丹麦银行 2026 年第二季度财报电话会议：完整文字记录

丹麦银行（OTC: DNKEY）于周五公布了第二季度财务业绩。以下是公司第二季度财报电话会议的文字记录。

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摘要

完整记录

Klaus Inker Jensen，投资者关系负责人

大家早上好。欢迎参加丹麦银行 2026 年上半年财务业绩的电话会议。我是 Klaus Inker Jensen，负责丹麦银行的投资者关系。今天与我一起的是我们的首席执行官 Carsten Ehries 和首席财务官 Cecile Hillary。我们计划将此次演示控制在大约 25 分钟，演示结束后我们将像往常一样进行问答环节。之后，如果您有更多问题，请随时联系投资者关系部门。

现在我将把时间交给 Carsten。请翻到第二张幻灯片。

Carsten Ehries，首席执行官

谢谢你，Klaus，我也想欢迎大家参加我们的第二季度电话会议，我很高兴与大家分享丹麦银行上半年财务业绩的亮点。第二季度是丹麦银行又一个强劲的季度。我们实现了稳健的盈利。我们继续建立商业势头，并在战略优先事项上保持纪律性。商业势头广泛且令人鼓舞。由于客户活动在北欧地区保持健康，企业贷款同比增长 6%，这尤其令人鼓舞，因为这转化为北欧地区的市场份额增长，这告诉我们我们的关系导向模型和行业专业知识与企业客户产生了共鸣。我们还继续在资产管理方面看到积极的势头，自去年以来增长了 24%，第二季度的净流入接近 150 亿。我们的财务表现强劲且高质量，核心收入同比增长 7%，第二季度净利润为 62 亿美元，对应的股本回报率为 14.8%。这超过了我们 2026 年的目标水平，因此也是丹麦银行 20 年来最强的季度业绩。

从股本回报率的角度来看，我们第二季度的成本收入比为 43%，反映出强劲的经营杠杆、持续的成本纪律以及与 2026 年 45% 的目标相比的进展。今天一个重要的信息是我们的增长是广泛且高质量的。客户活动、各业务单元的增长和稳定的利润率都在贡献，同时信贷质量保持强劲，这让我们对盈利的可持续性充满信心。

CET1 比率为 17%，依然强劲。我们的资本生成仍然是一个明显的优势，因为我们在扩大资产负债表的同时继续生成资本，并为第一季度宣布的新股息政策进行准备。鉴于商业活动和政策利率带来的更强收入前景，我们将 2026 年的净利润预期从 220 亿至 240 亿上调至 230 亿至 250 亿，我们仍然专注于盈利增长、严格的成本管理、强劲的信贷质量和吸引人的股东回报。

简而言之，第二季度展示了超出目标水平的更强的特许经营盈利能力和持续的资本灵活性。我们在今年剩余时间内的定位非常良好。接下来我将对各业务单元的表现做一些评论，然后将时间交给 Cecile 进行财务报告。请翻到第三张幻灯片。从集团概述转向我们的业务单元，主要信息是三大业务单元的势头广泛。

我们看到客户活动高涨，良好的业务发展，以及个人客户的稳定收入生成。趋势依然积极。客户活动健康，我们继续在贷款、存款以及零售投资方面看到增长，这告诉我们我们在家庭日常银行需求以及更大金融决策中保持了相关性。收入继续朝着正确的方向发展，得益于客户参与和强大的存款基础。

重要的是，盈利能力依然非常强劲，信贷质量继续是一个明显的优势。商业客户也显示出良好的商业吸引力和强劲增长。潜在趋势是更深层次的关系，因此客户使用我们更多的解决方案，包括日常银行、现金管理和更广泛的融资产品，贷款和存款都指向中小企业和企业客户基础的持续活动。

手续费收入也在良好发展，这反映了我们平台和咨询能力的价值。总体而言，这是一个关系深度日益转化为盈利势头的业务。在 LCNI，活动依然稳健，特别是在贷款和咨询相关领域。我们继续支持北欧地区的大型客户，提供融资、资本市场接入和战略建议。该细分市场的存款可能更具季节性，并且对客户流动性管理更为敏感。

