--- title: "MiniMax 高盛电话会：对今年 10 亿美元 ARR 充满信心，模型优势在 “组织敏捷性”，与国产芯片高度集成" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/291699303.md" description: "高盛认为，最核心的催化剂在于中国 AI 大模型行业正迎来 “价格战” 的拐点，竞品涨价凸显其成本壁垒。公司凭借超 90% 算力利用率与架构升级，在维持低价的同时实现超高毛利率。此外，数周内将发布 H3 多模态视频模型进军影视制作。该行维持买入评级，12 个月目标价港币 860 元，较当前股价港币 356.80 元隐含 141% 上行空间。" datetime: "2026-07-04T09:28:50.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291699303.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291699303.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291699303.md) --- # MiniMax 高盛电话会：对今年 10 亿美元 ARR 充满信心，模型优势在 “组织敏捷性”，与国产芯片高度集成 7 月 4 日，据追风交易台消息，高盛 7 月 3 日发布最新研报称，MiniMax 电话会释放了强烈的商业化与技术演进信号：**管理层对 2026 年底实现 10 亿美元的年度经常性收入（ARR）目标充满信心。** 报告称，最核心的催化剂在于**中国 AI 大模型行业正迎来 “价格战” 的拐点**——随着竞争对手 DeepSeek 宣布高峰期涨价，行业定价正回归理性。 > MiniMax 凭借**超过 90% 的算力利用率、与国产芯片的高度集成以及独特的 “组织敏捷性”**，在维持极具竞争力的定价（**M3 模型混合价格每百万 Token 0.22 美元**）的同时，实现了远超同行的毛利率。此外，**即将于数周内推出的 H3 视频生成模型将进一步打开多模态市场的想象空间。** 高盛维持**买入评级**，12 个月目标价**港币 860 元**，较当前股价港币 356.80 元隐含**141% 上行空间**。 ## ARR 增长轨迹：从 1 亿到 10 亿，管理层给出明确路径 报告称，MiniMax 管理层在电话会上系统性地梳理了 ARR（年化经常性收入）的增长节点： > - 2025 年 12 月底：ARR 达 1 亿美元； > - 2026 年 2 月：ARR 升至 1.5 亿美元； > - 2026 年 4 月：ARR 较 2 月再度翻倍； > - M3 模型于 6 月 1 日正式上线前：ARR 进一步加速爬升。 管理层明确表示，对**2026 年底实现 10 亿美元 ARR 目标**保持充分信心。 在定价策略上，M3 与上一代 M2.7 保持相同定价，但管理层强调这一策略在毛利率层面具有可持续性——原因在于训练与推理架构升级带来**超过 2 倍的成本节省**，基本抵消了总参数量翻倍所带来的成本增加。 公司还预告，**2026 年下半年将推出更大规模的 M3 系列模型，目标是在保持强劲成本性能的同时进一步提升智能水平。** 这一 ARR 增长曲线是支撑高盛收入预测的核心依据——高盛预计 MiniMax 收入将从 2025 年的 7900 万美元跃升至 2026 年的 3 亿美元，2027 年进一步达到 8.801 亿美元，2028 年突破 24.696 亿美元。 ## DeepSeek 涨价：行业定价理性化的破冰信号，直接利好 MiniMax 这是高盛报告中最具市场催化意义的外部事件。 DeepSeek 本周宣布，其 V4 正式版将于 7 月中旬上线，同步引入**高峰/非高峰 API 差异定价机制**：高峰时段（北京时间上午 9 点至 12 点、下午 2 点至 6 点）收费为非高峰时段的**2 倍**，混合定价约为每百万 token **0.35 美元（Pro 版）/ 0.12 美元（Flash 版）**。 高盛将此解读为：**自 2026 年 4 月底以来中国 AI 模型公司激进定价（部分玩家毛利率为零甚至为负）正在向更理性阶段过渡的早期信号**，本质上是推理成本压力在定价端的真实反映。 