微创机器人-B 将在出口激增的推动下首次实现盈利

这家医疗机器人制造商预计在 2026 年上半年报告 2800 万至 4000 万元的利润，扭转多年的亏损局面

图片来源：Bamboo Works

关键要点：

• 微创机器人在今年上半年实现了首次盈利，收入激增 200% 至 230%，毛利率上升超过 15 个百分点
• 公司的 Toumai 腹腔镜手术机器人已成为其明星产品，自去年以来销量激增，目前占其整体订单的超过四分之三

上海微创机器人（集团）有限公司（2252.HK）近期不断取得里程碑，腹腔镜机器人在经过多年的开发后迅速获得市场认可。在去年下半年实现首次正现金流后，该公司 于周三宣布 将在 2026 年上半年报告首次盈利。

但投资者并没有热情迎接这一消息，周四（公告发布后的第二天），微创机器人的股价下跌了 3.4%。这种冷淡的反应似乎与微创机器人的估值有关，尽管自 2021 年上市以来，股价已损失约一半的价值，但估值仍然相当高。

我们稍后将回到这个问题，以及公司财务何时能最终赶上其估值指标，这些指标远高于全球同行如 美敦力 (NYSE: MDT) 和 史赛克 (NYSE: SYK)，它们也专注于腹腔镜手术设备。这类产品通过插入微小切口并使用专业摄像头引导外科医生进行手术。

这种方法越来越受到青睐，因为它对患者的侵入性和疼痛感较小。随着趋势的发展，使用这些机器人使得手术越来越多地由远程医生通过高速电信连接进行。

撇开估值倍数不谈，微创机器人的故事确实相当引人注目——这是其多年研发和市场推广的结果，包括其较早的 SkyWalker 系列骨科手术机器人，以及其新型的 Toumai 腹腔镜手术机器人，后者迅速成为其主要收入来源。

稍微令人担忧的是，该公司去年将研发支出大幅削减了 30%，这一数字从 2024 年的超过 100% 降至 39% 的收入。这是更广泛的成本控制活动的一部分，为公司在今年上半年首次盈利铺平了道路。但研发也是任何一家处于高科技和高度竞争领域公司的命脉，这样的急剧放缓虽然在财务上是积极的，但也表明公司在经过多年的努力后可能放松了警惕。

话虽如此，我们将回到本周的公告，微创机器人宣布预计在今年上半年报告 2800 万至 4000 万元的净利润，扭转了去年 11500 万元的净亏损。推动这一转变的主要因素是收入的大幅增长，在 2025 年上半年微创机器人报告的 1.76 亿元的基础上，六个月内增长了 200% 至 230%。

这意味着上半年的收入为 5.19 亿元至 5.79 亿元。增长率相比去年显著加快，去年公司全年收入从 2024 年的 2.57 亿元翻倍至 5.51 亿元。

毛利率飙升

除了收入增长，推动扭转亏损的另一个显著因素是微创机器人在规模扩大过程中效率的提升。这帮助其在最新的六个月内将毛利率提高了超过 15 个百分点，从 2025 年上半年报告的 47% 毛利率上升。该数字已经从 2024 年上半年 41% 的毛利率大幅上升，显示出其正在迅速获得规模经济。

再者，我们还应重申，扭转亏损的过程得益于研发支出的急剧放缓。

公司的 Toumai 腹腔镜机器人已成为其明星产品，去年在 另一份公告 中强调。该产品已获得全球超过 300 个商业订单，占公司近 400 个各类产品订单的超过四分之三。相比之下，微创机器人第二受欢迎的产品 SkyWalker 骨科机器人截至今年 3 月仅记录了 65 个订单。

微创机器人指出，Toumai 的前 100 个订单花费了近 1000 天，而最新的 100 个订单仅花费了 120 天。该产品已在全球 60 个市场实现商业安装，包括今年新增的 10 个市场，如沙特阿拉伯和韩国。

去年出口大幅增长，轻松超过公司的国内销售。微创机器人去年在中国的销售实际上略微下降，从 2024 年的 1.54 亿元降至 1.51 亿元。但作为总销售额的百分比，该数字从 2024 年的 60% 骤降至仅 27%。出口则相反，去年增长四倍，从 2024 年的 1.04 亿元增至 4 亿元，占去年销售的 73%。

所有这些表明，微创机器人确实正在步入正轨，如果能够持续实现三位数的收入增长，对公司来说将是个好兆头。

但从投资者的角度来看，即使在今年下跌了 13%（包括周四的最新下跌）之后，该公司的股票仍然显得相当昂贵。MedBot 目前的市销率（P/S）为 35 倍，不过如果能够在今年剩余时间内维持 200% 的收入增长，这一倍数将大约减半至 17 倍。尽管如此，Medtronic 和 Stryker 这两家公司都盈利，市销率分别仅为 2.9 倍和 4.8 倍。其他一些不那么前沿的医疗设备制造商，如 Venus Medtech（2500.HK）和 Cofoe Medical（1187.HK），市销率更低，分别为 1.5 倍和 1.8 倍。

MedBot 需要在未来几年内保持当前的三位数收入增长，才能将其市销率降至与全球巨头相似的水平，考虑到其近期的势头，这看起来是可能的，但当然并不保证。

公司指出，它得到了中国政府的强有力政策支持，政府正在大力推动包括出口在内的前沿医疗设备的发展。但如果关键外国市场的政府决定 MedBot 获得了不公平的国家支持，这可能会对公司造成困扰，而这正迅速成为中国高科技出口在越来越多产品中面临的热门问题。

要订阅 Bamboo Works 每周的免费通讯，请点击 这里

Benzinga 免责声明：本文来自一位未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性编辑。