--- title: "一个 “物理 AI 第一股”，三家公司抢着要" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/291998547.md" description: "Momenta、五一视界和海清智元先后以 “物理 AI 第一股” 标签在港交所上市。资深人士指出，非具身智能大模型内卷，资本急需新故事，“物理 AI” 因估值溢价成为营销噱头，但这三家公司均非正统物理 AI 企业。" datetime: "2026-07-08T01:51:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/291998547.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/291998547.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/291998547.md) --- # 一个 “物理 AI 第一股”，三家公司抢着要 7 月 8 日，国内第三方智能驾驶龙头 Momenta 在港交所挂牌上市。上市当天，铺天盖地的报道打出的最醒目标签，不是 “自动驾驶”，而是 “物理 AI 第一股”。 但这不是 “物理 AI 第一股” 第一次出现在港股的新闻标题里。 半年多前，2025 年 12 月 30 日，五一视界以 “6651” 为股票代码在港交所主板挂牌上市，当时打出的旗号是 “全球 Physical AI 第一股”。六个月后，2026 年 6 月 22 日，深圳多光谱 AI 企业海清智元敲钟上市，外界报道又变成了 “‘物理 AI 第一股’ 海清智元上市首日大涨 270%”。 一个 “第一股” 的称号，半年内被三家公司轮流使用。当我拿着这个名单去问一位跟踪 AI 赛道多年的资深人士。他说了两句话： 第一句：“非具身智能的大模型，已经卷不动了。资本在集体找出口，物理 AI 就是那个被推出来的新故事。” 第二句：“但说实话，这三家，没有一家算正统的物理 AI 公司。” 他顿了顿，又补了一句：“但没办法，现在的资本市场上，‘物理 AI’ 这三个字就是比 ‘数字孪生’‘多光谱感知’‘自动驾驶’ 值钱。你不靠，别人靠了，估值就比你高。” 抢帽子大赛 先来看看这三家公司的 “参赛资格”。 五一视界成立于 2015 年，长期聚焦 3D 图形、模拟仿真及人工智能。它提出过一个相当宏大的愿景——“地球克隆计划”，即在虚拟世界中复刻整个地球。上市首日开盘报 35 港元，较发行价上涨 14.75%，市值一度超 140 亿港元。香港公开发售获 258 倍超额认购。 五一视界构建的是 “合成数据 - 空间智能模型 - 仿真训练平台” 的全链条物理 AI 闭环生态。说白了，它做的事更像数字孪生，也就是在虚拟世界里模拟物理规律。 海清智元总部位于深圳，专注多光谱感知与 AI 算法融合。它干的事是把紫外、红外与可见光等多谱段信号采集、光谱建模与智能计算融合在一起，实现 “感算一体化”。 从业务逻辑上看，它做的是物理 AI 的 “感知” 环节，就是让机器 “看见” 物理世界。真正让海清智元出圈的不是技术，是数据。香港公开发售获 7181.21 倍超额认购，认购总金额超 4400 亿港元，站上 2026 年港股主板新股超购榜单前五。上市首日暴涨 270%，总市值达 201.9 亿港元。 Momenta 是一家智能驾驶公司，做的事情最接近普通人理解的 “物理 AI”，让算法理解车辆周边物体的质量、速度、惯性、摩擦力、运动轨迹等真实世界物理规则。 它的杀手锏是 R7 世界模型，被定位为 “物理 AI 时代的基座模型”。搭载 Momenta 系统的量产车辆已超 90 万台，累计定点车型超 210 款。在第三方城市 NOA 市场，Momenta 销量市占率达 65%，稳居第一。但它也有一个扎眼的数据：近三年累计净亏损逾 92 亿元。 三家公司，三个赛道。数字孪生、多光谱感知、智能驾驶，硬生生被塞进了同一顶 “物理 AI 第一股” 的帽子里。 那位资深人士说得没错，确实 “各有各的赛道”。那为什么它们非要挤进同一个筐？ 标签通胀 答案藏在 “物理 AI” 这个概念本身的模糊性里。 什么是物理 AI？按照行业共识，物理 AI 的核心是将物理规律与人工智能深度融合，在虚拟空间精准复刻物理世界的底层规律，实现对真实场景的动态仿真、风险预判与决策优化。英伟达黄仁勋把它定义为继生成式 AI 之后的下一波浪潮。Coatue Management 预测物理 AI 市场规模至少 6 万亿美元。 但这个定义，宽泛到几乎可以装下任何跟 “物理世界” 沾边的 AI 公司。 五一视界做数字孪生，在虚拟世界模拟物理规律，算物理 AI。海清智元做多光谱感知，让机器感知物理世界的光谱信息，也算物理 AI。Momenta 做自动驾驶，让 AI 理解物理世界的运动规律，当然也算物理 AI。 谁都能沾边，谁都可以称 “第一”。 “第一股” 这个词在港股的语境里，原本默认看两个维度：谁先敲钟，以及谁的位置最难替代。前者时间线很清楚：五一视界 2025 年 12 月挂牌，海清智元 2026 年 6 月 22 日敲钟，Momenta 紧随其后。 但到了实际操作层面，各家都在玩一个 “定语游戏”：五一视界是 “全球 Physical AI 第一股”；海清智元是 “物理 AI 第一股”，省略了 “全球”，同时加了个 “多光谱 AI” 的隐含定语；Momenta 则是 “物理 AI 基座模型构建者”+“物理 AI 第一股”。 