--- title: "中信证券：仍看好美股科技主线 目前更偏好海外算力链的中下游环节" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/292402370.md" description: "中信证券发布研报，仍看好美股科技主线，偏好海外算力链中下游环节。报告指出，近期海外市场对 AI 叙事持续性存疑，算力硬件表现主要由涨价而非放量驱动，属周期逻辑。随着市场焦点转向可持续性，议价权演进关键。鉴于美国企业 AI 采用率提高及科技投资符合长期趋势，预计市场竞争将推动效率提升，带来新需求，因此看好美股相较于日韩股市的吸引力。" datetime: "2026-07-12T12:25:02.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/292402370.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/292402370.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/292402370.md) --- # 中信证券：仍看好美股科技主线 目前更偏好海外算力链的中下游环节 智通财经 APP 获悉，中信证券发布研报称，在 AI 普及化过程中，终端用户并非总会选择最耗算力、性能最好的模型，而往往面临 Token 预算的财务约束。今年二季度算力硬件的强劲表现主要由涨价而非放量驱动，当市场焦点从稀缺程度转向可持续性，近日以韩股为代表的海外市场也就随之面临调整。算力并非过剩，而议价权的演进愈发关键。注意到美国企业的 AI 采用率正在提高，整体企业部门的科技投资强度符合长期趋势，相信市场竞争机制将推动更多企业用 AI 提升工作效率，这将带来全新的算力服务、AI 模型与应用的需求。仍看好美股的科技主线，目前更偏好海外算力链的中下游环节，且看好美股相较于日韩股市的吸引力。 ## 中信证券主要观点如下： **近期海外市场对 AI 叙事持续性的疑虑加剧。** 美股今年上半年走出由科技主线驱动的结构性行情，AI 产业链上各生态位企业的股价在 6 月进入分化，算力硬件是二季度全球市场瞩目的明星板块。然而自 6 月下旬以来，科技领域引起市场波动的新闻层出不穷，以韩国股市为代表的海外市场波动随之变得剧烈，全球资金 “抱团” 半导体的共识似乎也开始松动。 **海外算力硬件的强劲表现主要由涨价而非放量驱动，是典型的周期逻辑。** 科技硬件在二季度的强劲势头主要是由产品价格上涨、而非交付数量飙升所拉动，韩国的半导体出口量甚至在今年 5 月出现了约 25% 的同比降幅。这表明近期市场的交易基础来自物理层面稀缺性的高溢价、与以往存储周期和传统大宗商品的交易逻辑相比并无显著不同，本质上都是在交易阶段性的供需错配，只不过本轮周期的上行时长可能更久、空间可能更高。市场对海外半导体厂商的预期已较乐观，后者议价权的演进值得关注。 **当市场焦点从稀缺程度转向可持续性，AI 投资的经济账便愈显重要。** 决定 AI 叙事可信度的核心变量在于终端商业化应用的前景。诚然 AI 模型在消耗算力越多时往往性能越好，但 Token 预算应是主导终端企业 AI 投资行为的更关键因素，普通用户很难仅为追逐高性能而忽略其财务成本，这终将通过云厂资本开支意愿影响上游议价权。注意到美国企业的 AI 采用率正在提高，整体企业部门的科技投资强度符合长期趋势、在财务上未透支未来需求，相信市场竞争机制将推动更多企业用 AI 提升工作效率，这将带来全新的算力服务、AI 模型与应用需求。相较于海外算力链上游量价齐升的高度期待，更认可中下游 “杰文斯悖论” 的推演逻辑。 **极致行情后，寻找更具弹性的交易方向。** 目前美股传统顺周期板块弹性难免受到高利率的掣肘，而科技投资向来对利率变动的敏感性较低，仍更看好科技主线的机会。在海外科技硬件股价大多已显著上涨、非硬件的表现则稍显逊色的背景下，后者似乎更有可能带来基本面的惊喜，目前更偏好算力链的中下游环节。这一逻辑也适用于美股和日韩股市之间的权衡，如果算力链上游供需缺口趋于缓解、Token 价格回落与市场竞争机制又能促进终端用户增大 AI 服务的用量，那么美股反而可能重新具备比日韩股市更好的吸引力。美伊双方经过多次试探与接触后应已逐渐熟悉对方的意图与底线，冲突最激烈的时候已过去，在美国经济温和增长、流动性不算充裕的预期下，依旧看好美股相对于美债的配置价值。 **风险因素：** 全球市场流动性或情绪变化超预期;技术进步、企业业绩、政策变化或突发事件影响超预期;海外经济动能不及预期或通胀超预期。 ### 相关股票 - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXL.US.md) ## 相关资讯与研究 - [如何挑选美股科技 QDII？从持仓分布与调仓思路两个维度拆解](https://longbridge.com/zh-CN/news/292439698.md) - [被 238MTr/mm²掩盖的真相：AI 算力链的颠覆不在晶体管，在 “去 DSP”](https://longbridge.com/zh-CN/news/292309740.md) - [美股知名 “大空头” 看好非科技板块，市场的逻辑正在发生深刻转变！](https://longbridge.com/zh-CN/news/292454658.md) - [从 1929 到 2026：AI 的 K 型谬误](https://longbridge.com/zh-CN/news/292456540.md) - [SK 海力士美股上市后大概率出现溢价行情](https://longbridge.com/zh-CN/news/292332514.md)