因此，季度间的波动应在此背景下解读。总体而言，客户需求和活动水平依然支持，回报与我们的目标相符。因此，结论是特许经营在各个细分市场表现一致。我们看到客户在各类产品和渠道上与我们互动，这支持了交易量、收入和回报。这种广泛的势头让我们对增长议程和继续实现 2026 年目标的能力充满信心。

重要的是，我们的前 28 战略的执行继续带来强劲的成果，我们能够投资于技术和人工智能平台，为未来做好良好布局，正如我们在四月份的战略更新中详细说明的那样。特别是，人工智能投资及其预期成果正在按计划推进。接下来，请查看第四页，然后我将把时间交给 Cecile。

Cecile Hillary

谢谢你，Kosten。现在让我转到收入报表。第二季度是一个强劲的季度，我们的核心收入线势头良好，成本控制持续，前半年的信用质量也很强。总收入得益于净利息收入和手续费收入的增长，这得益于客户活动和更高的交易量。交易收入受到市场波动的影响，而其他收入则受益于与第一季度相比的 2.31 亿的一次性收入。

净利息收入保持韧性，因为交易量的增长抵消了较低的股本基础收入和略微上升的融资成本。几乎所有手续费类别的手续费收入都有所改善，交易和保险也从波动的第一季度中恢复过来。成本保持在我们的指导范围内，反映出严格的执行。信用质量继续保持强劲，投资组合的准备金充足，风险成本持续低于周期水平。总体而言，本季度显示出韧性的盈利质量和良好的运营控制。

我现在将更详细地介绍关键数据。请查看第五页。转向净利息收入，我们在上半年取得了稳健的结果，净利息收入同比增长 3%。关键的信息是，轨迹保持韧性，得益于积极的交易量发展、建设性的利差趋势以及我们结构性对冲的稳定贡献。查看同比桥接，改善反映出稳健的信用需求，而结构性对冲继续提供重要的抵消。

考虑到去年上半年我们看到的四次降息，这是我们希望实现的平衡，受益于基础特许经营的势头，同时通过严格的资产负债表管理保持稳定。第二季度再次显示出稳健的净利息收入轨迹。交易量的贡献保持支持，利差的发展大致符合我们的预期。其他项目包括财政分配效应，同时我们也有一次性修正，因此我不会将其视为基础趋势的变化。

调整这一修正后，净利息收入较第一季度增长 1%。我们的结构性对冲受到第二季度短期利率上升的影响，同时我们还看到在三月和五月的分红后，股东股本基础的收入下降。包括债券和衍生品在内的结构性对冲名义保持在第二季度大致稳定，约为 1900 亿，因此结构性对冲仍然是我们净利息收入特征的关键因素。最后，我们的净利息收入敏感性对于 25 个基点的上调变动保持不变。

年度影响约为 4.5 亿，第二年和第三年的额外影响分别约为 3 亿和 1 亿。在其他条件相同的情况下，实际效果自然会因价格决策和客户行为等因素而有所不同。因此，总结来说，我们认为净利息收入的轨迹是稳健的。客户交易量积极贡献，考虑到最近的加息，这支持我们对 2026 年收入预期的上调，以回应关于今年剩余时间净利息收入预期的问题。

我们现在预计 2026 年全年净利息收入略高于 380 亿，主要受持续交易量增长的推动，并基于当前市场隐含利率。请查看第六页。转向手续费收入，这是一个强劲的季度。净手续费收入同比增长 13%，环比增长 4%，得益于客户活动和我们投资产品的持续势头。在日常银行业务中，我们继续看到对我们一体化企业平台和现金管理解决方案的良好需求。

房屋银行委托的持续增长是我们企业关系深度和相关性的重要指标。贷款和担保手续费收入同比受益于客户活动的增加和持续的企业信贷需求。环比来看，较低的贡献主要与可调利率抵押贷款的再融资拍卖时机有关，而不是基础客户趋势的变化。资本市场手续费也因本季度各业务的良好活动而积极贡献。

投资手续费收入仍然是一个强劲的驱动因素，得益于管理资产的增长、正的净销售和资产价格的上涨，无论是同比还是环比。总体而言，手续费收入的发展展示了我们特许经营中客户活动的广度以及多元化手续费基础的好处。请查看第七页。转向交易收入，本季度受到二级市场客户活动略低和集团财务的正估值效应的影响。

