日本按照 Kevin Warsh 的建议尝试了紧缩政策。以下是其结果

作者：朱尔斯·里默

德意志银行策略师表示，资产负债表缩减可能并不是凯文·沃什所认为的灵丹妙药。

日本尝试了美联储主席凯文·沃什所建议的做法。

在周三的国会听证会上，新任美联储主席凯文·沃什提出了一种可能的收紧货币政策的方法，而不必诉诸于在选举年可能不受欢迎的直接加息：减少中央银行的资产负债表。

沃什在证词中指出：“我们花了近十八年才走到今天的资产负债表上。我们持有大量的长期国债和抵押证券。” 这些资产购买，通常被称为 “量化宽松”，导致美联储目前的资产负债表约为 7 万亿美元。

德意志银行外汇研究负责人乔治·萨拉维洛斯指出，日本银行进行的类似实验对其货币造成了极大的损害。事实上，“通过允许大量日本国债在到期时从其资产负债表上剔除，日本的量化紧缩速度远比其他 G10 经济体更为激进。”

然而，自 2012 年以来，日元（USDJPY）似乎一直在不可逆转地下滑。

萨拉维洛斯认为，资产负债表的收紧并不会对货币产生看涨影响，除非它与国债曲线短端的收益率上升相结合。

他还强调，沃什对资产负债表收紧的承诺可能会使美联储与特朗普政府发生冲突，因为后者一再希望保持低利率。

萨拉维洛斯指出，考虑到美国财政赤字可能会持续高于 GDP 的 6%，因此可能需要金融压制（人为保持低利率，以使利息支出保持可控）。这与沃什的意图正好相反。

“这并不罕见” - 美联储持有美国国债

萨拉维洛斯认为，美联储持有美国国债并不算过多。在他看来，资产负债表的缩减可能无法像沃什所认为的那样对抗通胀。如果沃什的方向是这样的，萨拉维洛斯总结道，德意志银行将其视为对美元 DXY 的看跌信号。

-朱尔斯·里默

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（完）道琼斯新闻通讯

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