定语的增减之间，“第一股” 从一个事实判断，变成了一场修辞竞赛。 更夸张的是，琻捷电子在 2026 年 6 月 17 日登陆港交所，打出的标签是 “Physical AI 端侧无线智能芯片第一股”。定语越加越长，前缀越摞越高，“第一股” 从稀缺品变成了快消品。 “物理 AI 第一股” 正在经历一场严重的通货膨胀。 不过，先发优势抵不过风口优势。五一视界 2025 年底上市时，物理 AI 整体市场热度尚处于萌芽阶段，媒体关注度、散户关注度有限，其 “首家物理 AI 上市公司” 的定位仅在一级市场与机构圈层传播。 时隔半年，物理 AI 概念经过券商研报、产业论坛持续发酵，市场热度全面爆发，海清智元恰逢风口上市，叠加七千倍超购的爆款新股效应，密集投放市场宣传，快速让普通股民形成 “海清智元才是第一股” 的片面印象，率先上市的五一视界反倒在大众舆论层面陷入被动。 比盈利更值钱 说到底，是因为这顶帽子确实能换钱，而且换的还是大钱。 海清智元就是最好的证明。 7181 倍散户超购、4400 亿港元冻结资金、首日暴涨 270%，这些数字里，有多少是冲着"多光谱感知"的技术价值去的？几乎为零。散户用脚投票，买的根本不是这家公司的基本面，买的是"物理 AI 第一股"这六个字的预期溢价。在那一刻，"物理 AI"的标签比公司的盈利能力、技术壁垒都更值钱。 过去两年，国内通用大模型融资热度快速降温，一级市场资金趋于谨慎。数据显示，2025 年国内大模型融资事件同比减少 23%，金额减少 18%，头部企业融资占比超过 80%。私募融资渠道收窄，持续亏损的 AI 企业融资难度陡增。与此同时，早期投资机构的基金存续期临近，迫切需要 IPO 实现退出。一级市场融不动了，必须去二级市场续命。 港股 18C 特专科技规则允许未盈利、未达营收门槛的硬科技企业上市，成了这些公司的唯一出路。但门开了，不等于你能走出去，问题是：上市容易，卖得出去吗？ 五一视界和 Momenta 长期亏损，后者近三年累计亏损超过 92 亿元。传统赛道的故事已经讲不出溢价了，数字孪生估值也早就充分定价，自动驾驶赛道正在经历估值出清，地平线、黑芝麻智能较年内高点已经腰斩。你讲 “数字孪生第一股”？没人买账。你讲 “自动驾驶方案商”？市场已经疲了。 但 “物理 AI” 不一样。 这是英伟达定义的下一代 AI 浪潮，这是 6 万亿美元规模的市场预期，这是继大模型之后最性感的叙事。同样的公司，贴上 “物理 AI” 的标签，估值逻辑立刻不一样。 所以 Momenta 在招股书和公开宣传中反复强调 “物理 AI 基座模型构建者” 的定位，它要跳出传统智驾方案商的身份框架，把自己塞进一个更大的赛道。五一视界把数字孪生包装成 “合成数据 - 空间智能模型 - 仿真训练平台” 的全链条物理 AI 闭环。海清智元把多光谱感知包装成 “物理 AI 感知层核心”。 对投行和企业来说，“物理 AI 第一股” 能简化路演叙事、说服长线机构入局、激活散户打新情绪、避免募资不足和上市破发。它拉高发行估值、吸引基石资金、降低发行失败风险、最大化 IPO 募资规模，最终目的是缓解持续烧钱带来的现金流压力。 但市场的清醒，来得比想象中快。上市第三日，海清智元跌超 26%。“第一股” 的溢价，没撑住。机构 4.81 倍的冷静认购和三日回调近三成，指向同一个问题：舆论可以把你的市值捧到天上，但二级市场最终会用自己的方式重新定价，而且可能用不了多久。 当然，标签虽能换钱，但换多换少还得看时机。五一视界就是个反面案例。它上市早了半年，物理 AI 概念尚未引爆大众情绪，即便顶着"首家"的光环，也只能在机构圈层小范围传播；而海清智元恰逢风口爆发期上市，轻松收割了全民认知红利。先发不仅没成优势，反而成了给后来者做嫁衣的"先烈"。 那位资深人士在对话最后说了一句话，我印象很深。 他说：“标签可以帮你敲开资本市场的大门，但门开了之后，市场看的是业绩、是盈利、是技术能不能落地。‘物理 AI’ 三个字能帮你上市，但帮不了你长期维持市值。” 说完他笑了笑，补了最后一句：“不过，先把门敲开再说吧。” 五一视界已经挂牌了，海清智元和 Momenta 也先后敲钟了。“物理 AI 第一股” 的帽子，三家都戴过一轮了。 但半年后回头看，谁还记得 “物理 AI” 的定义到底是什么？或许没有人在意。资本市场从来不负责定义概念，它只负责把一个概念的价格推到足够高，然后寻找下一个。 标签的游戏还在继续。琻捷电子已经把定语加到了六个字，但一定不会是最后一个。定语会越来越长，前缀会越摞越高，直到 “第一股” 这三个字彻底失去溢价能力，到那时候，市场才真正开始打量这些公司业务本身的成色。 而那个窗口期，可能比这些公司想象的来得更快。 “物理 AI 第一股” 的帽子不够用了，但比帽子更不够用的，是这些公司证明自己配得上这顶帽子的时间。市场给他们的耐心，可能比想象中更短。 ### 相关股票 - [01392.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01392.HK.md) - [06880.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/06880.HK.md) - 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