我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。iShares 半导体 ETF 在七月份下跌了 18.6%，创下自 2008 年以来的最差月份。然而，美国银行分析师 Vivek Arya 将此视为 “夏季重置”，而非基本面的逆转。尽管对成本通胀和人工智能支出存在担忧，但美国银行预计超大规模资本支出将显著增长，代币使用量也在上升。由于估值目前低于标准普尔 500 指数，Arya 重申对主要芯片股票如英伟达和博通的买入评级，指出历史季节性和强劲的基本需求
半导体正朝着自全球金融危机以来最深的月度回调迈进，而华尔街最响亮的牛市分析师却拒绝退缩。
iShares 半导体 ETF (NASDAQ: SOXX) 本月迄今下跌 18.6%——根据 Tradingview 的数据，正处于自 2008 年 11 月以来最糟糕的月份。
这一回调紧随该行业历史上最剧烈的反弹之后。费城半导体指数——SOXX ETF 跟踪的基准——在第二季度飙升了 87.8%，几乎没有留下失望的空间。
有两件事破坏了这一局面。
成本通胀正在通过供应链蔓延，尤其是在内存芯片方面，投资者开始质疑云计算巨头是否能够继续为人工智能基础设施支付更高的费用。
中国模型在全球表现排名中上升，增加了竞争的担忧。
但这种痛苦有其规律。
这次半导体修正真的不寻常吗？
美国银行的 Vivek Arya，该公司的半导体分析师，自 2022 年 11 月 ChatGPT 推出以来，计算出芯片指数经历了九次超过 10% 的回调。
平均回调幅度约为 14%，持续时间大约为 31 天。
当前的回调为 19%，持续 24 天——更深，但更快。
季节性因素解释了部分原因。第三季度历来是该行业最弱的季度，在过去 16 年中，芯片指数在 10 年中表现不及标准普尔 500 指数，2010 年至 2025 年间的中位数差距为 280 个基点。
“我们将此次修正视为夏季的重置，而非基本面的逆转，” Arya 在周四给客户的报告中表示。
另请阅读： 芯片股票与软件的最糟糕月份：人工智能交易是否崩溃？
超大规模企业的支出是否放缓？
根据该银行的计算，情况恰恰相反。
在 Alphabet、Microsoft、Meta 和 Amazon 的第二季度财报发布之前，该银行现在预计全球超大规模资本支出——云计算公司用于建设数据中心的资金——在 2026 年约为 8510 亿美元，2027 年为 1.15 万亿美元。
这分别是 78% 和 35% 的增长，较美国银行在 5 月第一季度业绩后预测的 68% 和 25% 有所上升。
关键是，其中越来越大的一部分是已签约的。
剩余履约义务，即公司已签署但尚未交付的收入，会计术语现在在四大云服务提供商中超过 2 万亿美元。
仅微软就披露了 6270 亿美元，其中只有四分之一将在未来 12 个月内确认。
实际需求也没有降温。美国银行对全球令牌使用情况的追踪——文本 AI 模型处理的单位，以及该行业最接近的计量标准——自 6 月以来平均每周增长 9%。
价值在哪里？
估值悄然翻转。
根据美国银行的数据，芯片指数目前的前瞻市盈率为 17.1 倍，而标准普尔 500 指数为 17.6 倍，折价约为半个倍数。自 2024 年以来，它的平均溢价约为 0.8 倍。
内存是最尖锐的边缘。它现在吸收了 35% 到 40% 的云 AI 预算，是历史水平的两到三倍，第三季度 DRAM 合同价格环比上涨 20% 到 30%，现货价格连续八周上涨。
Arya 重申了对领先计算公司 Nvidia Corp (NASDAQ: NVDA) 和 Broadcom Inc (NASDAQ: AVGO) 的买入评级，以及内存制造商 Micron Technology Inc. (NASDAQ: MU)、网络公司 Marvell Technology Inc. (NASDAQ: MRVL) 和 Credo Technology Group Holding Ltd (NASDAQ: CRDO)，以及设备供应商 Lam Research Corp. (NASDAQ: LRCX) 和 KLA Corp. (NASDAQ: KLAC)。
该银行对 2030 年 AI 支出的 1.7 万亿美元预测没有变化。
第四季度和第一季度历来是芯片指数最强的两个时期。
多头们押注于日历，而不是理论，认为是日历破坏了局面。
另请阅读： SanDisk 从峰值下跌 40%：价值陷阱还是一次性机会？