TRX Gold 公布 2026 年第三季度业绩：完整财报电话会议记录

在周四，TRX Gold（多伦多证券交易所代码：TRX）在其财报电话会议中讨论了 2026 年第三季度的财务结果。完整的会议记录如下。

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摘要

TRX Gold Corporation 报告了 2026 年第三季度的业绩，收入为 1.15 亿美元，调整后 EBITDA 为 6680 万美元，支持扩展项目。

过去 12 个月内进行了 4700 万至 4800 万美元的重大资本投资，重点关注 Buck Reef Gold 项目的资本支出和勘探。

公司实现了 25,000 至 30,000 盎司黄金生产的指导目标，并预计到 2026 年第四季度末将处于该范围的高端。

Buck Reef 的磨矿扩建正在进行中，新的 3500 吨/天的 SAG 和球磨机是正在进行的资本项目的一部分。

TRX Gold 计划更新其初步经济评估（PEA），预计净现值（NPV）和资源将增加，预计未来的产量和 EBITDA 将显著提升。

运营改进导致季度产量和黄金生产创下新高，与去年相比黄金生产增长了 60%。

TRX Gold 维持强劲的资产负债表，拥有 2700 万美元现金、充足的营运资金和未使用的信用额度，以支持未来的增长。

公司积极参与坦桑尼亚的利益相关者关系，专注于社区发展和政府互动。

勘探工作正在加速，多个钻机被部署以探索新目标并扩大资源基础。

完整会议记录

Julia Perron，虚拟活动主持人

大家好，早上好，女士们和先生们。欢迎参加今天的演讲。我是 Julia Perron，Renmark Financial Communications 的虚拟活动主持人。代表我们的团队，感谢大家今天加入 TRX Gold Corporation 的 2026 年第三季度业绩发布。TRX Gold 在多伦多证券交易所的股票代码为 TRX，在美国纽约证券交易所的股票代码为 TRX。今天的演讲者是首席执行官 Stephen Mullowney；首席财务官 Michael Leonard；坦桑尼亚高级副总裁 Khalaf Rashid；以及首席运营官 Richard Boffey。演讲将持续大约 20 到 25 分钟，随后将进行正式的问答环节，您可以通过屏幕右上角的聊天框参与。话不多说，我现在把时间交给 Stephen。

Stephen Mullowney，首席执行官

谢谢大家，欢迎大家参加今天的第三季度企业业绩发布。Richard 还没有上线。我刚刚在 TSF 顶部和他聊过，他正在回办公室的路上，应该在五到十分钟内加入我们。他今天在 Buck Reef。正如 Julia 提到的，Michael 和 Khalaf 也在这里。我们今天回到多伦多。我上周在田纳西州和德克萨斯州待着。考虑到我回家时是 38、40 度的天气，现在我们有黄色的天空，显然北方的大篝火把我们笼罩在烟雾中。

所以，总之，上周在美国待着很愉快。那么，Julia，你能... Richard 现在加入我们了。你今天怎么样，Richard？

Richard Boffey，首席运营官

大家下午好。抱歉迟到。刚刚从一次小检查回来。

Stephen Mullowney，首席执行官

是的，没错。我告诉他们你在 TSF 顶部和我聊天。所以如果我们可以翻到第四张幻灯片。显然，前一张幻灯片是前瞻性声明。今天和本次演示中将有一些前瞻性声明。关于 Buck Reef，我们在第三季度表现出色。实际上，我们在今年的前九个月也有一个良好的开局。因此，TRX Gold 的目标是迅速将 Buck Reef Gold 项目发展成为一个世界级的矿业运营。今天它是一个世界级的矿业运营，并且正在快速扩展，我们将在几分钟内详细介绍磨矿扩建、TSF 扩建以及 Buck Reef 上其他正在进行的改进和勘探项目。

但先简单总结一下今年的情况。从去年第四季度开始到今年第三季度，我们已经生产了近 28,000 盎司黄金，收入为 1.15 亿美元，调整后 EBITDA 为 6680 万美元。这使我们对在此期间资助扩展项目充满信心。我们进行了重大资本投资。根据今天早上的新闻稿，我们在过去 12 个月内进行了近 4700 万至 4800 万美元的投资，包括营运资金，这一部分现在已经正常化。