在 LCNI 中，同比发展主要受到固定收益客户活动降低的驱动。然而，环比来看，我们看到固定收益客户活动有所改善，但这被外汇和股票的活动降低所抵消。这些变动主要反映了跨货币掉期和其他资产负债表变动的未实现市场价值调整。这些项目在集团财务中造成会计波动，应与基础客户特许经营分开看待。

关键消息是，交易收入受到市场活动和估值影响的影响。我们的整体商业势头和客户活动在核心收入线上依然明显。我现在将转向费用发展。请看第 8 页。关于费用，我们的成本轨迹与全年指导保持一致，第二季度的成本收入比为 43%。这反映了我们在保持成本纪律的同时，继续投资于增长所需的能力。

与去年同期相比，费用主要由于员工成本（包括基于业绩的补偿）而增加。这部分被较低的 FCRP 和补救成本所抵消，显示出在减少遗留成本项目方面的持续进展。与上一季度相比，费用的增加主要是由于更高的解决基金费用，反映出更高的存款基础。即使考虑到这一影响，基础成本的发展仍然得到良好控制。我们继续在数字和技术平台上进行针对性的前瞻性投资。

这些投资支持人工智能、未来增长和效率。同时，集团的全职员工人数与第一季度相比减少了约 250 人。上半年，成本收入比为 44.4%，我们重申 2026 年全年成本展望为 260 亿到 265 亿。根据迄今为止的表现，成本收入比现在预计将低于 45%。总体而言，信息是成本执行保持纪律，继续投资于包括技术和人工智能在内的战略优先事项，并提高运营效率。

我现在将转向资产质量。请看第 9 页。关于资产质量，情况依然强劲。我们多元化和低风险的信贷组合继续支撑信贷表现，考虑到宏观和地缘政治背景，我们保持谨慎的拨备。在第二季度，减值费用低于周期水平，为 3 亿。我们维持全年减值指导约为 10 亿，相当于大约 5 个基点的风险成本。

这反映了组合的质量和我们对风险管理的严谨态度。宏观经济费用仍然适度。同时，我们的情景继续反映出包括地缘政治风险、关税和贸易紧张局势在内的高度不确定性，以便捕捉更严重和更长期不利环境的潜在影响。模型后调整为 52 亿，包括 160 百万的模型相关释放。

在第二季度，考虑到潜在的干扰和不确定性，我们继续采取谨慎的态度。总覆盖率约为 30 个基点，相当于近四年的正常化风险成本。总体而言，资产质量继续支持银行的盈利能力和资本生成。我现在将转向资本。请看第 10 页。我们的资本生成依然非常强劲，支撑了第二季度末 17% 的 CET1 比率。

这个 17% 的水平应在季度初 5 亿的分红支付和我们在 4 月宣布的修订普通股息政策后所采取的额外计提的背景下来看。风险敞口金额季度环比增加了 110 亿，达到 848 亿。增加主要是由于更高的贷款相关信用风险，反映出持续的商业活动和资产负债表增长。这部分被较低的市场风险 REA 所抵消，因为我们在第一季度看到的利率波动在本季度有所缓和。

关于 CET1 要求，我们在第二季度看到轻微下降，主要是由于与商业房地产敞口相关的系统性风险缓冲的减少。因此，我们的 CET1 头寸约为 240 个基点，给我们提供了超过 150 到 200 个基点目标的舒适管理缓冲。作为提醒，我们预计将获得 35 亿美元的第二支柱救济，相当于约 40 个基点，涉及我们解决的遗留案件。

这预计将在 2026 年年底之前实现，具体取决于年度监管流程。展望未来，我们的轨迹与我们所传达的滑行路径保持一致。我们计划到 2026 年底达到约 17%，到 2028 年达到我们所设定的约 16% 的 CET1 目标。这使我们能够支持增长并执行我们的资本分配计划。因此，总结一下，本季度展示了强劲的资本生成、严谨的资产负债表管理，以及持续的增长和分配能力。

请看第 11 页。最后，关于 2026 年的财务展望，我们提高了预期，现在预计净利润在 230 亿到 250 亿之间，相当于约 14% 的股本回报率。此次升级完全是由于收入预期的增强。我们现在预计总收入将略高于 590 亿，得益于更强的客户活动、增长的交易量以及近期和预期的政策利率上调的影响。

