Alphabet 和特斯拉因 AI 支出的飙升而受到冲击。微软、Meta 和亚马逊会是下一个吗？
我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。大型科技公司如 Alphabet、Microsoft、Meta 和 Amazon 正面临自由现金流下降的问题，这主要是由于对人工智能基础设施的资本支出激增。这一变化导致信用违约掉期利差扩大，因为投资者对它们对外部融资的依赖变得更加谨慎。尽管 Apple 保持了节制的支出和上升的现金流，但其他公司如果支出放缓，可能面临财务压力，这可能影响到像 Nvidia 和 AMD 这样的半导体供应商
作者：Michael Kramer
大型科技公司的消费正在耗尽自由现金流——债券市场开始注意到这一点
资本支出上升和自由现金流下降是亚马逊、微软和谷歌母公司 Alphabet 等大型科技公司令人担忧的迹象。
风险可能超出大型科技公司，蔓延至为其人工智能雄心提供硬件的半导体企业。
大型科技公司备受关注，因为微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、苹果（AAPL）和 Meta Platforms（META）本周将公布财报。华尔街将密切关注自由现金流、资本支出和增长。在科技巨头中，苹果的资本支出相对较为克制，而其他公司则看到资本支出激增，自由现金流下降。
Alphabet（GOOGL）（GOOG）和特斯拉（TSLA）的股票在上周公司季度业绩公布后均遭遇重创，投资者对其自由现金流下降和资本支出上升感到失望。
信用投资者变得更加谨慎
随着这些公司继续支出，许多公司越来越多地利用资本市场为其人工智能基础设施建设融资。同时，这些公司的信用违约掉期（CDS）显著扩大。这可能表明，随着债务发行增加和资本支出加速，信用投资者要求更多保护，或者他们只是重新评估与这些日益资本密集型商业模式相关的信用风险。这两种情况都标志着市场对这些公司的看法发生了变化。
这种情况可能发生的一个原因是，分析师预测这些公司的自由现金流将在未来 12 个月内大幅下降，因为它们增加了支出。在大型科技公司中，苹果是唯一一个预计自由现金流将上升的公司，因为其对与人工智能相关的资本支出采取了更为谨慎的态度。
共识预测显示，苹果在未来 12 个月的资本支出将保持相对较低，约为 134 亿美元。与此同时，特斯拉的支出预计将接近 220 亿美元，这在与 Meta 的 1420 亿美元、微软的近 1800 亿美元、亚马逊的 2160 亿美元和 Alphabet 的近 2520 亿美元相比，仍然算是适度的。
资本支出上升和自由现金流下降意味着这些公司可能越来越依赖外部融资，无论是通过债务还是股权。同时，CDS 利差正在扩大，这表明信用投资者对这种转变变得不那么舒适。曾经被视为自由现金流充裕的公司，现在在更重的投资支出背景下被重新估值，在某些情况下，它们的股价已经开始反映这种变化。
在 2026 年第二季度，Alphabet 的资本支出从一年前的 225 亿美元跃升至 449 亿美元。分析师预测，亚马逊的资本支出将从 322 亿美元上升至 482 亿美元，而微软的资本支出预计将从 178 亿美元增加至 351 亿美元，Meta 的资本支出将从 176 亿美元增加至 337 亿美元。与此同时，苹果预计将支出约 34 亿美元，较去年 25 亿美元有所上升。这可能是一个超出预期并不一定是好事的情况。
分析师预计自由现金流将继续承压。Alphabet 已经报告第二季度自由现金流为负 59 亿美元，而一年前为正 53 亿美元。预计微软本季度的自由现金流为 174 亿美元，低于去年 256 亿美元。Meta 预计报告负 178.4 百万美元，而一年前为正 90 亿美元，亚马逊的自由现金流预计将从一年前的正 3.32 亿美元下降至负 3.8 亿美元。苹果则是个例外，预计自由现金流将从 244 亿美元上升至 301 亿美元。
意外后果的代价
如果超大规模公司的支出因融资成本上升或自由现金流减弱而放缓，半导体需求最终可能会受到影响。
大量支出和自由现金流下降产生了意外后果，这意味着这些公司必须找到额外的方式来融资其投资，或者最终开始削减支出。此时，风险开始超出大型科技公司，蔓延至为其人工智能雄心提供硬件的半导体企业。
半导体公司依赖于超大规模公司的支出。如果这些客户最终因融资成本上升或自由现金流减弱而放缓资本支出，半导体需求最终可能会受到影响。Nvidia（NVDA）、Broadcom（AVGO）和 AMD（AMD）的 CDS 利差扩大尤其令人惊讶，因为这些企业仍在产生强劲且不断上升的自由现金流。
在 Alphabet 公布业绩并宣布支出将增加后，其股票大幅下跌，CDS 利差扩大。如果其他超大规模公司也宣布增加资本支出，而自由现金流继续减弱，投资者可能会作出类似反应。
虽然大多数投资者自然会关注每家公司是否超出收入和盈利预期，并提供超出预期的指引，但信用市场可能会关注一组不同的指标：资本支出、自由现金流和融资需求。
如果资本支出继续加速，而自由现金流恶化，这将强化信用市场中已经发展的趋势，并可能使这些大型科技公司维持其历史上享有的高估值变得越来越困难。最终，影响可能扩展到整个人工智能供应链。
迈克尔·克雷默是 Mott Capital Management 的创始人，专注于宏观经济主题的长期投资者。他通过技术分析、基本面和期权市场定位来分析长期宏观趋势和短期市场风险。克雷默和 Mott Capital 的客户持有 AAPL、MSFT、AMZN 和 GOOGL。
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-迈克尔·克雷默
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（结束）道琼斯新闻通讯
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