为什么我们在季度表现不佳和增加 AI 支出的情况下仍然坚持持有 Alphabet

周三晚上，Alphabet 的股价下跌，此前这家谷歌母公司公布了良好但不算出色的第二季度业绩。尽管人工智能的普及推动了收入增长，但也导致了更高的资本支出水平，而这种情况似乎在短期内不会改变。根据 LSEG 的数据，第二季度的收入同比增长 24%，达到 1198 亿美元，远超预期的 1169 亿美元。每股收益为 9.11 美元，远高于 LSEG 编制的共识预期 2.89 美元。然而，这一结果包含了来自股权投资收益的巨大贡献（990 亿美元），主要来自其对 SpaceX 和 Anthropic 的投资。排除这一收益后，Alphabet 的运营收益似乎更接近每股 2.85 美元。这就是为什么市场可能将其视为底线的失误。然而，运营收入以 407.7 亿美元的表现好于预期，运营利润率较去年扩大了 1.6 个百分点。Alphabet 的股价在盘后交易中下跌超过 3%。这延续了自 5 月中旬以来的下行趋势，当时该股在 5 月 13 日收于 402.62 美元的历史高点。该股在 4 月底强劲的第一季度业绩后飙升，证明其人工智能投资正在获得回报。但在春季的财报后上涨现在已经消失。在这几个月中，市场对超大规模企业不断上升的人工智能支出变得更加怀疑，而 Alphabet 最近的债券和股权发行也促成了这种态度的转变。此外，几名人工智能研究人员在 6 月离职前往竞争对手，以及其新旗舰模型的延迟，增加了关于 Alphabet 在第二季度报告中面临的问题的疑问。GOOGL 年初至今的表现。底线是，Alphabet 在人工智能需求方面交出了一个不错的季度。然而，完整的报告中存在足够的短板，因此该股在延长交易中的下滑并不令人惊讶。市场并不宽容。首先，Alphabet 的基础运营收益未能达到预期。对于已经对高额数据中心支出感到担忧的投资者来说，更令人沮丧的是，团队上调了今年的资本支出预期。现在预计 2026 年的资本支出将在 1950 亿到 2050 亿美元之间，高于 4 月时提供的 1800 亿到 1900 亿美元的范围（而这本身就是从 2 月初的指导上调的）。尽管这一最新的上调是为了加快满足公司人工智能产品需求所需的产能交付，但在季度自由现金流已经转为负值的情况下，这仍然很难接受。此外，Alphabet 高管重申，资本支出将在 2027 年 “显著增加”。另一个数据瑕疵是，谷歌搜索的收入未能达到预期。虽然这仍然代表着近 17% 的强劲同比增长，但失误就是失误。现在考虑到这是在你最重要的细分市场中的失误，华尔街将很难对整体结果感到兴奋。尤其是在关于人工智能如何影响谷歌搜索结果的货币化速度的持续辩论中，这一季度的数字无论如何都无法解决这个问题。不过，从积极的角度来看，首席执行官 Sundar Pichai 表示，这些新的人工智能增强功能正在推动谷歌搜索使用量的上升。主要有两个功能：AI 概述，即在传统搜索结果顶部出现的生成响应，以及 AI 模式，用户可以通过搜索栏切换的功能。Pichai 表示：“自去年十月全球扩展 AI 模式以来，我们的月活跃用户已超过 10 亿。” 他补充道：“就像 AI 概述一样，AI 模式正在推动整体搜索查询的增量增加，我们现在每周通过搜索中的人工智能功能向网站发送数十亿次点击。” 他后来补充道：“本季度，我们将 AI 模式响应的成本降低到自推出以来的最低水平，即使我们引入了更先进的人工智能能力。” 最后，我们仍然面临着 6 月宣布的 850 亿美元融资努力的压力。作为这次股权融资的一部分，Alphabet 表示将在第三季度启动一项 400 亿美元的市场发行（ATM）计划，“主要用于满足与员工股权授予相关的税务义务。” 在周三的电话会议上，首席财务官 Anat Ashkenazi 表示，Alphabet“没有计划回到股权市场”，除了那些 ATM 销售。虽然这可能会受到积极的反应，但 ATM 仅在本月开始的事实意味着仍有大量股票供应等待进入市场。这对股价的上涨形成了一定的限制。尽管存在这些缺陷，Alphabet 的第二季度业绩表明其人工智能产品的采用正在取得进展——积累这些证据是证明所有支出的必要条件。