比特币自协调世界时午夜以来上涨了最多 1.1%，周五达到了 65,760 美元，因布伦特原油飙升至每桶 97.66 美元——这是自 5 月中旬以来的最高水平——而伊朗冲突在连续 13 晚的美国空袭后没有降温迹象。尽管宏观背景从传统分析来看应该施加更大压力，加密市场仍以积极的姿态结束这一周。以太坊上涨了最多 1.6%。HYPE 和 FET 各上涨超过 2%。标准普尔 500 和纳斯达克 100 期货略有上涨。黄金保持在 4,000 美元以上。美元指数小幅下滑。BVIV 下降 3% 至 39%——结束了五天的上涨趋势——提供了本周第一个波动性缓解信号。70,000-72,000 美元的 50 亿美元未平仓合约集群保持不变，77,000 美元和 80,000 美元的看涨期权活动有所增加。本周最重要的信号——布伦特原油价格为 97.66 美元，加密货币呈现上涨趋势在布伦特原油接近 100 美元的日子里，比特币和更广泛的加密货币上涨是本周最重要的市场信号——比任何单一价格变动、ETF 流入数字或衍生品数据点都更具信息量。在当前冲突周期的每一次油价飙升中，风险资产要么受到冲击，要么反应平淡。布伦特原油价格为 97.66 美元，伊朗冲突进入第 14 天没有停火的前景，加密货币普遍上涨，市场表明结构性需求——连续六天 930 百万美元的 ETF 流入、鲸鱼持续两个月的积累、九年来的交易所供应低——正在提供真正的买盘，宏观逆风并未压制。传统的宏观分析框架会预测在布伦特原油价格为 97.66 美元的日子里，比特币会下跌。6 月的相关性模式显示，在每次伊朗升级会议中，比特币下跌 2-5%。周五的交易会逆转这一模式——加密货币上涨，而油价接近三位数——代表了比特币对油价通胀渠道反应的制度性变化，这一直是本季度的主要逆风。这个制度性变化是否持久，或者是暂时的脱钩，最终会在比特币跟随油价下跌时得到澄清，这将由 FOMC 周来决定。传统市场——温和，而非恐慌传统市场对布伦特原油价格为 97.66 美元的反应也很有启发性。标准普尔 500 和纳斯达克 100 期货略有上涨。黄金保持在 4,000 美元以上，没有伴随真正恐慌的急剧避险飞涨。美元指数小幅下滑，而不是因避险需求而飙升。传统市场的情况是本周结束时的整合，而不是风险规避事件——这表明 97.66 美元的布伦特原油被视为一个持续的高基线，而不是需要立即重新配置投资组合的新冲击。这对比特币很重要，因为在本季度每次芯片抛售和伊朗升级会议中，推动比特币下跌的加密货币与股票的相关性是通过风险规避机制运作的——当传统市场恐慌时，加密货币随之下跌。随着传统市场在布伦特 97.66 美元时保持温和，相关性机制未能启动，比特币的结构性买盘得以在价格中体现。美元指数小幅下滑对比特币也构成了积极影响——历史上，较弱的美元为以美元计价的比特币价格提供了直接的顺风。衍生品——交易主导，BVIV 下降，DOGE 和 ETH 表现混合 24 小时内交易量增加了 11%，达到 1650 亿美元，而未平仓合约保持在约 1160 亿美元——这是本周衍生品活动的典型交易模式。高交易量与平稳的未平仓合约确认现有头寸正在被交易，而不是大规模建立新的方向性押注。BVIV 下降 3% 至 39%——结束了从 37.5% 到 40% 的五天上涨趋势——是最看涨的周五衍生品信号。隐含波动率在 FOMC 周前的周末下降，意味着期权市场并未定价即将发生的大幅下跌，尽管布伦特原油价格为 97.66 美元，宏观逆风集中。EVIV 与 BVIV 一起下降，进一步延伸了以太坊的波动性缓解。DOGE 呈现出最明显的看跌衍生品信号：未平仓合约接近 160 亿个代币——自 10 月以来的最高水平——同时现货价格为自 2023 年 11 月以来的最低水平，确认了活跃的空头积累。市场下跌时未平仓合约上升是教科书式的空头积累模式。以太坊期货未平仓合约为 1453 万 ETH——自 6 月 7 日以来的最高水平——呈现出更混合的图景：正的资金利率在永续合约市场中显示出看涨情绪，而负的 24 小时 CVD 则通过市场订单显示出空头主导即时价格走势。以太坊的混合信号与更广泛市场的竞争力量一致——结构性看涨头寸与短期看跌流动性相遇。大多数代币，包括比特币，普遍呈现出负的 CVD——只有 TRX 和 CRO 例外——这意味着尽管比特币上涨了 1.1%，卖方在市场价格上仍然比买方更具攻击性。价格上涨是由于缺乏激进的卖盘，而不是激进的买盘的存在——这与本周的恢复交易会特征相同，表现为低交易量和卖方压力下降。新的期权行权价——77,000 美元和 80,000 美元的看涨期权出现在交易量排名中 77,000 美元和 80,000 美元的看涨期权在 Deribit 的交易量排名中出现——与现有的 70,000-72,000 美元集群一起——表明一些期权交易者正在为超越牛市看涨价差的 72,000 美元利润上限进行布局。77,000 美元和 80,000 美元的看涨期权针对高于近期牛市看涨价差结构的水平，表明要么是新交易者进入，持有更长期的上涨敞口，要么是现有价差持有者在其价差上限之上增加直接看涨期权，以捕捉任何超出 72,000 美元的走势。80,000 美元的行权价出现在交易量排名中尤其值得注意——81,000 美元是技术分析师确定的趋势反转确认水平，在此水平下，自 10 月 126,080 美元的历史高点以来的下行趋势将被结构性打破。80,000 美元的期权活动暗示一些市场参与者正在为在近期到期窗口内实现该结构性趋势反转进行布局——这比 70,000-72,000 美元牛市看涨价差的温和上升目标要激进得多。每周总结——结构性支撑抵御每一个逆风比特币以约 65,000 美元结束这一周——高于在芯片抛售和伊朗升级同时发生时记录的 62,537 美元低点。本周的价格走势由比特币的结构性支撑定义，抵御了一系列在当前周期中未曾同时出现的逆风：油价接近 100 美元、美国与伊朗连续 13 晚的空袭、特朗普表示没有谈判准备、对 99.4% 美国进口的 301 条款关税、7 月 31 日的清晰法案时间表因参议院休会而被取消，以及 BVIV 因压缩波动性而上升至 40%。在所有这些逆风下，六天 930 百万美元的 ETF 流入持续。200 周简单移动平均线在 62,873 美元处保持。分析师确定的 65,000-65,500 美元确认区间作为动量阈值保持不变。而周五的交易增加了一个新的数据点：布伦特原油价格为 97.66 美元并未打破买盘。7 月 28-29 日的 FOMC 会议——现在是即将到来的周末——是唯一剩下的有潜力验证该结构性支撑作为下一次恢复阶段基础的宏观事件，或者暴露其在面对鹰派美联储沟通与三位数油价时的不足。