这项投资将不再继续，约为 1700 万至 1800 万美元，其余部分用于资本支出。未来的重点是资本支出和勘探。Buck Reef 项目拥有 150 万盎司的资源，品位约为每吨 2.5 克。我们与去年发布的初步经济评估（PEA）保持一致，第一年的生产约为 27,000 盎司。正如我在新闻稿中提到的，我们今天已经实现了 25,000 至 30,000 盎司的指导目标，并预计在第四季度结束时将处于该范围内，更有可能接近该范围的上限。

关于该 PEA 中的资本支出计划，PEA 的第一部分是磨矿扩建。磨矿设备已经订购，我们稍后会详细介绍，这个资本项目正在顺利推进，规划已经完成，现在开始执行。我想提醒大家，我知道我会收到很多关于股价的问题。我们稍后会讨论这个问题、评估以及相关事项。去年 5 月发布的研究的税前净现值为 19 亿美元，假设黄金价格为 4000 美元。

该研究现在正在更新，包含新的产能以及新的矿山计划。矿山计划将推动我们预期的处理能力，我们预计会有多余的产能，接下来就要看我们如何填补这些产能。但这肯定会超过之前 PEA 研究中的每日 3000 吨。这意味着什么？这很可能意味着更高的净资产价值。同时，随着黄金价格的上涨，也应该推动资源的增加。但这项工作尚未最终确定，预计将在接下来的几个月内完成。我们预计该 PEA 将在 2026 年第四季度发布。接下来可以翻到下一张幻灯片吗，朱莉？正如我所说，我们的重点是提升基础估值指标。

估值是通过某些倍数来实现的。倍数会根据市场的变化而上下波动。在过去几个月中，基于黄金价格，EBITDA 倍数有所压缩。我们预计这些倍数会随着时间的推移而恢复正常。市场会说，好吧，你的黄金价格略有下降。因此，EBITDA 会在小幅下降中。我们必须调整前瞻性倍数。这是市场调整中典型的情况。

我们的 EBITDA 将继续增长。随着时间的推移，生产的增加将推动其增长。我们对今天的黄金价格 4000 美元每盎司感到非常满意。正如我提到的，扩建正在进行中。因此，将会有一个新的每日 3500 吨的 SAG 和球磨机与现有的优化和升级的工厂并行运行。我们预计在加工方面会出现新兴的成本降低，我们稍后会详细讨论。

随着规模的提升以及所做的改进。例如，我们建立了一个氧气厂，减少了如过氧化氢等化学品的使用，以提高氧气化水平。因此，我们将继续保持低成本运营。关于净资产价值，我们的利润率相当健康。我们刚刚讨论了更新 PEA，以便更好地了解 Buck Reef 的维护情况，这将被修订，并将在 2026 年第四季度投入市场。

我们还将进入一个勘探计划。地球物理研究已经完成。我们现在将开始钻探一些目标，同时回访之前的目标，如 Stamford Bridge 和 Anfield，希望能够扩大资源基础。该地区有一些重要的良好目标，钻探工作将很快开始，样品分析结果也会在不久后流入市场。因此，我们在进行这些扩建方面有着良好的业绩记录。

这是我们的第四次扩建。我们是一个自筹资金的模式，资产负债表得到了很大改善，现金为 2700 万美元，EBITDA 显著，流动资金积累显著，且信用额度未被使用。如果我们想要的话，可以进一步获得信用额度和信贷设施。每天都有这样的机会提供给我们。我们只是认为今天没有必要这样做。在 Buck Reef，目前获得 5000 万到 1 亿美元的信贷设施非常容易。

但现在，我们认为没有必要将其纳入资产负债表。我们位于坦桑尼亚，能够顺利推进项目。该地区有丰富的地质资源。我们还在考虑该地区的其他资产，并与政府进行讨论。目前我们拥有一个大型、高质量的资源基础。下一张幻灯片，请。现在我将把时间交给迈克，理查德也会就一些加工成本和运营的其他事项进行补充。

迈克和理查德，时间交给你们，迈克，请开始。

理查德·博菲，首席运营官

谢谢你，斯蒂芬，大家早上好。感谢大家今天的参与。理查德，看起来你可能有一些连接问题，所以我会尽力谈谈你之前提到的流程和成本改进。但第三季度，我的意思是你在开头提到，这对我们来说是一个非常强劲的季度，无论是在运营上还是财务上。正如你所看到的，工厂实现了创纪录的季度处理量，每天 1690 吨。

这不仅比去年同期有所增加，而且上个季度我们的品位也达到了每吨 1.96 克。但重要的是，回收率持续改善。你会看到，年复一年，回收率从去年的 67% 提高到今年的近 85%。随着斯蒂芬提到的一些冶金改进以及对我们每日 2000 吨工厂的升级，我们投入了浓缩机、氧气厂和反应器等设备。