与此同时，我们继续看到整个特许经营的良好商业势头，我们的优先事项与我们的财务目标保持一致。我们继续预计运营费用将在 260 亿到 265 亿之间。这反映了我们持续的增长愿望和投资支出，以及对成本管理的持续关注。总体而言，我们现在预计 2026 年全年成本收入比将低于 45%。我们也继续预计贷款减值费用将约为 10 亿。

这反映了信贷组合的持续强劲和银行的严谨承保。请看第 12 页。接下来请回到 Claus。

Klaus Inker Jensen，投资者关系负责人

谢谢你，Cecile。这是我们最初的评论和信息。我们现在准备好回答你的问题。请限制在两个问题内。如果你是通过我们的网站收听电话会议，欢迎通过电子邮件提问。此次电话会议的文字记录将在接下来的几天内添加到我们的网站上。操作员，我们现在准备开始问答环节。

操作员

谢谢。如果你想提问，请在电话上按星号一和一，并等待你的名字被宣布。要撤回你的问题，可以再次按星号一和一。我们现在开始第一个问题。来自 Citi 的 Shreya Srivastava，请开始。你的线路已开启。

Shreya Srivastava

你好，非常感谢你们接受我的提问。我想关注的是未来 27 和 28 年一些改善的收入的可持续性。如果我查看当前的共识预期，26 年的收入大约在 590 亿美元。如果我们假设这反映了你们之前的想法，那么净利息收入的共识与你们所说的基本一致，这让我相信这次的升级主要是由费用驱动的。因此，看看各个项目之间的指导升级的细分情况，是这样吗？主要是由费用驱动吗？

如果不是，为什么市场利率的提高没有转化为你们净利息收入预期的更大增长？谢谢。

Carsten Ehries, CEO

好的，让我来回答你的问题。我将从总收入开始，修订后的指导大约在 590 亿美元以上。我可以确认，这一修订的指导确实是由核心银行收入驱动的，包括净利息收入和费用收入。首先从净利息收入开始，你们已经看到我们上半年的表现，显然，我可以确认，季度间的修正并不影响上半年。

所以我们显然是从一个强劲的季度开始，特别是由于我们在企业贷款方面预期的略高的交易量。因此，这是我们对上半年的看法，当然在上半年结束时我们有了加息。展望未来，有三个因素将特别影响第二季度的净利息收入。一个显然是我们最近的加息，以及市场隐含利率中包含的九月份的加息。

第二个方面是持续的交易量增长。关于交易量增长的假设，我们显然是从 6 月底的情况开始的，显然我们看到的交易量增长略高于我们的假设。这显然是好事，都是盈利的增长。我们预计未来一年的贷款增长在 3% 到 4% 之间，存款增长在 1% 到 2% 之间，可能在这些范围的高端。

所以这就是增长的情况，第三，显然不要忘记我们在下半年有三天的额外时间。还有一些其他的影响，但我认为它们的影响较小。关于净利息收入，例如，在存款利差方面，我们的传递效果略低于我们最初的假设。但让我们看看这如何继续，特别是在竞争动态等方面。但显然，这也是一个轻微的影响。

所以这实际上推动了净利息收入的指导略高于 380 亿美元。然后在费用收入方面，我们看到我们的费用收入非常有韧性，受到所有三个业务部门的驱动，实际上所有费用类别的收入同比都有增长，非常有韧性，非常稳健的费用收入线。显然，Carson 提到了你们看到的资产管理规模的增长，这是非常显著的。对此，我想说，我们绝对认为这在未来是非常可持续的，当然不要忘记在第四季度的业绩费用方面也有季节性因素，尽管显然我不会将去年的第四季度视为合适的模板，那是异常强劲的。因此，我认为你应该以正常化的方式来看待它。关于费用收入，我认为我给你提供了一些要素。至于其他收入线的指导，我认为这与我们给出的全年指导没有变化。

Shreya Srivastava

谢谢。那么我可以这样理解吗？这基本上只是考虑了上半年的更高基数效应，其他假设没有变化。你们也预计存款利差会收缩，以抵消高利率。

Carsten Ehries, CEO

显然，我们需要看看交易量的增长情况，无论是贷款还是存款方面。正如我提到的，我提到的假设是我现在使用的。当然，我们需要看看下半年如何发展，考虑到我们在上半年看到的强劲表现。但，是的。然后当然还有三天的额外时间，以及来自传递效果等的轻微额外影响。

