我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。美国 IPO 市场活跃，第二季度筹集了 1048 亿美元，主要受到 SpaceX 历史性 750 亿美元上市的推动。排除 SpaceX，该季度依然强劲。传统消费者需求的一个关键测试将在 7 月 30 日进行，黑石集团的 Jersey Mike's IPO 计划筹集高达 11 亿美元。尽管人工智能科技公司主导了上市管道，但由于战略和二次销售选项受限，私募股权赞助商越来越多地将公开上市作为主要退出途径
首次公开募股（IPO）窗口显然已经开启。在第二季度，48 个 IPO 筹集了创纪录的 1048 亿美元，使得上半年总额达到 1147 亿美元，而第一季度的起步仅为 99 亿美元。是的，SpaceX（SPCX）占据了大部分份额。SpaceX 筹集了 750 亿美元，超过了过去两年所有美国 IPO 的总和，并在上市时达到了 1.7 万亿美元的市值，成为历史上筹资最多的 IPO。
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埃隆·马斯克的运作方式独树一帜。这意味着，吸收历史上 750 亿美元上市的市场动态几乎无法反映传统 10 亿美元交易的条件。然而，剔除 SpaceX 后，第二季度的 IPO 收益仍然是自 2021 年以来最大的，还有其他九个交易筹集了 10 亿美元或更多。
现在 IPO 市场已经开放，问题是窗口变得多宽。7 月 30 日星期四，一家来自新泽西州的 70 年历史的三明治连锁店将对此进行测试，提供市场对传统消费增长是否有需求的首次真实评判，超越人工智能（AI）泡沫。
节奏讲述了故事
宏观节奏证明了 IPO 窗口是开放的，但上市后的交易将显示市场的深度。虽然上述交易量和交易数量显示出强劲的初级需求，但二级市场也证实了这一趋势。今年美国的首次亮相（不包括 SPAC）迄今为止的加权回报接近 16%，大约是标准普尔 500 指数（SPX）的两倍。
这种强劲的二级市场表现得到了有利环境的支持。美国证券交易委员会（SEC）正在削减非必要的披露规则，而市场波动性接近五年低点。
人工智能集中风险
在科技领域，管道呈现出 AI 的形状。CoreWeave（CRWV）在 2025 年第一季度设定了 230 亿美元的估值，而 Cerebras（CBRS）在通过 CFIUS 监管审查后交出了今年的首次亮相。Cerebras 还引领了十亿美元的队列。
Databricks 被广泛预期将在下半年跟进，OpenAI 和 Anthropic 已经秘密提交了申请。这些 AI 参与者是 SpaceX 的唯一相关基准。其波动的二级市场可能会警告他们不要急于上市。科技领域的窗口无疑很深，但也极其狭窄。它并不能说明没有图形处理单元（GPU）的企业是否能够顺利进入市场。
赞助商排队
私募股权（PE）公司正在推动新的 IPO 势头。根据_PitchBook_的数据，公共上市在第二季度占所有美国私募股权退出的 30%，几乎是第一季度的三倍。在科技之外，赞助商正在排队传统持股，完全没有 AI 曝光：Cumberland Farms（TDR）、Inspire Brands（Roark）、Delinea（TPG），以及黑石集团（BX）包括 Copeland 和 PGP Glass 的项目。
在四月，黑石集团总裁乔纳森·格雷称 2026 年为 “IPO 之年”，并指出有九家黑石投资组合公司正在申请上市。虽然还有其他退出途径，但它们受到限制。战略买家仍然非常挑剔，只为稀有、珍贵的资产支付高价，就像 Sysco（SYY）收购 Jetro 一样。在紧张的债务融资下，PE 公司之间的二级销售已经放缓。在其他渠道大多关闭的情况下，赞助商依赖公共上市来承担重任。
测试 AI 之外的深度
乔纳森·格雷的九家投资组合公司之一将在 7 月 30 日星期四对市场进行测试。黑石在 2024 年底以约 80 亿美元的企业价值收购了 Jersey Mike's，一家三明治连锁店。现在上市，远低于标准的三到五年的私募股权持有期，是为了迅速启动回报的故意举动。
快速退出会提高内部收益率（IRR），即使它并不立即向基金投资者提供实际现金分配（DPI）。黑石保留了 76.5% 的投票权，仅出售部分股份，因此这次 IPO 并不是完全退出。该交易创造了一种流动的、公开标记的股票，黑石可以通过后续发行和大宗销售逐步出售。条款反映了这一策略。
以每股 21 到 25 美元的价格提供 4350 万股，交易旨在筹集最多 11 亿美元。约 3.01 亿美元将用于偿还公司的债务，其余部分将直接分配给出售股东——黑石和阿布扎比投资局。目标范围暗示的股权估值高达 79 亿美元，考虑到债务后，总企业价值约为 100 亿美元。
其基础业务是最接地气的：成立于 1956 年，家族经营数十年，直到黑石接管，现在扩展到 3300 个地点，预计在 2025 年实现 43 亿美元的系统销售。如果公共市场以 100 亿美元的估值吸收一家传统的子商店，我们将最终知道 IPO 窗口是否对其他真实经济开放。
星期四的解读
节奏回答了窗口是否开放的问题。星期四的 IPO 和上市后股价的变动将回答窗口有多宽。赞助商不会将九家公司记录在案，或将两年前的投资公开，除非他们期望买家对与 AI 无关的业务感兴趣。星期四设定了价格，但申请已经提出了论点。