得支撑。 另一个重要事实是，亚马逊的经营现金流依然相当可观。过去十二个月经营现金流达 1485 亿美元，表明其具备强大的现金生成能力。一旦资本支出增速放缓，或 AWS 收入增速追赶上来，自由现金流便可迅速恢复。因此，现阶段给予 “卖出” 评级并不妥当。 ## 结论 亚马逊的业务具备持续双位数增长的全部要素，但这并不意味着其股价在可预见的未来能大幅攀升。随着投资者开始质疑 AI 领域的巨额投入，自由现金流若无法增长，可能进一步加剧市场对其股价重回高点的疑虑。 正因如此，预计于 7 月下旬发布的二季报，将对亚马逊未来股价走势产生重大影响。若 AWS 持续高增、利润率企稳，且管理层给出自由现金流复苏的积极展望，则公允价值可能远高于我当前模型测算，股价有望重拾动能并上行。 反之，若资本开支指引再度上调、AWS 增速放缓、债务结构恶化、自由现金流未见改善，则在当前市场环境下，股价反弹或将渐行渐远。 ### 相关股票 - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZN.US.md) - [AMZZ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZZ.US.md) - [AMZD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZD.US.md) - [AMZO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZO.US.md) - [AMZW.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZW.US.md) - [AMZU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZU.US.md) - [AMZY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZY.US.md) - [AZYY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AZYY.US.md) - [AMZP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZP.US.md) - [MAGX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MAGX.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFT.US.md) - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [NVD.DE](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVD.DE.md) ## 相关资讯与研究 - [AWS 推出开源框架 Blocks，面向 AI 智能体的后端开发工具](https://longbridge.com/zh-CN/news/291098200.md) - [上周对冲基金抛售美国科技股创历史记录：芯片股连卖 8 天，Mag 7 连抛 5 周](https://longbridge.com/zh-CN/news/291070468.md) - [AI 军备竞赛走到十字路口！高盛示警” 掏钱者” 估值透支，” 收钱者” 仍有空间](https://longbridge.com/zh-CN/news/291080492.md) - [Palantir 携手英伟达主攻主权 AI 股价延续反弹势头](https://longbridge.com/zh-CN/news/291151960.md) - [兴业证券：韩国科技股 PEG 性价比最高 科创板定价合理未高估](https://longbridge.com/zh-CN/news/291141362.md)