对比之下，MiniMax M3 的混合定价为每百万 token **0.22 美元**，在性能/价格比维度上具备显著竞争优势，且毛利率明显高于同业——这得益于其更高比例的自建优化算力，以及以更小激活参数实现高效推理的架构设计。 MiniMax 还特别指出，其自营算力可实现**超过 90% 的利用率**，通过高峰时段服务知识工作者和开发者、低谷时段将闲置算力用于实验和数据整理的方式，实现算力的峰谷平衡调度，从而支撑长时程智能体工作流的成本优势。 ## H3 视频模型：数周内发布，深度融合 M3 架构 与此同时，MiniMax 即将推出下一代视频生成模型**H3**，预计在"未来数周内"正式发布。 H3 的核心升级体现在两个维度： - 视频生成质量与功能多样性的全面提升，背后是重大架构升级（包括标注/分类/反馈循环的优化）； - 与 M3 模型架构的深度整合：大语言模型能力被嵌入 H3 的 DiT（扩散变换器）架构中，例如增强对人类动作和基本物理关系的理解能力。 此外，MiniMax 正在引入垂直领域专家，逐步切入**长片电影/剧集制作市场**，拓展视频生成的商业化边界。 ## 竞争格局：从"百模大战"到格局收敛，"组织敏捷性"成核心壁垒 高盛认为，MiniMax 对中国 AI 模型竞争格局的判断颇具战略意义：**市场正从一两年前的数百家玩家快速向头部集中**。 在电话会上，面对国内互联网巨头旗下 AI 实验室的竞争，MiniMax 将自身优势定义为： - 高效的企业组织架构； - 更高的基础设施利用率； - 快速的模型迭代能力； - 对新兴智能体机会的快速响应——例如在 OpenClaw 兴起后迅速商业化推出 MaxClaw，以及 MiniMax Code 产品的快速落地。 公司管理层认为，随着 AI 模型竞争从"一次性 benchmark 刷榜"转向"持续产品迭代与真实世界落地"，**可持续 ROI 将成为核心评判标准**，而组织敏捷性在这一新竞争范式下的价值将愈发凸显。 ## 全球基础设施与国产芯片集成：本土化推进加速 在算力基础设施层面，MiniMax 采取双轨并行策略： > - 直接租用全球云服务商（CSP）算力； > - 与新兴云服务商（neo-cloud）深度合作。 目前，MiniMax 的**本地化推理基础设施已覆盖全球 200 多个国家和地区**，客户结构高度分散，无单一国家过度集中的风险。 在中国市场，MiniMax 已**高度整合国产 AI 芯片（ASIC）用于推理任务**，随着国内芯片能力的持续提升，这一本土化进程正在加速推进。这一布局不仅有助于降低对境外算力的依赖，也在中美科技博弈背景下构建了一定的供应链韧性。 在人才战略储备上，MiniMax 以极精简的团队规模支撑起高强度的技术竞争： - 全公司 400 至 500 名员工，其中超过 80% 从事研发工作； - 300 至 400 名员工参与约 7% 股权比例的 ESOP（员工持股计划），以股权激励强化人才粘性； - 持续从中国顶尖高校及海外名校招募应届毕业生； - 通过"10X 人才计划"引进垂直领域资深专家，将行业 know-how 转化为模型训练和真实任务优化能力。 ### 相关股票 - [00100.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00100.HK.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/W4VR.SG.md) ## 相关资讯与研究 - [给员工发钱这事儿，智谱 AI 当学 MiniMax](https://longbridge.com/zh-CN/news/291761877.md) - [Talk AI｜智谱会是下一个 MiniMax 吗？](https://longbridge.com/zh-CN/news/291410446.md) - [在联合国，这家中国公司给 AI“减负”：不堆算力，而是给机器人装了个 “类脑”](https://longbridge.com/zh-CN/news/291797049.md) - [三家银行布局 AI 算力卡，Token 重塑银行卡权益](https://longbridge.com/zh-CN/news/291559613.md) - [近一年收益 220%，汇丰晋信陈平：AI 算力中最看好光模块，大光=新光>小光](https://longbridge.com/zh-CN/news/291281116.md)