甲骨文的股价从高峰下跌了 65%。尽管如此，我还是买入了。以下是我的理由

我在我的投资组合中还没有购买太多的人工智能股票，除了几只数据中心房地产投资信托基金和一家主要的芯片制造商。但最近，我果断出手，增加了 甲骨文（ORCL +1.77%）的股份，因为其股价从 52 周高点下跌了超过 60%。

简而言之，市场对甲骨文庞大的积压订单和为履行合同订单而承担的债务有合理的担忧。但如果公司的战略奏效，当前股价下的股票可能会是一个令人难以置信的便宜货。以下是甲骨文股票被打压的原因、我购买的原因，以及我可能会进一步增加持仓的原因。

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甲骨文：利与弊

甲骨文最大的看涨理由也是许多投资者持怀疑态度的原因。该公司有 6380 亿美元的剩余履约义务（RPO），代表客户承诺的未来合同收入。这比一年前增长了 363%，而且可以想象，人工智能基础设施支出的激增是主要原因。

对于其 2027 财年（从 6 月 1 日开始），甲骨文预计收入为 900 亿美元。作为参考，在 2026 财年，该公司产生了约 670 亿美元的收入。请记住，6380 亿美元的数字仅代表已经签署的合同——随着客户需求的增长，这一数字可能会增加。

然而，许多投资者对庞大的积压订单持合理的怀疑态度。可以公平地说，如果我们_知道_甲骨文实际上会获得 6380 亿美元的合同收入，股票就不会像现在这样被打压。

首先，约一半的积压订单来自一个客户——人工智能平台巨头 OpenAI。该公司最近推迟了其首次公开募股，这增加了人们对其履行义务能力的重大担忧。此外，甲骨文不仅将所有收入用于满足其积压订单，还在承担债务。该公司在 2026 财年增加了 430 亿美元的债务，并预计在当前财年通过债务和股权再筹集 400 亿美元。

简而言之，甲骨文的支出计划让投资者感到恐慌，这并不难理解。该公司正在追求_承诺_的收入，花费数十亿美元的_真实_资金（其中大部分并不存在）。

一家优秀企业的实质性折扣

在最近的下跌后，甲骨文的市盈率不到 16 倍。该股票的股息收益率为 1.6%，在过去四个季度中净利润率接近 27%。这是一家高盈利的企业，正在牺牲短期现金流，以充分利用人工智能基础设施建设的顺风。

当然，也存在一些合理的风险。OpenAI 可能无法筹集到所需的资金来覆盖其承诺的所有支出（甲骨文并不是唯一与这家人工智能巨头签订大型多年协议的公司）。我们可能会看到人工智能资本支出普遍下滑，而不是投资者所期待的多年支出激增。

我并不认为这些情况特别可能。每当 OpenAI 尝试筹集资金时，它在高估值下并没有遇到太大问题。而且所有最近的迹象都指向 2027 年及以后将有_更多_的基础设施资本支出，而不是更少。

关键问题是，在甲骨文的支出计划变得不可控之前，积压订单的很大一部分是否会转化为实际收入。如果答案是肯定的，那么甲骨文以 16 倍的预期市盈率可能会是一个便宜的选择。

底线是，甲骨文几十年来一直是一家优秀的企业，在其 35 年的公开交易历史中，大多数时候对其进行做空都是错误的。随着股票交易价格降至 2023 年以来的最低水平，在人工智能投资热潮全面启动之前，我决定在我的投资组合中开仓。如果股价保持如此低廉，我计划很快增加更多股份。