我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。亚马逊第二季度的收益超出预期，得益于 AWS 云收入增长 37%，导致其股价上涨近 10%。尽管将资本支出预测上调至 2200 亿美元，并报告了负自由现金流，但投资者对强劲的 AI 基础设施支出表示欢迎，因为需求旺盛。这与 Meta 形成对比，后者的股价因对高成本缺乏明确收入来源的怀疑而下跌，突显出投资者更青睐云服务提供商而非 AI 实验室
亚马逊在周四公布了超出预期的第二季度财报，投资者对此反应热烈。净销售额增长了 20%，云收入尤其突出。这一系列积极的结果足以让亚马逊的股票在盘后交易中上涨近 10%。
关键是，尽管传统观点认为投资者希望公司减少数据中心支出，但亚马逊并没有放慢这方面的投资。
特别有一项支出显示了亚马逊对基础设施投资的渴望。亚马逊在截至 6 月 30 日的财年中在物业和设备上的支出达到了 1730 亿美元——这一类别涵盖了 GPU、天然气涡轮机和土地——相比于前一年的 1076.5 亿美元有所增加。
它还将 2026 年的资本支出预测从 2000 亿美元上调至 2200 亿美元——尽管它已经开始动用现金储备来帮助覆盖成本。该公司在本季度结束时的现金比 12 个月前减少了 76 亿美元，标志着今年首次出现负自由现金流。
在正常情况下，费用激增对投资者来说是个难以接受的事实。但亚马逊拥有一个收入引擎，帮助证明这些支出的合理性。AWS 的收入同比增长了 37%，本季度达到了 420 亿美元。这虽然在原始算术上不足以平衡资本支出，但显示出需求与供应同步增长。考虑到从开工建设数据中心到销售其产能之间的多年时间滞后，这对投资者来说是个令人安心的信号。
关键是，亚马逊的人工智能布局并不仅限于建设大型数据中心。该公司还在像 Trainium TPU 和基于 Arm 的 Graviton 处理器等芯片上进行严肃的长期投资。这些项目不会出现在资本支出数字中，但可以显著改善公司云业务的利润率。
“我们看到人工智能业务的利润轨迹与我们在核心业务中看到的非常相似，” 贾西在公司的第二季度财报电话会议上表示。“AWS 和 Amazon Bedrock 可以在没有自己前沿模型的情况下拥有非常成功的业务，原因在于不会有单一模型统治一切。”
这种动态并非亚马逊独有。我们在微软和谷歌身上也看到了类似的模式，它们的股票在报告强劲的云收入后也上涨了。同样，像 Meta 这样的公司虽然有显著的资本支出但没有明确的收入来源，仍然遭遇投资者的强烈怀疑。Meta 的股票在本周财报发布后下跌了 8%，投资者关注其现金流紧张和持续支出。
当然，投资者喜欢收入而不喜欢支出——这就是市场的运作方式。但重要的是不要忽视关于人工智能经济的更广泛教训。目前，投资者将云主机视为人工智能堆栈中最可靠的部分，同时对人工智能实验室和初创公司的基本经济保持怀疑。
但亚马逊的托管收入是其他人的人工智能账单。在 Anthropic 的案例中，这实际上是同一笔钱。
如果这种支出对大型实验室及其客户来说不可持续，那么亚马逊和其他云主机的收入也不会稳定。每个层级都有真正的竞争和差异化，但如果对人工智能的需求无法维持，所有人都会面临困境。
最终，这一切都回到了大卫·卡恩的 3 万亿美元问题。要么有足够的需求来证明这种建设的合理性，要么没有。像 AWS 这样的云托管服务可能与这一需求问题相距甚远，但这并不意味着它们能够免受影响。