--- title: "AI 算力外溢与 IP 护城河：从基建到应用的价值链重构" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/292374010.md" description: "无论是受惠于 AI 基建狂潮的鼎泰高科与金山云，还是在应用端构筑壁垒的晶泰控股与泡泡玛特，理解跨行业分化的核心在于底层的商业模式与价值链占位。" datetime: "2026-07-11T09:14:01.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292374010.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292374010.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292374010.md) --- # AI 算力外溢与 IP 护城河：从基建到应用的价值链重构 表面上看，从潮流玩具到云计算，再到创新药与精密制造，这些行业似乎毫无交集。但如果将视角拉长，当前市场的底层逻辑正经历一次深刻的分化。理解这组跨界标的关键，在于看清底层商业模式在价值链中的占位——当技术浪潮（尤其是 AI）席卷而来时，价值究竟沉淀在基础设施层，还是被顶层的应用与 IP 聚合者截留？ ### 泡泡玛特（9992.HK） 在消费领域，真正的聚合者通过降低用户的发现成本来垄断需求，进而对供给端形成强势议价。泡泡玛特（9992.HK）依靠其强大的 IP 孵化和盲盒机制，建立起了独特的护城河。2025 年，公司营收同比猛增 **184.7%** 至 **371.2 亿元**。知名投资人段永平在 2026 年 7 月持续增持其股份至 **7.65%**，并看好其长期商业模式。 但是，这种基于 “稀缺性 - 溢价” 的模式并非没有隐忧。近期新款 LABUBU 发售遇冷、二手价格跌破发行价，德意志银行更是维持 “卖出” 评级，警告核心 IP 审美疲劳可能导致 Q2 收入增长大幅放缓至仅 **1.6%**。这意味着，当平台过度消耗其 IP 的生命周期时，用户的注意力很容易发生转移，这是所有聚合者都必须警惕的边际效应递减风险。 ### 金山云（3896.HK） 如果说泡泡玛特在需求端做文章，那么金山云（3896.HK）则是在基础设施层的夹缝中寻找增量。公有云本质上是一个极致追求规模效应的重资产业务，巨头把持着算力霸权。金山云作为独立云服务商，近期的股价强势反弹，很大程度上得益于其向 AI 云服务供应商的果断转型。摩根士丹利在 2026 年 7 月首次覆盖并给予 “增持” 评级。 2026 年第一季度，其智算云收入达到 **10 亿元**，同比增长 **90%**，首次占公有云收入过半。更重要的是，公司近期拿下了小米百亿预算订单及阿里长约。这说明，在 AI 算力的非线性需求爆发下，即使是二线云厂商，只要能绑定核心生态并提供定制化的 AgentKit 等工具，依然能在巨头林立的 IaaS 层中分一杯羹。 ### 晶泰控股（2228.HK） 晶泰控股（2228.HK）是 AI 赋能垂直领域的典型范例。作为港股首家脱 “P” 的特专科技公司，其 2024 年营收达到 **2.66 亿元**，2025 年营收进一步同比飙升 **201%** 至 **8.03 亿元**，并成功实现扭亏为盈。这背后的战略逻辑是：AI 并非孤立的软件工具，而是与机器人结合，重塑了制药与材料科学的研发范式。 通过其蛋白质相互作用预测算法，晶泰控股与强生等跨国药企达成了商业授权。这正是价值链上移的体现——不再仅仅出售算力或软件服务，而是将技术转化为核心研发资产，直接参与到高附加值的药物发现环节中。国海证券在近期研报中指出，这种 “AI + 机器人” 的模式为其构筑了坚实的商业壁垒。 ### 鼎泰高科（1377.HK） AI 的溢出效应最终不可避免地落到了物理层面的硬件基建上。鼎泰高科（1377.HK）近期在港交所完成了 “A+H” 两地上市，其业绩呈现爆发式增长：2025 年归母净利润同比大涨 **91.14%**，2026 年一季度更是同比猛增 **259%**。 这一切的驱动力来自于 AI 服务器对高端 PCB 及钻针的庞大需求。这可能有些反直觉：在这个最前沿的 AI 时代，最赚钱的往往是那些提供最基础精密刀具的 “卖水人”。当超算中心无休止地争夺算力时，底层硬件供应商获得了前所未有的议价权。然而，实控人家族在上市前夕的减持套现约 **27.83 亿元**，也提醒投资者，周期性硬件需求的高光时刻往往伴随着资本层面的博弈。 这正是当前市场的缩影：不管是 AI 服务器的钻针，还是让消费者趋之若鹜的盲盒潮玩，能够持续创造超额回报的企业，要么在最底层的物理世界卡住了生态咽喉，要么在最顶层的应用端垄断了用户的注意力。介于两者之间的模糊地带，将越来越难以生存。 _本文不构成投资建议。_ ### 相关股票 - [09992.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09992.HK.md) - [03896.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03896.HK.md) - [02228.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02228.HK.md) - [01377.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01377.HK.md) ## 相关资讯与研究 - [泡泡玛特根据股份奖励计划授出 10.19 万份奖励](https://longbridge.com/zh-CN/news/292058048.md) - [新股暗盘 | 鼎泰高科暗盘收跌逾 9% 每手亏 3500 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/292057332.md) - [泡泡玛特 “出尔反尔”](https://longbridge.com/zh-CN/news/292009932.md) - [三度加仓！段永平再增持泡泡玛特，持股比例升至 7.65%](https://longbridge.com/zh-CN/news/292314581.md) - [没有下一个 Labubu，泡泡玛特还值钱吗？](https://longbridge.com/zh-CN/news/291879551.md)