康斯托克资源第二季度收益电话会议要点

• 四大大型股票的主要空头头寸

Comstock Resources NYSE: CRK 报告称，第二季度产量有所增加，但由于天然气价格下跌，财务结果下降，同时在其西部和传统海恩斯维尔地区推进钻探活动和基础设施建设。

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第二季度的平均产量为每日 12 亿立方英尺当量，比第一季度增长 16%，略高于去年同期。天然气和石油销售，包括实现的对冲收益，总计 3.32 亿美元，而不包括营运资金变动的经营现金流为 1.89 亿美元，或每股 0.65 美元。调整后的 EBITDA 为 2.45 亿美元。

董事长兼首席执行官 Jay Allison 表示，公司在西部海恩斯维尔、传统海恩斯维尔和马蹄开发项目的钻探结果支持未来的产量和储量增长。然而，较低的天然气价格对季度收入和盈利能力造成了压力。

财务结果和资产负债表

总裁兼首席财务官 Roland Burns 表示，Comstock 在本季度录得每股 0.03 美元的非 GAAP 利润。该结果包括与公司对冲账簿相关的 100 万美元未实现的市值收益。扣除该收益后，西部海恩斯维尔的地震相关勘探费用和其他非经常性项目，Comstock 报告的调整后净收入为 800 万美元，或每股 0.03 美元。

在 2026 年上半年，Comstock 产生了 6.7 亿美元的石油和天然气销售，4.96 亿美元的 EBITDAX 和 3.8 亿美元的现金流。报告的上半年利润为 1.16 亿美元，或每股 0.40 美元，包括 8400 万美元的税前未实现对冲收益。Burns 表示，六个月期间的调整后净收入为 4800 万美元，或每股 0.16 美元。

该公司第二季度的加权平均 NYMEX 天然气结算价格为每百万英热单位 2.89 美元。Comstock 实现的未对冲天然气价格为每千立方英尺 2.54 美元，反映出与 NYMEX 结算价格的 0.35 美元基差。该公司在本季度对冲比例为 63%，这使其实现的天然气价格提升至每千立方英尺 2.93 美元。

运营成本平均为每千立方英尺 0.77 美元，比第一季度下降 0.16 美元。Burns 将这一改善主要归因于更高的产量、每单位较低的提升和一般管理成本，以及较低的收集成本和税费。公司的 EBITDAX 利润率提高至 74%。

在季度末，Comstock 在其上游信贷设施下尚有 5.45 亿美元未偿还，该设施的借款基础为 20 亿美元，选定承诺为 15 亿美元。中游信贷设施在公司完成 Pinnacle 交易后没有未偿还借款。Comstock 报告的流动性接近 12 亿美元，过去 12 个月的杠杆比率为三倍。

Pinnacle 交易

6 月 15 日，Comstock 完成了对其 Pinnacle Gas Services 中游子公司的 27% 非控股普通股权益的出售，出售给 Sixth Street 管理的基金，交易金额为 6 亿美元。所得款项用于偿还 Pinnacle 的优先股和所有未偿债务。

根据 Allison 的说法，该投资隐含 Pinnacle 的企业价值为 22 亿美元。Comstock 保留了 73% 的控股权，隐含价值为 16 亿美元。在满足某些回报门槛后，Comstock 的持股比例将增加至 80.5%。

Allison 表示，Pinnacle 现在无债务，每年将节省约 4000 万美元的固定费用。Comstock 还保留了对该系统的运营控制和关键决策权，这支持其不断增长的西部海恩斯维尔开发计划。

钻探活动和井口结果

Comstock 在第二季度的开发支出为 3.9 亿美元，上半年为 7.34 亿美元。在六个月期间，该公司钻探了 34 口总的水平海恩斯维尔和博西尔井，或 30.9 口净井，并将 29 口总的运营井转为销售，或 24.4 口净井。这些井的平均初始产量为每日 3000 万立方英尺。

该公司在上半年将 22 口传统海恩斯维尔井转为销售，平均水平长度为 12052 英尺，平均初始产量为每日 3100 万立方英尺。其中 8 口为马蹄井。

在西部海恩斯维尔，Comstock 将 11 口井转为销售，平均水平长度为 10331 英尺，平均初始产量为每日 3100 万立方英尺。自公司第一季度更新以来上线的五口西部海恩斯维尔井的初始产量范围为每日 3000 万至 3500 万立方英尺。

首席运营官 Dan Harrison 表示，Comstock 目前有 41 口正在生产的西部海恩斯维尔井，另有 13 口井处于不同的开发阶段。该公司的西部海恩斯维尔位置总面积超过 545,000 净英亩，而其整体海恩斯维尔和博西尔的足迹包括约 809,244 净英亩。

成本和技术举措

Comstock 正在测试钻探和完井的变化，以改善西部海恩斯维尔的经济性。在本季度，西部海恩斯维尔的钻探成本平均为每水平英尺 1738 美元，比前一季度上涨 13%，部分原因是两口井的导向困难。完井成本平均为每英尺 1609 美元，环比上涨 5%。

Harrison 表示，该公司的第一口 “大孔” 西部海恩斯维尔水平井的钻探成本为每水平英尺 1306 美元，低于季度平均水平的 25%。Comstock 正在钻探另外两口大孔水平井，以评估结果是否可以重复。更大的孔设计预计将改善导向，降低井下温度，并可能实现更长、更可靠的钻探作业。

该公司还计划在西海恩斯维尔部署其首个 10,000 PSI 的钻机，并预计在未来几个月测试更高温度等级的钻井电机。哈里森表示，康斯托克正在与行业合作伙伴讨论开发 20,000 PSI 压裂设备的潜在可能性，他将这一举措描述为 2027 年的潜在事件。

康斯托克在第二季度完成的井中增加了支撑剂的加载量，同时保持了更紧密的集群间距和去年引入的较小压裂阶段。管理层表示，较高支撑剂井的早期流动压力令人鼓舞，尽管需要更多的生产历史来评估其最终回收率。

2026 年展望

康斯托克计划在西海恩斯维尔运营四台钻机，在传统海恩斯维尔运营五台钻机。对于 2026 年，预计将钻探 22 口西海恩斯维尔井，并将 21 口井转为销售，同时钻探并转为销售 48 口传统海恩斯维尔井。

在问答环节中，财务与投资者关系副总裁罗恩·米尔斯表示，康斯托克仍然有望在第四季度的生产恢复到 2024 年上半年所见的水平。他表示，第三季度和第四季度预计将根据公司的指导显示类似的连续生产增长。

管理层表示，2027 年的活动将在年内稍后评估，部分将取决于天然气价格以及公司在支持进一步开发的价格下进行对冲的能力。

关于康斯托克资源（NYSE:CRK）

康斯托克资源公司是一家独立能源公司，专注于在美国收购、勘探、开发和生产石油和天然气资产。该公司致力于通过高效开发非常规资源和常规前景来创造长期价值。其活动包括钻探、完井和生产操作，以及天然气、天然气液体和原油的营销。

康斯托克在路易斯安那州西北部的海恩斯维尔页岩中占据核心地位，这是北美最活跃的天然气开采区之一，并在德克萨斯州西部的德拉瓦盆地建立了互补的投资组合。

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