随着金价从历史高位回落，灵宝黄金的光芒逐渐消退

这家黄金生产商在今年上半年因创纪录的黄金价格而利润激增，但随着贵金属近期的回调，其未来面临不确定性

图片来源：Bamboo Works

关键要点：

• 灵宝黄金表示预计 2026 年上半年利润将增长约 50%
• 随着黄金价格从今年年初的创纪录高位急剧下跌，该公司的前景变得不明朗

在过去两年中，黄金价格一路飙升，从 2023 年底的约 2000 美元/盎司翻倍至去年年底的近 4600 美元。2026 年，黄金价格继续上涨，年初在一个月内飙升至 5600 美元，犹如脱缰的野马。

灵宝黄金集团有限公司（3330.HK）是众多受益于这一繁荣的黄金公司之一，在此期间其利润大幅提升。上周，灵宝 表示 预计今年上半年收入将在 79 亿元人民币（约合 11.7 亿美元）至 81 亿元人民币之间，同比增长 1% 至 4%。但其利润表现更为出色，期间增长 42% 至 57%，达到 9.5 亿元至 10.5 亿元人民币。

利润增长

公司将强劲的利润增长归因于上半年 “生产和运营的稳步推进”，以及持续的成本削减和效率提升措施。当然，期间黄金价格的显著上涨也是一个重要因素。此外，公司还提到将其在巴布亚新几内亚的 Simberi 金矿的整合纳入财务报表，这也有助于提升其收益。

灵宝还指出，第一季度的利润部分受到可转换债券公允价值变动造成的 2.6 亿元人民币损失的影响，以及 2211 万元人民币的相关财务费用。

尽管如此，灵宝在这六个月的财务报告整体表现相当强劲。该公司股票在预警后的第二天突破了 16 港元，收盘上涨 6%。

灵宝生产黄金、白银、铜和硫酸，并从事包括采矿、勘探和冶炼在内的多项活动。到去年年底，公司持有 34 个采矿和勘探权，覆盖面积为 187.47 平方公里，估计黄金储量约为 148.48 公吨，相当于 477 万盎司。

该公司已经连续四年实现利润增长，从 2022 年的 2.3 亿元人民币增长到去年的 15.6 亿元人民币。虽然它可能希望将这一增长归因于自身的运营表现，但主要驱动因素是黄金价格的爆炸性上涨。因此，理解灵宝的命运需要理解黄金市场的脉动。

黄金抛售

今年黄金开局强劲，1 月份一度飙升至 5600 美元/盎司。这一上涨部分得益于投资者对美国联邦储备委员会降息的预期，这通常使黄金作为投资选项更具吸引力。随着美元走弱，黄金的上涨势头预计将持续，使 6000 美元/盎司似乎触手可及。

即使是世界黄金协会在其《2026 年黄金展望》报告中也指出，地缘政治的不确定性可能在今年持续，这也是支持黄金投资的另一个因素。报告称，经济增长放缓，加上利率下降，可能会为黄金价格带来适度的上涨。而经济形势恶化和地缘政治不确定性加剧可能会进一步推高价格。

当美国与伊朗的冲突在 2 月份爆发时，许多人认为黄金的上涨将会加剧。但在 1 月底的高峰后，势头意外消失，价格自此一路下跌。最近价格已跌至约 4000 美元，较高点下跌近 30%。

一些人认为，虽然投资者最初将黄金视为避险投资，但随着美国与伊朗冲突导致油价急剧上涨，通货膨胀回归的威胁使情况发生了变化。这意味着美国可能被迫提高利率，而不是之前预期的降息，从而削弱了黄金价格。

与此同时，一些投资者在持续的上涨后也开始获利了结。随着对今年降息的希望减弱，这种抛售加速，导致大量卖单涌入，进一步拖低了价格。

由于美国与伊朗的冲突不太可能很快结束，对美国降息的希望几乎消失，美元开始走强。美元指数从 2 月份的约 96 上涨至最近的 101，且上涨趋势似乎将继续。在这样的环境下，黄金价格在今年剩余时间内可能会面临挣扎，短期内不太可能触及之前的高点。

周期性波动

针对变化的环境，世界黄金协会现在预计黄金价格将在 4100 美元/盎司左右徘徊，并指出只有在利率开始下降的情况下，才有可能回到 4500 美元。

几家投资银行对黄金的预期也变得更加保守。摩根大通预计第三和第四季度价格将在 4300 美元至 4500 美元/盎司之间，而美国银行已将全年平均目标调整为 4360 美元。汇丰银行则预计价格将在 3800 美元至 4700 美元之间波动。

围绕 4000 美元水平的交易区间可能会削弱灵宝黄金及其同行在下半年的表现，至少在维持近期利润增长方面。如果贵金属进一步走弱，跌破 4000 美元的关口，该公司的利润甚至可能开始收缩。

毕竟，一切都在循环中。历史学家会记得，黄金在 1970 年代经历了一次史诗般的上涨，从每盎司 35 美元飙升了 20 倍。那时的辉煌在 1980 年代逐渐消退，随后价格稳步下滑，到 2000 年时最低跌至每盎司 250 美元。那时，没有人相信这种金属会重新夺回昔日的辉煌，这被市场谚语所概括：“昨天的黄金是今天的废铜。”

但就在黄金看似完全被遗弃的时候，它开始稳定并再次上涨，随后迎来了过去几年爆炸性的增长。现在，最大的问题是这种金属接下来将走向何方，这将决定灵宝黄金及其他以贵金属为中心的企业的命运。

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