我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。在 Hyperliquid 上的加密交易者将长鑫存储科技（CXMT）的估值定为 4250 亿美元，超过了中国最大的上市公司，预计将在上海上市。这一溢价源于被限制在 STAR 市场的离岸投资者寻求通过去中心化衍生品获得投资机会。分析师认为这更多是对需求的情绪驱动的衡量，而非精确定价，这也引起了监管机构对这一不受监管平台的关注
CXMT 的标志显示在一个放置在反射表面上的智能手机屏幕上，该表面投射着中国国旗，地点在法国克雷泰伊，时间是 2026 年 7 月 17 日，作为中国 DRAM 内存芯片巨头长鑫存储科技的首次公开募股（IPO）引发了兴趣，并在上海的科创板上筹集了近 86 亿美元。
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加密货币交易者正在为中国最大的内存芯片制造商长鑫存储科技定价，这将使其成为在大陆上市的最有价值公司，距离其创纪录的上海首秀仅几天。
加密货币初创公司 Trade.xyz 在 Hyperliquid 上提供与 CXMT 相关的合约，这是一家去中心化的衍生品交易所，使投资者能够在芯片制造商正式上市之前对其估值进行投机。
在 Hyperliquid 上，跟踪 CXMT 的永久期货合约周四交易接近每股 6.35 美元，此前在芯片制造商下周一在上海的重磅上市前，该合约最近达到了 8.60 美元的峰值。CXMT 没有立即回应关于估值的评论请求。
当前价格暗示的市值约为 4250 亿美元，或约 2.9 万亿元人民币——这将使其比中国工商银行更有价值，后者是大陆最大的上市公司，市值约为 2.56 万亿元人民币。
发行价最初定为每股 8.66 元（1.28 美元），在上市时给公司估值仅为 5790 亿元人民币，这仍将使其成为科技导向的科创板历史上最大的 IPO。
Hyperliquid 的永久合约是衍生品，允许交易者在不持有基础资产的情况下对各种资产（如加密货币、商品和股票）进行投机。
这一超额溢价部分是由于离岸投资者的推动，他们被锁定在全球最受期待的上市之一之外，转向加密货币渠道为中国芯片制造商建立一个平行市场。上海的首秀实际上对外国人关闭，甚至大陆的散户投资者也面临着进入科创板的高门槛，该市场要求账户余额达到 50 万元人民币，并且有两年的交易经验。
分析师表示，这一溢价反映了获取机会的稀缺性以及对基础业务的信心。
"这样的市场并不是在给公司估值，而是在预测股票可能开盘的价格，" Web3 金融公司 Injective Labs 的联合创始人兼首席执行官 Eric Chen 表示。
鉴于中国 IPO 的定价通常是这样的，加上初始流通量稀薄，强劲的首秀是合理的预期，他说——但由于大多数全球投资者无法接触到基础股票，且几乎没有流动的场所可以做空该股票，因此价格反映了最乐观的参与者。
"部分溢价是一个预测，" Chen 说。"部分则是世界愿意为无法直接在股票市场获得的曝光支付的价格。"
全球第四大 DRAM 内存芯片制造商的上市也恰逢历史性的内存周期，受 AI 驱动的需求和全球供应短缺的推动，行业价格普遍上涨。该公司预计将筹集高达 86 亿美元，这将是今年亚洲最大的 IPO。
加密原生平台越来越多地作为投资者无法直接接触的资产的非正式价格发现——如 IPO 前的公司、受限市场、非交易时间交易——一些早期合约与最终开盘价格密切相关，Chen 说。"当这种路径受到限制时，它应该被视为需求的衡量，而不是精确的定价事件。"
迄今为止的记录是混合的。Hyperliquid 的 IPO 前永久合约为私营科技公司创造了"合成的、24/7 的衍生市场"，数字资产数据公司 Coin Metrics 的高级研究助理 Tanay Ved 在上个月的一份报告中写道。其 Cerebras Systems 合约在股票的纳斯达克开盘价附近结算，误差约为 1.3%，Ved 说。
其 SpaceX 合约在 6 月首秀前交易价格约为固定的 135 美元发行价的 20% 之上，尽管在 5 月曾达到 220 美元的峰值——但仍远未达到 CXMT 的溢价。
"资金和未平仓合约告诉你的是，这仍然是一个小型的、情绪驱动的市场：一边是热情的多头，另一边是为收敛而布局的小型群体，" Chen 说。"在这个规模下，我相信头条估值是由非常有限的资本设定的。"
这一狂热也引起了对 Hyperliquid 本身的新关注。新加坡金融管理局在 6 月将该平台列入投资者警示名单，公开通知人们该实体在这个城市国家既没有获得许可也没有授权。Hyperliquid 表示，该上市并不是禁令或执法行动，并且它从未声称受到 MAS 的监管。
更重要的是，Multicoin Capital 的联合创始人 Kyle Samani 表示，"Hyperliquid 并不是无许可的，"这是它在网站上所声称的，并指责该平台由于其闭源代码和集中验证者集而误导其架构。
Hyperliquid 没有回应 CNBC 的评论请求。
一旦 CXMT 上市，该合约将重新锚定到交易价格，这样的差距往往会迅速关闭而不是逐渐关闭，Chen 说。如果开盘价低于合约，重新定价将是立即的；另一方面，强劲的境内需求可能会推动价格进一步上涨，他补充道。
"更有趣的问题是之后剩下的是什么：一个仅在上海交易时间内交易的股票的 24/7 市场，" Chen 说。"任何持续的差距反映的都是获取障碍本身，而不是公司。"
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