两位聪明的投资者是如何错过谷歌的——而赢家看到了什么
我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。本文分析了像 David Cowan 这样的顶级投资者和 Bessemer Venture Partners 等公司是如何错过谷歌、苹果和 eBay 等巨头的。文章强调，这些拒绝往往源于根据初创公司的当前状态而非未来潜力进行评估，或者由于商业模式不匹配，说明在机会成熟之前识别变革性机会的困难
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大卫·考恩（David Cowan）从未做出的最大投资，正静静地躺在他努力避免的车库里。
一位大学朋友将她的车库租给了两位正在开发新搜索引擎的斯坦福学生。她多次试图介绍他们。考恩对此并不感兴趣。
贝塞默风险投资公司（Bessemer Venture Partners）——考恩是该公司的合伙人——现在在其网站上回忆起这一时刻。面对另一对带着互联网创意的学生，考恩问他如何才能 “在不靠近你们车库的情况下离开家。”
这两位学生是拉里·佩奇（Larry Page）和谢尔盖·布林（Sergey Brin）；他们的搜索引擎就是谷歌（Google）。
今天读起来真让人痛心。
但考恩并不是业余者。他后来资助了早期轮次，促成了超过 30 家公司的首次公开募股，其中包括 Twitch、Rocket Lab（RKLB）和 Skybox Imaging。他仍然是他这一代中最成功的科技投资者之一。
这就是这个故事的价值所在。
任何傻瓜都可以错过谷歌。
世界上最优秀的风险投资家之一也可以。
贝塞默的反投资组合：它放弃的初创公司
大多数投资公司会掩盖自己的错误。
贝塞默为他们建立了一个网页。
它称这个集合为 “反投资组合”——一个公开记录，列出了该公司曾有机会支持但选择放弃的非凡公司。
谷歌在其中。苹果（AAPL）、爱彼迎（ABNB）、eBay（EBAY）、Meta（META）、联邦快递（FDX）、英特尔（INTC）、PayPal（PYPL）、特斯拉（TSLA）和 Zoom（ZM）也在其中。
贝塞默在苹果估值为 6000 万美元时放弃了苹果的股份，因为价格看起来 “过于昂贵”。
它在查看早期商品——邮票、硬币和漫画书后，认为机会没有意义而放弃了 eBay。
它放弃了 PayPal，因为团队经验不足和监管风险。
它七次放弃了联邦快递。
回头看，每个决定都显得荒谬。
在当时，几个决定是合理的。
一个支持每个奇怪提案的风险基金将拥有比谷歌更多的失败。这里有用的问题是，“不” 的背后是什么。
投资者是在拒绝价格吗？市场？创始人？时机？
还是一个旧的思维模型让一个新的机会看起来比实际要小？
为什么 Excite 拒绝以 75 万美元收购谷歌
贝塞默并不是唯一一个放弃谷歌的成熟组织。Excite 也有机会收购它。
1999 年，Excite 是互联网主要的搜索和门户公司之一。风险投资家维诺德·科斯拉（Vinod Khosla）后来回忆说，佩奇和布林准备以 100 万美元的价格出售谷歌。科斯拉帮助将价格谈判至大约 75 万美元。
尽管如此，Excite 还是拒绝了。
前 Excite 首席执行官乔治·贝尔（George Bell）后来表示，经济条件是可以接受的。他的问题在于附加的条件。
根据贝尔的说法，佩奇希望 Excite 移除其现有的搜索技术，并用谷歌的替代。Excite 进行了并行测试，但没有看到足够的差异来证明 uprooting 数百名工程师的工作是合理的。
另一个在史蒂文·莱维（Steven Levy）的《In the Plex》中发布的说法称，谷歌的结果可能对 Excite 的门户模型过于有效：更好的答案会更快地将人们送走，而 Excite 则通过让用户停留在其页面上赚钱。贝尔对此版本表示异议。
无论如何，关键点大于 75 万美元。
谷歌挑战了 Excite 已经运营的方式。这使得放弃是可以辩护的。
但这也使得放弃是灾难性的错误。
初创投资错误：将现在视为天花板
Excite 通过谷歌与其已有的门户业务的契合度来评估谷歌。
贝塞默通过 eBay 网站上出售的邮票、硬币和漫画书来评估 eBay。
这是在股票代码存在之前投资最困难的部分之一。
公司尚未完成。它的第一个产品可能看起来很狭窄。它的商业模式可能缺失。财务报表告诉你公司今天的状况——而不是它可能成为的样子。
这造成了一种危险的诱惑：将现在视为天花板。
一个以硬币和漫画书起步的市场可能看起来像一个爱好者的利基市场。
一个没有明确收入模型的搜索引擎可能看起来像一个拥挤市场中的第十八个参与者。
有时，这种怀疑是正确的。有时，这个奇怪的小楔子会打开一个巨大的市场。
困难在于知道你正在看哪个。
说 “是” 的投资者看到了什么
安迪·贝克托尔斯海姆（Andy Bechtolsheim）对谷歌的看法不同。
1998 年 8 月，这位 太阳微系统（Sun Microsystems）联合创始人在谷歌尚未正式注册时就给佩奇和布林写了一张 10 万美元的支票。这笔钱帮助创始人从他们的斯坦福宿舍搬到了考恩后来试图避免的车库里。
次年，红杉资本（Sequoia Capital）和 凯鹏华盈（Kleiner Perkins）领导了一轮 2500 万美元的融资。
凯鹏华盈的回顾称，佩奇和布林带来了一个 17 页的演示文稿，其中只有两页是数字。谷歌没有建立的商业模式，也没有完整的管理团队。
但它确实有三样东西：杰出的创始人、提供更好搜索结果的产品，以及绝佳的时机。
需求增长得如此迅速，以至于谷歌使斯坦福的网络不堪重负。它 1999 年的融资公告称，流量通过口碑每月增长 50%，而每天已经进行大约 1 亿次网络搜索。
那些说 “是” 的投资者对证据的权重不同。
他们关注能够应对不确定性的人。
他们关注用户在公司尚未完全了解如何盈利之前就偏好的产品。
他们关注市场的需求增长速度超过现有参与者的理解。
人。产品。时机。
你听我称这个框架为 PPT。
谷歌是为什么这很重要的最清晰的例子之一。
为什么 IPO 前的接入本身并不是投资优势
几十年来，大多数个人投资者从未需要面对这些决策——因为他们从未被邀请进入这个圈子。
场外交易主要属于风险投资公司、机构、富有的合格投资者、创始人、员工及其网络。
公众是在公司有了股票代码、分析师覆盖和多年的证据后才到来的。
那条天鹅绒绳开始移动。
某些投资产品现在可以通过受监管的途径接触到非合格投资者，但需遵循投资限制、披露要求和转售限制。
这创造了机会。
这也带来了责任。
贝塞默和 Excite 都有直接通往谷歌的路径，但他们都拒绝了。
移动天鹅绒绳改变了谁可以观察。这并不使决策变得简单。
结论
贝塞默的反投资组合使不确定性变得可见——即使对于那些拥有非凡访问权限、经验和网络的专业人士来说也是如此。
这就是我最新服务背后的诚实承诺：风险投资投资者。
我无法给你一个永不失误的过程。但我可以给你一个有纪律的方法来审视人、产品、时机、条款、风险和潜在收益，然后再做决定。
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没有负责任的投资者可以向你承诺下一个谷歌。任何这样做的人都应该立即失去你的信任。
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