在接下来的季度中，我们将上线额外的改进，如 ADR 工厂和金库。因此，我们预计回收率和处理量将继续改善。但我们在这个季度看到的这些好处推动了超过 7400 盎司的黄金生产，相比去年同期增长了近 60%。再加上第三季度实现的黄金价格超过 4700 美元每盎司，比去年增长了 50%。

我们记录的收入接近 3300 万美元，这显然是基于更高的生产和更高的黄金价格，较去年有显著改善。因此，公司继续展示出对高黄金价格环境的杠杆作用。举例来说，Buck Reef 继续显示出其低成本、高利润的运营特点，早些时候也提到过。但你知道，按全年平均现金成本在 1400 到 1600 美元之间，我们能够在本季度产生近 2000 万美元的毛利润，毛利率约为 60%。

现在说到这一点，随着时间的推移，利润率有继续改善的机会。你会看到采矿成本略高于每吨 3 美元，这一数字在本季度开始从上个季度的每吨 4 美元逐渐回归正常。至于每吨的加工成本，我们已经超过每吨 25 美元。正如 Stephen 提到的，使用过氧化氢和其他消耗品及试剂来最大化回收率，从而生产更多黄金。

但随着这些工厂改进和增强措施的持续上线，我们预计每吨成本会下降，从而利润率会改善和扩大。说到这一点，我提到过我们对黄金价格的杠杆作用。本季度我们记录了 840 万美元的 GAAP 净收入，这是创纪录的。同时，调整后的 EBITDA 数字接近 2100 万美元。这是公司的历史最高纪录。

如果你将其年化，我知道 Stephen 提到过去 12 个月的 EBITDA 约为 6600 万美元。但如果你将本季度的 EBITDA 年化，你会发现超过 8000 万美元，这使我们处于一个非常良好的位置来资助和执行我们的增长计划和资本计划。再加上我们的营运资金状况，我们报告的营运资金为 2.2 倍，超过 3600 万美元。我们的现金储备接近 2700 万美元。Stephen 提到的未提款信用额度，使我们再次处于一个非常良好的位置来资助我们的资本计划，并展望未来。

我们在本季度报告了 CIL 罐中电路库存的创纪录增长，因为我们在进行冶金改进和增强。到第三季度末，我们在这些罐中有近 1600 盎司的库存，加上超过 19000 盎司的 Rompad 库存。我们预计在第四季度将减少一些库存，以帮助补充和促进第四季度的生产。根据我们的全年指导数字，我们报告的全年指导为 25000 到 30000 盎司。

截至今天，我们已经达到了指导范围的下限，因此我们实现了全年指导数字。但在接下来的六周内，我们预计将继续在这些水平上生产。减少库存，我们希望在第四季度实现创纪录的生产季度，最后我想提到现金成本。我们继续处于每盎司 1400 到 1600 美元的现金成本范围中，这也是推动我们本季度显著毛利的部分原因。

总的来说，这是一个在财务和运营上都创纪录的季度。我们产生的现金流和 EBITDA 使我们在资助我们的资本计划和未来的增长计划方面处于非常良好的位置。Stephen，回到你。

Stephen Mullowney，首席执行官

非常好，谢谢。那么关于下一张幻灯片，Julia 或 Mike。关于快速 EBITDA 增长，正如我提到的，项目正在再次扩展。因此，显然随着产量的提高，你将获得更高的结果和未来更高的 EBITDA。这是我们在 CAPEX 计划方面的第四次扩展。在接下来的 12 到 18 个月内，我们大约有 5000 万美元的预算，其中包括 3000 万美元用于新磨机，包括实际磨机和所有其他工作。

TSF 将花费约 1000 万美元。这将是主要针对矿山生命周期的计划，这很好，因为我们目前正在分阶段进行，预计维持资本在 1000 万美元左右。在这 5000 万美元中，我认为大约 600 万到 800 万美元已经支出，其余将在接下来的 12 到 18 个月内通过现金流支付。如果我们在资本支出上出现波动，虽然我们不预期会有太多波动，我们有未提款的信用额度来平滑这些波动。

所以我们对此感到相当满意，并且我们相当有信心，通过执行该计划，我们将获得更高的 EBITDA 数字，这是一个非常合理的计划，规划得很好，并且正在迅速启动。Mike，有什么要补充的吗？