Shreya Srivastava

明白了，谢谢。

操作员

谢谢。我们现在将进行下一个问题。来自 Barclays 的 Namita Samtani，请开始。

Namita Samtani

早上好，谢谢你提出我的问题。我的第一个问题是，从你们提供的 MI 桥来看，你们似乎并没有经历太大的贷款利差压力，而你们的一些同行确实经历了。所以我想知道你们在市场上看到什么，为什么你们似乎经历的贷款利差压力远低于同行。我的第二个问题是，本季度对冲是负的，但你是否预计在今年剩余时间里，对冲收入会抵消这种负面影响。我注意到你没有提到对冲是今年 NII 的增长驱动因素之一，而主要是交易量和利率上升。

Carsten Ehries，首席执行官

非常感谢，Namita。我来回答第一个问题，然后把对冲问题交给 Cecile。我认为就竞争形势而言，我们在北欧各市场继续看到竞争环境。所以这是我想说的第一点。但我不会说本季度或过去几个季度在竞争环境方面有任何显著不同的地方。

因此，正如你在我们的 NII 桥和页面上看到的，利差实际上是相对稳定的。当然，存款和贷款利差之间有一些变动部分。显然，我们也关注整体 NIM，但我们认为，利差相对稳定，反映出竞争环境，实际上这种情况已经持续了一段时间。这就是我对我们所看到的情况的描述。

Cecile Hillary

让我来回答你的对冲问题，Namita。情况没有变化。因此，正如我在给出全年指导时提到的，以及在第一季度末再次提到的，对冲收入是 RNI 的重要贡献，并且与去年相比有所提升。对吧。所以 2026 年的结构性对冲相比 2025 年提供了提升。当然，随着利率和市场隐含利率的上升，这种提升会有所减少。但在所有其他条件相同的情况下，它仍然提供了提升。

所以让我现在评论一下我们看到的季度间发展。我不会对季度间的发展过于解读。原因之一显然是你有到期和续期。因此，结构性收入并不一定是从一个季度到另一个季度线性的。此外，在这种情况下，你的股本基础略低，来自于股息的分配。

你还面临略高的融资成本，来自短期利率。但总体而言，Namita，2026 年的结构性对冲收入相比 2025 年确实有强劲的贡献。

Namita Samtani

这很有帮助，非常感谢。

操作员

谢谢。我们现在将接受下一个问题。来自高盛的 Sophie Pettersens，请继续。

Sophie Pettersens

是的，非常感谢。我是来自高盛的 Sophie。回到净利息收入的问题，你们给出的指导非常有帮助，预计 2026 年将略高于 380 亿。但你能否讨论一下我们应该如何看待第二季度净利息收入的季度间顺风？是否有任何项目将在下个季度逆转，我们应该注意的。此外，你的利率敏感性指导，我知道你们提供了非常详细的指导。

我们应该期待这种顺风在下半年完全显现出来，然后在明年继续显现吗？所以如果你能讨论一下季度间净利息收入的演变，以及我们应该注意的除交易量之外的项目。然后第二个问题是，一个月前有一些关于丹麦银行希望在瑞典进行一些收购的头条新闻。所以如果你能更新一下你们对并购和资本优先事项的看法。

你们是否优先考虑收购而不是股票回购和特别股息？谢谢。

Carsten Ehries，首席执行官

当然，谢谢，Sophie。关于 NII 部分，我认为我们已经给出了对今年预期的相当详细的指导。我认为在下半年的季度间，你应该期待 NII 逐渐增长，显然第四季度会略高于第三季度。而且，你不应该认为有任何特定的变动部分需要注意。我们在利率敏感性方面没有变化，关于并购的展示，我认为这是我方的一致信息，那就是我们完全专注于我们的非有机战略，我们优先考虑增长，并继续看到良好的增长势头。但我们也在寻找非有机机会，特别是瑞典对我们来说是一个有趣的市场。然而，目前没有任何具体的事情，这显然取决于合适的目标和战略契合度。所以我希望这能回答你的问题。

