独家 | 高盛表示，中国的 AI 开发者可能会转向 ‘付费权重’

根据高盛亚洲互联网研究负责人，随着公司希望从其全球使用量激增中获取更多收入，中国人工智能开发者可能会开始向云平台收取商业许可费，以托管他们的开放权重模型。此评估是在中国的人工智能模型——如 Moonshot AI 的 Kimi K3 和 Zhipu AI 的 GLM-5.2——的性能水平仅略低于顶级美国竞争对手的背景下提出的。然而，由于中国开发者通常以开源条款发布他们的模型，外国平台和开发者可以自由下载、修改和托管软件的核心 “权重”——编码其智能的基本参数。美国投资银行的香港分析师 Ronald Keung 表示，中国模型构建者可以通过要求第三方提供商购买商业许可证，以在他们自己的基础设施上提供这些模型（这一过程称为推理），从而产生更多收入。Keung 表示：“国内的采用增长非常快，我们认为在全球市场中，中小企业的采用相当可观，甚至更大的公司也开始考虑使用中国模型。”

开放源代码的收入差距 目前大多数中国模型是在宽松的软件许可证下分发的，例如源自麻省理工学院的 MIT 许可证，允许任何人免费使用、修改和托管这些模型——即使是用于商业目的。这意味着中国人工智能的快速全球采用并没有直接为原始创作者带来收入。相反，从阿里云和微软 Azure 到像 Together AI 这样的专业平台，云提供商托管这些模型并从在这些云上运行它们的用户那里获取支出。在一个流行的美国企业人工智能用户在线市场 OpenRouter 上，中国模型最近占据了创纪录的 60% 的使用率。仅 Zhipu 的 GLM-5.2 就列出了 34 个推理提供商，其中大多数位于美国，而 Zhipu 自己的官方渠道只是其中之一。Keung 表示，中国的计算能力短缺实际上迫使中国初创公司让外国第三方托管他们的模型。尽管中国人工智能模型公司今年的收入增长迅速——Zhipu 的年经常性收入（ARR）自 3 月以来增长了四倍，7 月达到了 10 亿美元，而科技媒体 The Information 报道 DeepSeek 的年经常性收入已达到 5 亿美元——但它们仍远远落后于美国同行 Anthropic 和 OpenAI，后者的年经常性收入分别为 741 亿美元和 413 亿美元。Keung 表示：“即使中国模型有很强的需求，它们往往无法满足这种需求。” 允许第三方提供他们的开放模型帮助中国公司在不承担计算成本的情况下建立全球品牌。中国模型现在已经达到了一个水平，特别是在编码方面，它们可以更可持续地自我改进。

重新思考免费使用政策 为了获取更大份额的财务蛋糕，一些中国初创公司开始重新考虑其对第三方的免费使用政策。今年 4 月，总部位于上海的 MiniMax 发布了其模型 M2.7，这是首次要求公司在商业使用前获得书面许可。由于受到开源爱好者的反对，MiniMax 放宽了其规则，允许在没有事先授权的情况下进行某些商业使用，而年收入超过 2000 万美元的企业仍需获得商业许可证。周一，Moonshot AI 在发布其 K3 模型的权重时引入了类似的要求，设定了相同的 2000 万美元门槛，标志着这家北京初创公司在宽松许可方面的转变。Moonshot 和 MiniMax 都没有披露其许可证定价或客户数量。这两家公司未对评论请求作出回应。对于 MiniMax 而言，该公司的经验突显了限制访问的风险。自从改变其许可策略以来，MiniMax 在香港上市的股票自 3 月以来已下跌超过 80%。相比之下，竞争对手 Zhipu AI——保持其旗舰模型免费和开放——在同一时期其股票上涨了超过 100%。科技巨头阿里巴巴集团（拥有《南华早报》）和腾讯控股也在最近几周允许对其最新旗舰开放权重模型进行更宽松的使用。

高利润与采用风险 然而，Keung 表示，一个主要的不确定性是这种转变可能发生的速度。公司向商业许可证转变的挑战在于，企业用户和超大规模用户可以轻松切换到使用其他具有更宽松许可证的中国开放模型。尽管如此，Keung 表示，商业许可为中国开放模型开发者提供了一个有利可图的长期替代收入来源。Keung 表示，商业许可证将 “高度增加利润”，因为许可费用直接带来软件收入，而不需要中国人工智能公司支付运行模型所需的昂贵硬件。高盛预测，中国人工智能模型公司的年经常性收入将在未来四年内增长 12 倍，从 2026 年底的 100 亿美元增长到 2030 年的 1250 亿美元，模型推理的毛利率预计将上升至 40%。尽管如此，Keung 表示，最近注入的新资本将使中国公司在扩大用户基础的同时，保持宽松的开源许可证的自由。总部位于杭州的初创公司 DeepSeek 上个月完成了 500 亿元人民币（74 亿美元）的融资，而 Zhipu（国际上称为 Z.ai）和 MiniMax 分别通过股票和债券发行在本月初筹集了 40 亿美元和 20 亿美元。Keung 表示：“我认为商业许可证可能是一种产生更多收入的方式，但如果你目前在资产负债表上有很多资金，那么这可能不是这些模型公司首先关注的事情。但我认为 MiniMax 的例子表明这是可行的。”

地缘政治和技术障碍 除了商业策略外，Keung 表示，中国人工智能公司还面临监管不确定性。在美国，特朗普政府已表示计划打击 “蒸馏”——即利用先进模型的输出训练和改进其他人工智能系统的做法。高盛本月早些时候发布的一份报告指出，尽管蒸馏帮助加速了中国今年的进步，但中国公司可能会变得不那么依赖于蒸馏美国人工智能模型。随着全球越来越多的开发者使用中国模型，特别是在编写软件代码方面，这些平台获得了宝贵的现实世界数据，促进了持续的自我改进。Keung 表示：“中国模型现在已经达到了一个水平，特别是在编码方面，它们可以更可持续地自我改进。”