Saratoga 投资的财报电话会议显示出在压力下的增长

Saratoga Investment（（SAR））已召开其第一季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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Saratoga Investment 最新的财报电话会议为投资者呈现了一个复杂的局面，既有稳健的增长和强劲的信用质量，也面临短期收益的明显压力。管理层强调了管理资产的增加、健康的交易流和充足的流动性，但也承认调整后的净利息收入下降、净资产值降低以及显著的投资组合减记，这些都减弱了原本积极的语气。

管理资产增长

本季度管理资产（AUM）增长 1.6%，达到 11.26 亿美元，接近 Saratoga Investment 的历史最高水平。管理层强调，贷款发放继续超过还款，延续了自接管 BDC 以来的管理资产扩张的长期趋势，并强调了他们对稳健投资组合增长的关注。

净贷款发放和交易活动

净正贷款发放达到 3100 万美元，主要由 7920 万美元的新交易推动，包括两个新的平台投资、十个后续交易和 1100 万美元的 BB/BBB CLO 债务。季度后，该公司又关闭了 4700 万美元的后续交易，抵消了 3100 万美元的还款，显示出仍然活跃的交易管道。

强劲的流动性和干粉

Saratoga 在季度末拥有 1.97 亿美元的可用投资能力，包括约 6100 万美元的现金、4600 万美元的未提取 SBA 债券和 9000 万美元的循环信贷。管理层指出，这为在不借助外部融资的情况下增长资产提供了约 17% 的空间，在波动的市场中提供了显著的灵活性。

股本回报率和总回报超越表现

尽管近期收益承压，Saratoga 最新的 12 个月股本回报率（ROE）为 4.0%，仍高于 BDC 行业平均水平的 2.4%。从长期来看，ROE 平均为 10.1%，而同行为 6.7%，过去一年 6.0% 的总回报显著超过了下跌 13% 的 BDC 指数，使该公司跻身表现最佳的公司之列。

保守的投资组合和信用指标

投资组合涵盖 50 家公司，跨越 44 个行业，其中 81.7% 为优先债务，反映出防御性立场。非应计贷款仅占成本的 1.2%，涉及两项投资，且比行业平均水平 3.7% 低三倍以上，表明信用质量相对稳健。

净利息收益率和核心资产增长

核心 BDC 净利息收入从上季度的 1300 万美元小幅上升至 1340 万美元，得益于核心资产平均增长 4.8%。核心 BDC 投资组合的收益率持续约为 10.5%，显示出资产增长在一定程度上抵消了当前利率环境下的收益压力。

选择性增值和结构性融资

并非所有估值变动都是负面的，Saratoga 将其合资企业和 BB/BBB CLO 债务持有的估值上调了 320 万美元。这些收益突显了投资组合结构性融资部分的改善，尽管更广泛的减记对整体净资产值造成了压力。

分红政策和股东收益

董事会维持每季度 0.75 美元的分红，或每月 0.25 美元，反映出对长期盈利能力的信心。截至 2026 年 7 月初，股价为 21.42 美元，年化收益率约为 14%，尽管管理层重申分红每季度都会进行评估。

调整后的净利息收入和每股下降

调整后的净投资收入下降至 760 万美元，环比下降 11.0%，同比下降 25.1%，显示出短期内的明显压力。按每股计算，调整后的净利息收入降至 0.47 美元，环比下降 11.3%，同比下降 28.8%，调整后的净利息收入收益率从 10.3% 降至 7.8%。

净资产值和每股净资产值下降

季度末净资产值降至 3.785 亿美元，较 396.2 万美元下降 4.5%，这也影响了每股净资产值，降至 23.23 美元，较 24.42 美元和一年前的 25.52 美元均有所下降。管理层指出，1.19 美元的每股环比下降中有 0.28 美元与未能覆盖分红有关，突显出收入覆盖的压力。

投资组合减记和注销

总投资组合减记达到 1520 万美元，其中非 CLO 核心投资组合的净贬值为 1830 万美元。特定公司遭受重创，Pepper Palace 完全注销，Exigo 和 Cronos 显著减记，Exigo 被列入红色观察名单，这些因素共同导致了估值损失。

利差压缩和收益压力

新贷款的利差比替代资产收窄约 50 个基点，压缩了回报。因此，核心 BDC 投资组合的加权平均利率从一年前的 11.5% 降至 10.5%，较低的基准利率和收紧的信用利差导致净投资收入减弱。

分红覆盖缺口

调整后的每股净利息收入为 0.47 美元，而季度分红为 0.75 美元，Saratoga 目前的收益不足以覆盖其分红。截至 5 月 31 日，溢出收入约为每股 1.75 美元，分配后约为 1.50 美元，提供了一定的缓冲，但突显出需要随着时间的推移来弥补覆盖缺口。

投资组合估值低于成本

季度末总投资组合的估值比成本低 3.6%，反映出公司特定问题和更广泛市场因素的影响。核心非 CLO 投资组合仅低于成本 0.2%，这表明大部分折扣源于特定头寸以及外部利差和倍数压力，而非普遍恶化。

短期收益趋势疲软

Saratoga 最新的 12 个月净资产收益率（ROE）为 4.0%，显著低于上个季度的 9.1% 和一年前的 9.3%，这表明短期盈利面临显著压力。尽管出现下降，ROE 仍高于行业平均水平，管理层依靠其长期业绩记录来支持投资者信心。

前瞻性指导和战略

管理层重申了一项有纪律的计划，部署 1.97 亿美元的流动资金以支持进一步的资产管理规模（AUM）增长，同时将信用质量放在首位。他们预计调整后的净利息收入（NII）将从 760 万美元恢复，因为利差显示出扩大的迹象，管道收益率改善，并且他们维持了当前的股息，引用强劲的历史 ROE 和选择性承保作为未来盈利的基础。

Saratoga Investment 的财报电话会议描绘了一家具有良好增长前景和稳健信用指标的 BDC，但面临短期收入和估值挑战。对于投资者而言，关键的关注点将是改善的利差和积极的发放是否能够重建 NII，维持丰厚的股息，并逆转近期的净资产价值（NAV）下降，同时保持公司的信用纪律。