AI 热潮究竟是 ‘良性循环’ 还是庞氏骗局？华尔街对此看法不一

人工智能热潮引发了一系列交织的投资，使市场观察者对这一趋势是否代表着战略对齐的 “良性循环” 或是掩盖真实需求的危险科技回音室产生了分歧。

“良性循环” 与人为需求

在这一辩论的中心是 Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA) 及其 激进的资本部署，引发了对 “循环融资” 的担忧——一种供应商为客户提供资金，客户再利用这些资金购买供应商产品的安排。

“循环交易，就像它的表亲庞氏骗局，需要不断的新资金、持续的炒作和对 FOMO 的刺激，”Hammerstone Markets 警告道，该公司被 Michael Burry 在 X 平台上引用，突显了对 AI 热潮金融架构的怀疑。

Ta-da! https://t.co/r9NMEujB0s pic.twitter.com/gIJq83PQkr

— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 2026 年 7 月 27 日

相反，Janus Henderson 表示，这些 巨额交易是 “良性循环”，有效地将建设者、供应商和客户对齐，以满足前所未有的计算需求。

另请阅读： Jim Chanos 表示 Nvidia 实际上是在为其在 OpenAI 交易中的 AI 芯片销售提供融资

为未来融资还是迎合当下？

Nvidia 的财务操作——包括与 SK Hynix Inc. ADR (NASDAQ: SKHY) 和 OpenAI 的 巨额投资——加剧了华尔街的审查。应用经济学教授 Steve Hanke 指出：“欢迎来到 AI 泡沫。”

Nvidia 宣布对 SK Hynix 投资 5000 亿美元，对 OpenAI 投资 2500 亿美元。

这些投资是 AI 行业内一系列循环融资交易的最新一笔。

欢迎来到 AI 泡沫。 pic.twitter.com/fOUd9WUTPm

— Steve Hanke (@steve_hanke) 2026 年 7 月 27 日

然而，行业高管坚持认为，这种安排解决了真正的资本瓶颈。

为这些互联交易辩护，Anthropic 首席执行官 Dario Amodei 在《纽约时报》Dealbook 峰会 上表示：“一个参与者有资本并且有兴趣，因为他们在销售芯片，而另一个参与者相当有信心他们会在合适的时间获得收入，但他们手头没有 500 亿美元。所以我认为原则上这没有什么不妥。”

一个信号，而不是裁决

虽然怀疑者将其与 1990 年代末的供应商融资电信崩溃进行比较，但战略家们认为这种比较是错误的。James E. Thorne，Wellington Altus 的首席市场策略师指出，如今的买家是现金充裕的超大规模企业。

“循环融资是一个信号，而不是裁决，” Thorne 解释道，并补充说，假设 1990 年代会重演是 “懒惰的研究”。

值得深思。

AI 的 “循环融资” 担忧忽视了更深层次的风险

世界仍然缺乏计算、内存和电力。这些

约束是真实且持久的。改变的是股权图表的形状。

许多与 AI 相关的股票已经呈现抛物线增长；估值… https://t.co/lJym6lMqEp

— James E. Thorne (@DrJStrategy) 2026 年 7 月 28 日

Four Equities 的首席投资官兼投资组合经理 Ricky Ho 对此表示赞同，得出结论认为 当前的 AI 生态系统 并非欺诈，而是一个 “金融反射” 的生态系统，放大了市场的上行和下行风险。

这张图在视觉上很有冲击力，但在经济上是不完整的，因为每个箭头都被视为代表相同类型和程度的风险。实际上并非如此。股权投资、云购买承诺、容量预留、供应商担保、收入分享… https://t.co/KEt8vYnF69 pic.twitter.com/KkGFzQanhA

— Ricky Ho (@rickyho_1989) 2026 年 7 月 27 日

科技行业表现如何？

尽管纳斯达克综合指数在一个月内下跌了 1.44%，但年初至今仅上涨了 7.27%，在过去五个交易日中下跌了 2.26%。跟踪该指数的 ETF，Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ) 在周二的盘前交易中下跌了 0.89%。

与美国本土的半导体和存储 ETF 相比，iShares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX) 年初至今上涨了 69.30%，但在过去一个月下跌了 12.49%，而在过去一年中上涨了 113.72%。

新推出的 Roundhill Memory ETF (BATS: DRAM) 在过去一个月下跌了 27.06%，自四月份上市以来上涨了 94.19%。

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