如果我可以触及你提到的一个方面。再次强调，第一半年的 NII 中没有我们会称之为非经常性项目的内容。非经常性项目仅限于第一季度到第二季度，因此不会转移到下半年。

Sophie Pettersens

好的，这非常清楚。关于并购，你们会考虑在北欧以外进行任何并购吗？

Carsten Ehries，首席执行官

不。我是说我们有一个北欧的重点和战略。我认为这非常不可能。

Sophie Pettersens

好的，非常清楚。谢谢。

操作员

谢谢。我们现在将接受下一个问题。来自 Nordea 的 Matthias Nielsen，请继续。

Matthias Nielsen

非常感谢你。我的大部分问题已经被问过了，但我仍然有一个关于交易收入的问题。我知道这个问题可能有点详细，但我对正常化的交易收入有些困惑。你提到大约是 30 亿美元，但在过去一年中，过去四个季度的交易收入大约在 20 亿美元左右。而这一季度我们看到的基本上与预期一致，尽管你们的同行基本上都超出了预期。

那么这个交易收入到底发生了什么？我们在其他方面遗漏了什么，或者你们内部遗漏了什么？从 30 亿美元到较低的运行率有什么变化，或者我们应该如何看待这个问题？

卡斯滕·埃里斯，首席执行官

不，我认为。谢谢。不，特别没有。显然，正如我们之前所说，第一季度是一个较软的季度，显然如果你将第二季度年化，你会更接近 30 亿美元，但仍然低于 30 亿美元。我认为现在，可能自从我们进行了战略更新以来，我们已经减少了一些风险，但获得了更好的回报，显然我们的交易业务非常专注于支持客户活动。因此，我不会说我们改变了年化 30 亿美元的观点，这在方向上是正确的，但考虑到我们在过去几年中看到的情况，可能略低于这个数字。

塞西尔·希拉里

但我认为，这正是我们一直在做的，就是优化我们的交易库存以支持客户活动。尤其是在我们看到 2022 年夏季的利率大幅波动之后，以及随之而来的抵押贷款方面的风险回报，我的意思是商业模式专注于支持客户活动，客户流动，主要的收入驱动因素是固定收益和外汇业务。

里卡多·罗韦雷

好的，非常感谢。

塞西尔·希拉里

谢谢。

操作员

谢谢。我们现在将进行下一个问题。这是来自梅迪奥班卡的里卡多·罗韦雷。请继续。

里卡多·罗韦雷

谢谢。大家早上好。感谢你们回答我的问题。如果可以的话，塞西尔，当你提到后期模型调整占账面价值的 30 个基点时，你是考虑到你在幻灯片中展示的整个 52 亿美元。但在 2019 年，也就是在 COVID 之前，以及在后期模型调整开始存在之前，统计准备金已经达到了 40 亿美元。难道不更谨慎地说你们实际使用的后期模型调整金额为 12 亿美元吗？

所以 52 亿美元和 2019 年已经存在的 40 亿美元之间的差额。这样的话，可能覆盖了一年、一年半的你们的信用非正常化信用风险。

塞西尔·希拉里

让我感谢你，里卡多。对此我有两个评论。第一，我们的信用风险显然仍然非常强大，显然我们的业务现在与五到十年前是不同的。这是第一点。实际上，当我说四十亿时，我的意思是我们指导你们知道，风险成本为八个基点，而我们实际上是 30 个基点。

对。PM 的存量。但第二个最重要的评论是，通过我们的模型。对。这显然与银行（不仅仅是我们）在整个欧洲与我们的监管机构进行的模型开发是一致的。我们旨在将更多的敏感性和实际覆盖嵌入到模型中。因此，PM 本身确实是一个覆盖。

我不想过多地讨论语义问题，再次强调我不会过多解读 30 个基点和四十亿。但这只是为了让你了解我们对我们方法的谨慎性。

里卡多·罗韦雷

谢谢。谢谢你。也许我可以快速跟进一下，如果我可以的话，风险加权资产上升。信用风险如果我理解正确，上升了 150 亿美元，这大致与账面价值的增加相匹配。我是说，我在看整体账面价值的资产负债表。好的。在合并基础上，增加的幅度略高于这个。所以信用风险的增加看起来相当大。我想知道这背后是什么，如果你能稍微解释一下。谢谢。

