存储暴跌之际，希捷送上一剂 “强心针”

希捷科技美东时间 7 月 28 日公布的财年第四季度营收为 36 亿美元，同比增长 48%，高于 FactSet 一致预期的 35 亿美元；调整后每股收益为 5.71 美元，也超过市场预期的 5.10 美元。

更重要的是，管理层在财报电话会上释放了更强的前瞻信号。

CEO Dave Mosley 表示，2027 财年营收增速预计将超过 2026 财年的 34%；CFO Gianluca Romano 称，公司预计 2027 财年每个季度的营收和毛利率都将环比提升。

市场迅速重新定价。

希捷周二常规交易收跌 8.5%，但盘后一度上涨 6.6%；Western Digital 盘后涨 3%，闪迪，美光和 SK 海力士 ADR 也跟随反弹。

对刚经历重挫的存储和半导体板块而言，希捷的业绩成为一针 “强心剂”。

希捷本季交出的不仅是 “beat”，还包括更强的利润率表现。

花旗研报显示，公司 6 月季度营收为 36.3 亿美元，同比增长 48%；每股收益 5.71 美元，同比增长 121%，超过此前指引高端。

毛利率达到 52.7%，环比提升 570 个基点，同比提升 1480 个基点，高于市场预期的 50.0%。运营利润率为 44.6%，也高于市场预期的 42.0%。

从出货结构看，希捷本季总容量出货为 218EB，环比增长 9%，同比增长 34%，其中约 90% 出货给数据中心客户。公司全年营收增长 34% 至 122 亿美元，高于分析师预期的 120 亿美元；全年自由现金流创纪录达到 31 亿美元。

对下一季度，希捷给出的指引同样强于市场预期。花旗称，公司预计 2027 财年第一季度销售额为 41 亿美元，上下浮动 1 亿美元，高于市场预期的 37.8 亿美元；运营利润率约为 50%，高于市场预期的 43.4%；每股收益预计为 7.30 美元，上下浮动 0.20 美元，高于市场预期的 5.85 美元。

希捷管理层最核心的表态，是需求没有放缓迹象。

Dave Mosley 在声明中称，公司表现由强劲的云数据中心需求和有纪律的执行推动，并预计这一势头将在 2027 年延续。他还表示，AI 推动更多数据生成，将带来 “持久的长期海量容量存储需求”。

财报电话会上，管理层进一步表示，当前近线硬盘产能大多已通过长期供货协议分配至 2028 年日历年。客户并没有缩短规划周期，反而有更多客户把规划延伸至 2029 年及更远。

这也是花旗维持看多的核心理由。花旗在研报中称，超大规模云客户，AI 工作负载和数据留存增长继续支撑需求，公司仍处在 “供不应求” 的环境中。

定价是本次电话会中最受关注的问题之一。

管理层表示，供需缺口比几个季度前更大，希捷虽然有少量额外产能，但这些产能可以以非常好的价格出售。

Dave Mosley 解释称，合同通常锁定一年，但当产品良率改善后释放出的额外产能，客户通常愿意支付高于合同价的价格来争取。

这意味着，希捷的价格改善并不只来自合同重定价，也来自紧张供需下的增量产能溢价。

Gianluca Romano 称，公司的定价策略已经执行了 12 至 13 个季度，方向没有变化。推动毛利率上行的因素包括价格策略延续，高容量近线硬盘占比提升，以及 HAMR 世代切换带来的成本改善。

他还表示，公司的增量毛利率 “远超 60%”，而 9 月季度指引隐含的毛利率已经接近这一水平。花旗也将利润率扩张归因于紧张供应，有利产品组合和 Mozaic 4 放量。

技术路线图是希捷利润弹性的另一条主线。

根据花旗研报和管理层表态，Mozaic 3 已在主要云客户中完成认证并部署。Mozaic 4 正在主要云服务商中放量，最高支持约 44TB 硬盘，并预计到 2026 年底占 HAMR 出货 EB 的 50%。Mozaic 5 则基于 5TB 每碟 HAMR 平台，预计 2027 年底开始认证出货，可支持约 50TB 硬盘，并在 2028 年逐步贡献销量。

管理层称，HAMR 在近线 EB 出货中的占比已达到约 40%，目标是在 2026 年底前提升至 50%。

这一切也解释了为何希捷仍需持续投入制造工具。Gianluca Romano 表示，过去一年每台整机内部的磁头和磁碟数量增长了 15% 至 20%，而整机出货量几乎没有变化。产品从 3TB 每碟向 4TB 和 5TB 迭代时，制造路径更复杂，工具占用时间更长。

希捷管理层对 AI 需求保持审慎乐观，强调许多新增场景仍处早期。

Dave Mosley 在电话会上提到 KV Cache 与硬盘存储的关系。他表示，在智能体 AI 应用中，系统需要为每个用户保留大量上下文数据。随着用户数量增加，交互复杂度提升，这些上下文数据会膨胀，企业并不希望每次都重新计算，因此会产生新的存储需求。

他还提到物理 AI。相比机器人终端本身，Mosley 更关注其背后的数据问题：传感器产生的数据会回传至本地云或更大规模云端，大量非结构化视频数据可能成为硬盘存储的重要需求来源。

不过，管理层也强调，即便不考虑物理 AI，企业级应用趋势本身已经对希捷有利。

花旗在 7 月 29 日研报中维持对希捷的买入评级，并将目标价从 1240 美元上调至 1300 美元。花旗称，希捷继续受益于强劲需求，HAMR 放量带来的利润率扩张，以及供需基本面支撑下的定价能力。

同时，公司资本配置也在改善。管理层表示，2026 财年末希捷净债务杠杆率已降至 0.4 倍，9 月季度将再偿还 12 亿美元债务，其中 10 亿美元高收益优先票据已于 7 月完成偿还，剩余可转债将在 9 月到期偿还。公司还表示，本季度正在执行更高规模的股票回购，并将在未来数个季度持续推进。

对投资者而言，希捷本次财报的意义不只是单家公司超预期，而是为存储需求，价格和利润率三条主线提供了更清晰的短期验证。在 AI 交易遭遇波动时，这份业绩暂时稳住了市场对存储周期的信心。