Mike

不，我认为你总结得很好。我的意思是，希望大家能感受到年化 EBITDA 运行率超过 8000 万美元的潜力，这与您刚才提到的资本配置相结合，使我们在未来 12 到 18 个月内通过运营现金流资助这一切的能力非常强。

Stephen Mullowney，首席执行官

因此，未来的 EBITDA 将非常可观，正如 2025 年 5 月发布的 PEA 所示。在接下来的几年中，24 到 36 个月内，你将看到超过 2 亿美元的潜在 EBITDA。因此，盈利能力将显著提高。下一张幻灯片，请。关于这个。哦，这是同一张幻灯片，不是吗？是的。好的。关于 PEA，我将回顾一些数字。正如我所说，PEA 正在更新，因此我们预计这些数字会更好。看看随着规模的扩大，现金成本会下降。Mike 提到的现金成本在 1400 美元左右。研究中的现金成本约为 1000 美元。现在预计会更大。因此，我希望现金成本保持不变，所有维持成本也是如此。

在生产前，抱歉，税前净现值的目标是希望将其显著提高，同时年产量希望在 80,000 到 100,000 盎司之间。请看下一张幻灯片。正如我提到的，我们在初步经济评估（PEA）方面进展顺利，特别是在扩建工厂的资本支出方面。如果你看第一年，这里有 27,000 盎司的产量。我们已经进入了这个范围。

第二年大约有 38,000 盎司。因此，我们在 PEA 的进展方面非常顺利。PEA 一直考虑到首先扩建工厂，同时扩展采矿作业，特别是露天矿。最初设想是在三年内完成。我们预计这将持续更长时间，然后进入地下开发，全部自筹资金。这就是为什么我们没有发布内部收益率（IRR），因为它是无限的。如果你想给这 1 美元一个内部收益率，那将是指数级的。因此，这是由 Richard 和团队制定的非常好的计划，他们在执行方面进展顺利。关于增加资源基础，我们可以看下一张幻灯片。坦桑尼亚有很多资源，我们位于维多利亚湖绿岩带的内弧之一，周围还有许多其他重要资产。

稍后我们会讨论如何与政府沟通这些事情。坦桑尼亚有很多资源，可能会随着时间的推移而变得可用，我们希望能看看这些资源。请看下一张幻灯片。Richard，我将把这个交给你，关于勘探和我们的计划。Buck Reef 从未进行过地球物理研究，但现在有了，我们对去哪里有了更好的了解。

Richard Boffey，首席运营官

谢谢 Stephen，大家好。过去 20 或 30 年，Iamgold 和 Anglo 确实进行了地球物理研究。但由于某种原因，很多原始数据缺失，很多测试工作都是针对非常浅的矿床进行的。正如我们在主矿区和斯坦福桥发现的，这些矿床要深得多。因此，我们得出的结论是，重新开始采用标准的地球物理方法来研究这些神秘的金矿系统，将为我们提供一些新的目标，并可能确认我们现有的一些目标。这正是过去三个季度发生的事情。

我们进行了详细的磁力勘测，随后进行了电阻率极化测量，接着又在这两者的高点和异常值上进行了重叠的极化测量。由此，我们现在确定了大约九到十个强有力的目标，并为这些目标制定了钻探计划。第一个目标将在下周进行钻探。基本上，我们希望在周一左右开始钻探。

所以，是的，我们对这一切感到非常兴奋，我们现在必须对现有资源进行大量战略规划。目前我们现场有两台勘探钻机。第三台在我们的港口延迟，但它已经在国内，我们预计随时会到达。它将立即在斯坦福桥投入使用。第四台钻机在中国的港口，准备运送过来。我们现在还有第五台钻机的选择。

所以，是的，我们对进入这些新目标以及进入一些在 Anfield 和其他一些地区从未真正进行过钻探的区域感到非常兴奋。因此，未来几个月的勘探工作将会非常繁忙，我们预计将从 8 月开始收到一些地球物理学的九个异常值的分析结果。我建议我们将在 9 月完成第一轮钻探，并在 10 月公布结果。

Stephen Mullowney，首席执行官

哦，接下来有很多钻探工作要进行，现场将有四到五台钻机，这非常好。这部分将与持续的运营有关，部分将用于勘探项目。关于斯坦福桥，我不会再重复了。正如 Richard 提到的，这将是新钻探计划的主题。我们期待在这方面看到非常好的分析结果，至于利益相关者的参与和沟通。