塞西尔·希拉里

是的，绝对是。没有，这非常简单。实际上，在风险加权资产方面，主要是由于我们贷款的增长。这实际上是增加了风险加权资产。事实上，你知道，市场风险在季度之间略有下降。因此，正如我提到的，我们看到贷款增长，贷款增长可能略高于我们年初的预期。但这是盈利增长和高质量增长。

正如我提到的，季度之间我们在企业部门的增长特别是达到了 1.5%。而个人客户的增长则略低于 1%。显然，这反映在风险加权资产中。我会说这完全与我们在 Forward 28 背景下的增长战略一致。新生产的风险权重并不高于旧账。

新生产的风险和生产的特征与我们账面价值的其余部分以及承保标准等没有变化。

里卡多·罗韦雷

好的，非常感谢。

操作员

谢谢。我们现在将进行下一个问题。这是来自伯恩斯坦自主公司的雅各布·克鲁泽。请继续。

雅各布·克鲁泽

嗨，谢谢你。这里是来自 Autonomous 的 Jacob。我想问一个有点偏离主题的问题，关于芬兰的业务，这似乎非常不在焦点上。它相对较大。你能谈谈你在那里的战略吗？你对瑞典和丹麦有明确的战略吗？我对芬兰业务的计划有点不清楚。那是核心业务，还是你可能考虑处置的，或者你目前正在进行的其他举措？

Cecile Hillary

谢谢你，Jacob。非常感谢。芬兰确实是我们核心战略的一部分。我们在制定 428 战略时明确表示，我们专注于在北欧建立领先的批发银行和企业银行，然后在丹麦和芬兰建立领先的个人和私人银行。因此，我们非常清楚芬兰在我们所有部门的战略雄心中占据重要地位。所以芬兰确实是我们战略的核心。我们在芬兰拥有全方位的零售、商业和投资银行，显然芬兰市场的表现稍显疲软。

但是，从市场定位的角度来看，我们的表现相当不错，并且在个人业务方面取得了市场份额的增长，在抵押贷款方面也看到了良好的市场份额增长，同时在企业业务方面也表现良好。我们显然也是芬兰顶级的批发银行之一，并且参与了芬兰许多相关交易。因此，我们将继续关注芬兰并在芬兰进行投资。

Jacob Cruiser

好的，非常感谢。

运营商

谢谢。我们现在将进行下一个问题。这是来自 scd 的 Martin Gregers Burke。请继续。

Martin Gregers Burke

非常感谢。关于净利息收入的问题，我想跟进一下。我知道你们有 450 百万的敏感度，但据我了解，这是一种你们所暴露的所有市场的平行变动。但是，目前我们看到曲线的短端在陡峭化。我认为前 2550，甚至 75 个基点的存款贝塔会非常低，这将导致你们当前的净利息收入敏感度出现重大低估或高估。考虑到当前市场已经定价了另外两次加息，你如何看待在这两到三次加息中你的净利息收入的变化？谢谢。

Cecile Hillary

是的，当然。Martin，谢谢你的提问。我将限制我对 2026 年的评论，因为显然我们不提供超过 26 年的指导。你应该将我们的敏感度表视为正确和适当的。我是说，这不仅仅是一个理论表格，它确实得到了业务的验证。所以对于第一年 25 个基点的加息，450 百万的增量是合理的。显然，你知道这是线性的，如果你加上所有的利率。

所以我们显然关注的是 9 月份的加息。9 月份。因此，在这个阶段我们不考虑未来几年的进一步加息。你指出这是平行变动是正确的。我们看到曲线的短端略微陡峭，这显然也增加了一些融资成本。你知道，在结构性对冲方面。有一些因素显然是股本基础略低，这需要考虑到存款。

EBITDA 确实比我们过去的假设略低。但我认为如果你考虑到曲线的短端、存款贝塔，你将所有这些影响进行复合，这对净利息收入没有实质性影响。因此，你应该依赖我们认为是非常好的敏感度表来预期你应该期待的结果。

Martin Gregers Burke

好的，你能否详细说明在这些敏感度中你假设的存款贝塔是什么，特别是在前几次加息中？

Cecile Hillary

抱歉，Martin，但我们不披露这个。

Martin Gregers Burke

好的，没问题，这很公平。第二个问题是关于贷款增长的。如果你能详细说明一下你在各个部门看到的贷款增长，从 1% 到 10% 的贷款增长，似乎有点不一致。如果你专注于丹麦零售银行的 1%，似乎在季度内有相当不错的增长，无论是环比还是同比，而其他部门的表现则相对平稳。