这一进展的最直接指标是谷歌云的表现，其收入和运营收入均大幅超出预期。其他积极迹象包括 Gemini 应用程序和企业客户通过应用程序编程接口（API）使用的强劲参与趋势。API 工具是企业组织将其软件堆栈连接到 Gemini 模型以利用其能力的方式。YouTube 广告是另一个亮点，由于世界杯的影响，该平台的参与度有所上升。我们为何持有它自 2025 年春季以来，Alphabet 重新找回了活力。它拥有受人尊敬的 Gemini 系列模型和领先的定制人工智能芯片，即张量处理单元（TPUs），以支持其谷歌云业务。再加上仍然占主导地位的谷歌搜索、YouTube 和 Waymo，Alphabet 在任何投资组合中都是一个值得投资的科技股。竞争对手：亚马逊、微软和 Meta Platforms。我们在投资组合中的权重：3.03%。最近一次购买：2026 年 4 月 6 日。启动时间：2025 年 12 月 29 日。我们也喜欢 Pichai 关于 Alphabet 人工智能模型战略的表述，尤其是在其旗舰模型延迟和上周出现的备受推崇的开放权重中国模型 Kimi K3 的背景下。周二，Alphabet 还发布了三款更专业的模型，其中一款针对网络安全任务。Pichai 重申，Alphabet 希望在各个层面上发挥作用，意图在前沿层面推动创新，同时也承认 “闪电” 级模型的广泛吸引力。在他的准备发言中，Pichai 评论道：“我们看到对我们的工作马 Gemini Flash 系列的需求非常强烈，因为它在性能和成本之间达到了最佳平衡。” 当被问及在竞争激烈、低成本市场中发挥作用时，Pichai 迅速指出，Alphabet 希望能够在不同价格点上提供最佳模型。我们认为这是正确的战略。Alphabet 在人工智能领域的主要优势在于其从模型到硅片的垂直整合方法，使用其定制的张量处理单元（TPUs）。同样是俱乐部成员的 Broadcom 与 Alphabet 共同设计 TPUs。因此，放弃在前沿模型创新中领先的机会是错误的。同时，该公司的广泛覆盖和多样化的面向消费者的产品意味着它在货币化较低级模型方面有着巨大的机会，而这些研发支出可能已经通过开发更先进的前沿模型得到了充分考虑。综合考虑业绩和电话会议上的评论，我们倾向于将此次弱势视为长期买入机会，因此重申我们的 1 级评级和 400 美元的目标价。然而，考虑到多个缺陷，包括 Alphabet 的 ATM 股票销售的压力，我们认为没有理由急于在周四入场。相反，我们建议在股价稳定后再考虑入场。亮点：Gemini 应用程序现在拥有 9.5 亿月活跃用户，日活跃用户较去年同期增长了三倍。Gemini 模型 API 现在每分钟处理约 220 亿个令牌，高于上一季度的 160 亿个。令牌是人工智能计算的基本数据单位。世界杯为 YouTube 的参与度提供了助力，平台上有超过 17 亿独特观众观看与世界杯相关的内容。谷歌云的增长加速至同比 82%。这高于第一季度的 63% 年增长率，而第一季度的增长率又高于 2025 年第四季度的 48%。更好的是，谷歌云的积压订单现在达到 5140 亿美元，高于上个季度的 4600 亿美元。近 90% 的财富 100 强公司现在正在使用 Gemini 企业版，90% 的公司也是谷歌云安全用户。（吉姆·克莱默的慈善信托基金持有 GOOGL。请参见此处获取完整的股票列表。）作为 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆进行交易之前收到交易提醒。吉姆在发送交易提醒后等待 45 分钟才会买入或卖出其慈善信托基金的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他将在发出交易提醒后等待 72 小时才会执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件及隐私政策的约束，并附有免责声明。您收到的任何与投资俱乐部相关的信息均不构成或创建任何受托义务或责任。没有任何特定的结果或利润是有保证的。