高盛为 AMD 设定了 640 美元的目标价：微软等公司开始部署 Helios

作者：BlockBeats

在 7 月 23 日的旧金山活动后，AMD 获得了高盛的重申买入评级，12 个月目标价为 640 美元。给出的核心理由是，公司与两大客户 Anthropic 和 Microsoft 的合作，以及预计到 2030 年总计算市场将达到 2 万亿美元，这增强了其在 AI 基础设施方面的增长故事。

这不仅仅是一次简单的 GPU 规格发布。AMD 正试图将 AI 竞争从单一芯片转向一种涵盖 “机架系统 + CPU + 网络 + DPU + 软件工具 + 大客户部署” 的交付模式。对于投资者来说，关键问题已经从 “AMD 是否拥有更强的 GPU？” 转变为 “它能否确保足够大的 AI 集群订单并按时交付？”

报告的目标价 640 美元是基于 32 倍的市盈率和每股收益 20 美元的正常化估计。

根据当前约 539.69 美元的股价，潜在上涨约为 18.6%；公司的市值约为 8905 亿美元。预计 2025 年至 2028 年间，收入将从约 346 亿美元增长至 1090 亿美元，每股收益将从 2.64 美元增长至 17.90 美元，目标价为 640 美元。Anthropic 已获得 2GW 的订单，Microsoft 将从 2026 年下半年开始接收 Helios 系统。最直接的订单信号来自 Anthropic。AMD 与 Anthropic 建立了战略合作关系，Anthropic 将在其 Helios 机架式 AI 系统中部署总计 2GW 的 Instinct M1450 GPU。预计第一 GW 将在 2027 年上半年开始部署。AMD 还计划向 Anthropic 提供高达 50 亿美元的战略股权投资，双方将共同优化 Claude 模型在 AMD GPU 上的性能，并加速 ROCm 软件开发。这种合作的意义超越了芯片销售。对于 AI 芯片供应商而言，领先模型公司的部署决定了生态系统的可信度。如果 Anthropic 继续将 Claude 工作负载迁移或扩展到 AMD 平台，将有助于 AMD 证明其 GPU、机架系统和软件堆栈能够满足大规模训练和推理的需求。另一方面，Microsoft 提供了另一条实施路径。在扩大与 Azure 的合作后，Microsoft 计划从 2026 年下半年开始接收 Helios 机架、Venice CPU、网络设备和软件，用于前沿模型推理、Microsoft 自己的 AI 服务和客户应用。Microsoft 还将推出基于下一代 2nm Venice CPU 的两款新虚拟机，并扩大在其网络服务中部署 Pensando DPU。这意味着 AMD 旨在在云供应商生态系统中同时销售 GPU、CPU、DPU 和网络设备，而不仅仅是作为加速卡供应商。对于 Azure 来说，如果 AMD 平台能够提供足够的性能和供应弹性，也将有助于减少对单一供应链的依赖压力。

2 万亿美元的市场总量：基于代理的 AI 计算能力放大

报告中最具影响力的数字是 AMD 将其 2030 年总计算市场规模预测上调至 2 万亿美元。

其中，数据中心 AI 加速器市场总量已从 2000 亿美元上调至 1.4 万亿美元，对应 40% 的年复合增长率；服务器 CPU 市场总量已从 260 亿美元上调至 2200 亿美元，对应 50% 的年复合增长率。AMD 还预测到 2030 年，公司将在数据中心 CPU 市场占有 50% 的份额。