我们将把时间交给 Khalaf，我也会补充一些内容。请继续，Khalaf。

Khalaf Rashid，坦桑尼亚高级副总裁兼董事总经理

谢谢你，Steven。早上好，北美的朋友们，下午好或晚上好，坦桑尼亚的朋友们。我想简要讨论一下我们关注的三个重点领域，旨在降低风险，提高运营效率，基本上避免业务中断，并增加未来活动的机会。因此，关于这三个主要领域，我们一直专注于社区发展，这基本上是我们在矿区及周边社区所做的所有项目，与我们周围的邻近社区和区块有关。

因此，我们在健康和教育方面做了很多工作，支持学校和一些卫生中心。显然，我们会关注我们周围社区的本地采购，看看可以提供什么供应和服务，以支持我们地区的发展。我们与 Gator 的地方政府当局密切合作，并与他们保持良好的关系。

政府参与在我们这个地区非常重要。关系至关重要。我们生活在一个过度监管的环境中，因此维护与政府的良好关系可以使矿山运营得更顺利。因此，我们与中央政府当局保持了非常强的关系。我个人参加了这里团队的所有会议，尤其是在监管事务方面的各种会议，以便我们能够提供我们的意见，并在发现对我们工作有困难的地方倡导变革。

显然，我认为，Stephen，你可能想多说一点关于与坦桑尼亚政府当前正在进行的谈判。我想我们提到过几次，我们的谈判进展相当顺利，我们希望的前景和结果基本上是为 TRX Gold Corp 争取更好的条款和更具投资价值的条件。我相信你提到过这一点。我想提到的最后一点是，我们增强了沟通，基本上是为了提升 TRX Gold Corp 作为坦桑尼亚投资者的形象，通过不同的媒体渠道传达我们投资所带来的各种好处，特别是在创造就业、缴纳税款以及从我们在矿区所做的良好工作中产生的采购方面。我们通过各种媒体进行了沟通，针对不同层级的政府和公众，有些是直接的，有些显然是通过社交媒体和传统媒体。因此，我们的形象非常安全且可见，我们的消息传递也非常一致。因此，我相信我们处于一个非常好的位置，在坦桑尼亚被视为行业的思想领袖。

我会说我们是坦桑尼亚较为知名的运营商之一。

Stephen Mullowney，首席执行官

抱歉。是的，Buck 的简要情况，任何人都可以在我们与 Richard 和 Isaac 一起制作的最新视频中看到。它正在成为一个重要的运营，现场及周边大约有 1000 名员工和承包商，特别是在此时的建设阶段，而且它是盈利的，大家都能看到。盈利带来了特许权使用费、税收和大量的就业机会，因此这也有助于政府关系，同时我们也非常关注本地内容。

我们在国内有很多优秀的供应商，并与他们良好合作，他们对 Buck Creek 的开发非常支持。因此，我们整体关系良好，这也推动了我所说的关于合资谈判的进展。我仍然无法给出这些事情的明确时间表，因为它涉及政治领域，而政治需要一些时间。

正如你所知，有一句非洲谚语说，我们有手表，但他们有时间。因此，这是一项持续的过程，但我们对成功的结果更加自信。这是一个三赢的局面。下一张幻灯片，请。关于估值，我将在问答环节中更详细地回答。显然，整个行业的估值都在上升，不仅是我们的估值和股价下跌，而是整个行业都如此。这表明我们的下跌幅度比之前更大。

但正如我所说，我们知道我们在不断关注这些估值指标的增长，特别是 EBITDA、PNAV 和资源。这些都是商业计划的一部分。工厂扩建是 EBITDA，PNAV 是新的研究和更好的矿山计划，资源则是在勘探。因此，这三个方面都在商业计划中得到了关注，最终会有人认可这一点。最终会有人认可，但你必须耐心，最终它会到达那里。

下一张幻灯片，请。关于资本结构，资本结构现在很清晰，没有未行使的认股权证。资产负债表上有 2700 万的资本或现金，债务很少，只有一些未偿还的租赁，仅此而已。我们在现金流和流动性方面处于极好的位置，可以执行我们的商业计划，进行资本支出以扩建这个工厂。

一旦这个工厂扩建完成，Richard 会笑得合不拢嘴。他喜欢建设，但他也会因为随之而来的现金流而笑得合不拢嘴，特别是在更高的采矿情况下。下一张幻灯片，请。关键投资亮点。我们正在增长，并将继续增长。我们对增长非常有信心。

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