我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。穆迪警告称，前所未有的人工智能基础设施支出正在侵蚀主要科技公司（如亚马逊、Meta、Alphabet 和微软）的自由现金流，并增加资产负债表风险。为了资助资产密集型的人工智能项目，这些公司严重依赖债务、股票销售和表外租赁，这威胁到信用质量。尽管顶级公司保持强劲评级，但低评级实体面临直接压力。穆迪强调了行业财务状况的结构性变化，敦促投资者在资本支出上升的情况下关注投资回报
谷歌母公司 Alphabet 的首席执行官桑达尔·皮查伊，微软首席执行官萨提亚·纳德拉，亚马逊首席执行官安迪·贾西，以及 Meta 首席执行官马克·扎克伯格。
达米安·莱曼斯基 | 大卫·赖德 | 彭博社 | Getty Images | CNBC | 曼努埃尔·奥尔贝戈佐 | 路透社
穆迪评级警告，构建每年万亿美元的人工智能基础设施的竞争正在侵蚀自由现金流，并增加所谓超大规模公司的资产负债表风险。
在本周发布的一份研究报告中，穆迪表示，支出激增迫使即使是全球现金最充裕的公司，如 Alphabet 和微软，也不得不大量依赖债务、股票销售和表外融资来资助他们的人工智能雄心。
穆迪在周三的报告中表示：“此前，这些公司依赖于以软件、知识产权和可扩展的云服务为中心的轻资产结构，这些结构需要适度的资本投资。转变为重资产模型需要前所未有的投资和融资水平。”
根据报告，这些举措 “威胁到” 穆迪跟踪的六家公司（包括微软、亚马逊、Alphabet、Meta、甲骨文和 CoreWeave）的信用质量。
评级机构预计，资本支出——即用于数据中心等实物资产的投资——将在 2026 年达到 7850 亿美元，明年将达到约 1 万亿美元。
这一转变打破了硅谷数十年来创造世界上最有价值公司的公式。软件复制成本低，利润率丰厚，资产负债表稳固。相比之下，生成式人工智能需要庞大的物理基础设施：充满昂贵且耗能的服务器和芯片的仓库。
为了融资扩张，科技巨头们越来越多地转向华尔街，导致金融行业的利润激增。
根据穆迪的数据，这六家超大规模公司的直接债务已达到约 4600 亿美元。科技公司还在公共市场上筹集资金，包括谷歌母公司 Alphabet，上个月宣布了一项 850 亿美元的股票销售。
租赁数据中心
评级机构指出，由于人工智能硬件和基础设施需要巨额的前期投资，而收入则在更长的时间范围内实现，因此整个行业的自由现金流正面临压力。
为了将直接债务保持在资产负债表之外，超大规模公司依赖于表外融资，主要通过长期数据中心租赁，报告解释道。
穆迪表示，该集团的租赁承诺已膨胀至 1.2 万亿美元。其中超过 8200 亿美元来自尚未开始的租赁，这意味着数据中心仍在建设中。
虽然这些义务不会作为传统债务出现，但穆迪表示，它将其视为等同于债务的负债，这将使公司在未来承担重大租金支付。
尽管发出警告，穆迪指出，微软、Alphabet、亚马逊和 Meta 仍然拥有全球最强的企业资产负债表，这使得它们的投资级评级不太可能面临迫在眉睫的威胁。
尽管它们的自由现金流正在收紧，借款缓冲也在缩小，但穆迪并不认为它们的投资级评级面临迫在眉睫的下调威胁。
直接压力集中在评级较低的实体，如甲骨文和专门的人工智能云服务提供商 CoreWeave。甲骨文的评级为 Baa2，前景为负面，仅比垃圾债务高出两个等级。
与此同时，CoreWeave 在高收益市场中运营，评级为 Ba3，依赖复杂的私人债务结构来融资其 GPU 硬件队伍。
循环生态系统
穆迪还指出，人工智能繁荣中的结构性循环性。一些超大规模公司报告的数十亿美元的积压来自与包括 OpenAI 和 Anthropic 在内的预 IPO 人工智能实验室的战略交易，穆迪指出。
这些公司已向人工智能实验室投资数十亿美元，而这些实验室又大量购买来自这些公司的云计算服务，形成了穆迪所描述的循环人工智能生态系统。
重叠的关系增加了风险，因为许多行业最大的公司越来越依赖相同的人工智能客户和对未来需求的相同假设，穆迪表示。
尽管如此，科技巨头们仍然拥有显著的优势，有助于抵消这些风险。
对人工智能计算的需求依然强劲，云业务持续增长，超大规模公司签署了数千亿美元的长期客户合同，这些合同应能提供可预测的收入。这些交易支持了行业在支出繁荣中仍然强劲的信用状况。
尽管如此，投资者应认识到，科技行业的财务状况正在经历一种与云时代截然不同的结构性变化，穆迪表示。
评级机构表示：“投资者将越来越关注这些公司实现足够投资回报的能力。”
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