我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。美联储利率不变但长债收益率上涨收紧金融条件，市场因担忧自由现金流而抛售微软、Meta 等烧钱公司。港股方面，半导体受韩国去杠杆拖累，科网股稳定，红利股上涨。AI 动量股超卖或有反转，但需应用盈利新叙事；利率仍是主要困扰，预期转向或待中期选举及政策变化。
美联储利率不变，但10 年美债收益率上涨，同样令金融条件收紧，何况目前市场对融资和自由现金流特别担心。
从微软和Meta 盘后表现可以看到，市场继续惩罚烧钱的公司。微软 Azure 增长在提速，且算力一上线就被客户抢光，背后是产能受限而非需求不足，27 年自由现金流仍保持正值，投入并没有失控，同时收入在加速。当然，抛开云业务，实际其他业务没有足够增长动力。
Meta 虽然营收增速不错，AI 改善了广告推荐效率，但利润下降，被折旧、基建等成本损害，自由现金流不仅只剩一点点，重要是回报路径不清晰。
谷歌的云同样出现趋势加速，但却因为自由现金流转负所以下跌。可以说，只要是自由现金流下降，基本市场都会抛售。亚马逊即将发布业务，AWS 增速不是问题，但自由现金流大概也是灾难，能扭转的就只有看何时能止跌，或是 CSP 云业务集体提价缓和市场担忧。
而回到今天港股，延续昨天格局：半导体继续被韩国去杠杆拖累，科网股相对稳定，红利股进一步上涨。短期来看，AI 这些动量股已遭重创并极度超卖，随时会出现大反转的可能性。
但反弹要变成反转，需要新的叙事——不是"算力不够用"，而是"应用开始赚钱"。另一方面，利率继续是一个困扰。
如果针对后者，如之前所说，可能出现federal put 或临近中期选，真正的预期才会有转向的可能。