你能帮我分析一下这其中的起伏吗？

Cecile Hillary

谢谢，Faz。不，我认为贷款增长实际上非常符合我们的预期。我的意思是，我们给出的整体贷款增长预期是 3% 到 4%，我们说过，我们预计大部分贷款增长来自企业领域，而零售银行领域的增长则较为温和。这正是我们所看到的。你知道，展望今年剩余时间，我们实际上仍然认为这是正确的假设和指导，我们继续看到企业方面有相当强劲的管道和相当稳健的需求，住房市场在第二季度略有回暖，因此也支持了增长。

所以我认为你应该仍然看到企业方面的增长略高，而零售方面的增长略低。

Martin Gregers Burke

但是在零售银行方面，这里的动态是什么？我的意思是，突然之间在丹麦零售银行你看到环比有相当不错的跳升，而全球私人银行似乎没有任何表现。你在芬兰没有看到任何表现，在瑞典也没有看到任何表现。我们应该对此做出什么解读，还是这只是季度波动？

Cecile Hillary

不，我是说，动态是这样的。首先，在私人银行业务中，我们实际上看到了一种非常良好的动态，投资和管理资产（AUM）显著上升，客户流入也很强劲。在这里，我认为不应该过于关注季度间的贷款情况，因为它有点波动。但我的意思是，基础的私人银行业务和表现看起来都很好，这也从投资流和客户流中得到了体现。

然后在贷款方面，正如我提到的，抵押贷款需求在第二季度有所上升。因此，你会看到第二季度与第一季度之间有相当健康的变化，但仍然处于相对较低的增长水平。

马丁·格雷格斯·伯克

好的，谢谢。

操作员

操作员，我想我们准备好最后一个问题了。谢谢。问题来自 DNB Carnegie 的亚历山大·维尔斯特鲁普·约根森。请继续。

亚历山大·维尔斯特鲁普·约根森

是的，早上好，谢谢你们接受我的提问。首先，你能评论一下你们当前的对冲组合吗？你的贷款对冲有多大？例如，你预计你的对冲在明年会有积极的影响吗？其次，你们是否仍然维持每年约 14 亿到 16 亿的保险业务净收入的温和指引？

塞西尔·希拉里

好的，谢谢。关于 Danica，我们仍然维持这个指引，但目前我们正在关注该指引的高端。

亚历山大·维尔斯特鲁普·约根森

是的，我来谈谈对冲组合。所以对冲仍然由两个部分组成，对吧？一个是我们通常所称的债券和衍生品对冲，规模为 1900 亿。正如你所知，我们在一月份开始，鉴于对冲会计能力的改善和建立，我们开始在我们的结构性对冲中使用衍生品。在这 1900 亿中，大约 10% 现在由衍生品组成。实际上，随着债券到期，我们部分用衍生品替代它们，我们认为投资组合将继续由两者组成。

我们保持了结构性对冲的稳定性，正如我所指引的那样，我们认为自己对冲得很好。然后结构性对冲的第二部分确实是贷款对冲，而该贷款对冲略高于 2000 亿。它的平均期限较短，而债券和衍生品对冲的平均期限大约为三年，略高于三年。贷款对冲的平均期限大约为两年。该贷款对冲并不是一个完美的对冲。

由于涉及的一些产品，存在一定的选择权。但显然，你知道，它是结构性对冲的一个重要组成部分。因此，我不会特别指出对冲的规模或组成方面的重大变化，除了衍生品的推出，这在执行方面显然是一个积极的事情。然后你问我关于对冲的特征，再次强调，对冲的特征与我在全年报告中提到的以及在第一季度重申的没有不同，即结构性对冲收入将在 2026 年相较于 2025 年有所提升。

但特别是考虑到市场隐含利率和利率的现状，你知道，它会逐渐减弱，并在 2027 年及以后有所下降。当然，我们还需要看看未来利率会发生什么。

克劳斯·英克·延森，投资者关系负责人

好的，谢谢，非常感谢大家对丹麦银行 A/S 的关注，感谢你们今天早上的提问。和往常一样，如果有其他问题，请随时联系投资者关系部门。非常感谢，祝大家夏天愉快。

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