这一假设是基于基于代理的人工智能。与单一问题回答会话相比，基于代理的人工智能需要调用工具、规划任务、阅读上下文、执行多步骤工作流程，并处理更多的推理和协调请求。这些计算需求不仅仅依赖于 GPU；CPU 还负责调度、数据预处理、系统服务和多代理工作流程的协调。这也是 AMD 希望传达的新故事：AI 基础设施的扩展不仅推动了对加速器的需求，也推动了对服务器 CPU、网络和系统级解决方案的需求。如果公司能够将 EPYC CPU、Instinct GPU、Pensando DPU 和网络设备打包到 Helios 机架中，收入潜力将超过单芯片销售。然而，这个 2 万亿美元的数字并不是一个实现的市场规模，而是基于到 2030 年基于代理的人工智能大规模采用的预测。它要求企业和云供应商持续扩展 AI 推理部署，同时也要求 AI 应用程序真正从试点项目转向高频生产工作负载。加速器的总可寻址市场（TAM）已从 2000 亿美元增加到 1.4 万亿美元，CPU 的 TAM 从 260 亿美元增加到 2200 亿美元，总计算 TAM 达到 2 万亿美元。Helios 进入大规模生产；AMD 旨在证明其机架级交付能力。在产品层面，Helios 是 AMD 战略的核心。下一代 Helios AI 机架平台基于 CDNA 5 架构，单个 GPU 性能达到 40 PFLOPS（FP4）和 20 PFLOPS（FP8），配备 432GB 的 HBM4 内存和 23.3TB/s 的内存带宽。每个机架集成 75 个通过 UALink 以太网连接的 GPU，以及一个 96 核的 EPYC CPU、一个 Salina DPU 和一个 Volcano 800G AI 网络卡。这些参数的重点不在于单点性能，而在于 AMD 推动机架级形态的努力。AI 集群越来越依赖系统级设计：GPU 互连、内存带宽、网络吞吐量、CPU 调度能力和软件堆栈都影响最终的训练和推理效率。Helios 现在已全面生产，计划在第三季度末开始发货，第四季度进入大规模生产。微软将在 2026 年下半年收到 Helios，Anthropic 的首个 1GW 部署将在 2027 年上半年开始，这意味着真正的大规模客户验证仍在后面。AMD 还与 Cerebras 合作，将 Helios 系统与 Cerebras 的晶圆级引擎结合，创建高性能 AI 推理解决方案，旨在实现更低的延迟、更高的能效，以及每瓦特最多 5 倍的令牌处理能力。该解决方案预计将在 2026 年下半年通过 Cerebras Cloud 推出。在软件方面，ROCm.ai 平台已正式推出，集成了 Cursor、Claude、Codex 和 Gemini 等 AI 工具，为开发者提供 AI 驱动的软件开发体验。随附的 Hyperloom 优化层已优化超过 14,000 个模型，与 ROCm 7 相比，平均性能提升了 3.3 倍。然而，ROCm.ai 与 Cerebras 之间的合作更适合作为 Helios 生态系统的补充，而不是本文的主要焦点。最终，投资者将关注客户在实际负载下是否能够稳定使用 AMD 平台，而不仅仅是工具和合作伙伴名单是否足够长。估值押注已被提高，风险在于 2026-2027 年的交付。高盛的财务预测显示，AMD 的收入预计在 2026 年约为 505.7 亿美元，EPS 为 6.20 美元；在 2027 年约为 860.1 亿美元，EPS 为 13.20 美元；在 2028 年约为 1090 亿美元，EPS 为 17.90 美元。这些预测表明，市场对 AMD 在未来两到三年内的 AI 收入增长、利润率改善和运营杠杆释放抱有很高的期望。640 美元的目标价格不仅反映了当前产品的推出，还包括多个方面的同步进展，包括 Helios 发货、微软 Azure 部署、Anthropic 的 1GW 初步推出以及 ROCm 生态系统的改善。真正的分歧在于这里。首先，代理 AI 的采用可能比预期的要慢。如果企业 AI 工作流程没有快速扩展，到 2030 年 2 万亿美元的总计算市场假设将被下调。其次，大客户 GPU 部署仍存在时间滞后。微软的 Helios 接受将在 2026 年下半年开始，Anthropic 的首个 1GW 预计将在 2027 年上半年开始；短期财务报告无法完全验证这些合作的收入贡献。第三，竞争压力不会消失。Nvidia 仍主导着 AI 加速器和软件生态系统。ROCm 是否能够缩小开发者体验的差距将影响 AMD 在大规模客户中的替代性。第四，x86 架构在企业 AI 场景中也面临市场份额风险。如果客户越来越多地采用定制芯片、Arm 服务器或其他异构解决方案，AMD 对 CPU TAM 和 50% 数据中心 CPU 市场份额的预期将受到挑战。这使得 AMD 的故事更像是一个执行测试：报告已经将市场空间、客户订单和目标价格推高。股票价格能否继续消化这些数字，取决于 Helios 能否按时发货，微软和 Anthropic 能否按计划扩大部署，以及 AI 需求是否能真正支持到 2030 年 2 万亿美元的市场。