NorthWestern 财报电话会议：在监管风险中实现增长

Northwestern ((NWE)) 已召开第二季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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NorthWestern 最近的财报电话会议传达了谨慎乐观的语气，结合了稳健的运营进展与对监管和成本压力的坦诚讨论。管理层强调了两位数的调整后每股收益增长、利润率提升和完全资助的资本计划，但也承认未解决的 Colstrip 成本回收、高折旧和合并批准时机可能会对近期业绩造成压力。

每股收益表现显示强劲的调整后增长

NorthWestern 报告 2026 年第二季度 GAAP 稀释每股收益为 0.40 美元，调整后每股收益为 0.50 美元，调整后的数字同比增长 0.10 美元。从 0.40 美元跃升至 0.50 美元的 25% 增幅突显了核心盈利能力的改善，即使 GAAP 结果反映了投资者需要关注的临时成本和时机问题。

指导和长期增长目标得到重申

管理层重申了其 2026 年每股收益指导区间为 3.68 至 3.83 美元，尽管面临监管不确定性，仍显示出信心。公司还重申了长期的资产基础和每股收益增长目标为 4% 至 6%，描绘出一个稳定的公用事业型增长轮廓，旨在吸引以收入为导向的股东。

年初至今调整后收益趋势积极

年初至今调整后每股收益为 1.81 美元，而去年同期为 1.62 美元，增加了 0.19 美元，约为 11.7%。这一改善表明，尽管 GAAP 头条数字因天气和非经常性成本受到暂时压力，但基础运营在整个投资组合中正在增强。

利润率扩张受益于费率和资产销售

第二季度利润率较上期改善了 0.38 美元，得益于最近费率审查中新的蒙大拿州费率。来自 Puget Colstrip 利益的销售和更高的输电收入也带来了额外的提升，强化了监管结果和资产优化对收益的重要性。

合并进展顺利，获得关键监管批准

NorthWestern 报告其与 Black Hills 的计划合并取得进展，获得了内布拉斯加州公用事业委员会、南达科他州公用事业委员会和联邦能源监管委员会的批准。蒙大拿州的听证会已完成，最终简报已提交，交易在关闭前仅剩下 MPSC 的决定待出。

股息维持不变以支持收入投资者

董事会宣布每股 0.67 美元的季度股息，将于 2026 年 9 月 1 日支付，支付日期与其合并伙伴一致，以简化关闭机制。此次派息强调了管理层对向股东返还现金的承诺，并支持该股票作为收入工具的吸引力。

资本计划和融资保持不变

NorthWestern 2026-2030 年的 32 亿美元资本计划保持不变并按计划进行，今年的融资已完成。管理层指出，融资活动预计不会影响 2026 年下半年的表现，为投资者提供了对增长支出和资产负债表稳定性的可见性。

独立与合并回报前景对比

在独立基础上，NorthWestern 目标约为 4% 的股息收益率和 4%-6% 的每股收益增长，暗示 8%-10% 的总回报潜力。与 Black Hills 合并后，公司预计合并每股收益增长为 5%-7%，如果能够捕捉到增量增长机会，总回报有望超过 10%。

GAAP 收益因天气和成本压力而减弱

年初至今 GAAP 每股收益从 1.60 美元降至 1.43 美元，下降了 0.17 美元，约为 10.6%。管理层指出，第一季度的不利天气和更高的成本是主要驱动因素，说明报告收益与更稳定的调整趋势之间的差距。

Colstrip 成本和回收缺口对业绩造成压力

增量的 Colstrip 所有权在本季度增加了 0.12 美元的运营成本，而 0.05 美元的 Colstrip 运营费用未能回收。PCCAM 关税豁免被认为不足以覆盖 Avista 的运营和维护份额，导致公司在追求更好的成本回收时面临显著的短期收益拖累。

合并及其他一次性费用影响 GAAP 每股收益

本季度包括每股 0.04 美元的合并相关费用，降低了 GAAP 每股收益，预计整合和交易费用将在交易完成之前持续。这些项目扭曲了短期盈利能力，但管理层将其视为对合并平台的临时投资。

更高的折旧和利息抵消利润率增长

尽管运营利润率有所改善，NorthWestern 仍面临更高的折旧和利息费用，这对 GAAP 结果造成了压力。对于投资者而言，这意味着即使基础运营强劲，资本密集度和融资成本仍然是收益故事中的关键变量。

蒙大拿州批准的监管时机风险

蒙大拿州公用事业委员会对合并的最终批准仍在等待中，预计将在大约 90 到 120 天内作出决定。管理层警告说，监管时机和潜在的延长可能带来执行风险，使交易的关闭时间表变得有些不确定。

Colstrip 费率回收面临延迟和不确定性

通过费率审查将 Colstrip 纳入基础费率的计划取决于对 2024 年审查的重新考虑动议和 PCCAM 案件的时机。由于该程序预计要到 2026 年底或 2027 年初才会进行，NorthWestern 面临着关于 Colstrip 成本完全回收的短期不确定性。

数据中心和大负荷前景仍处于初期阶段

数据中心的机会仍然引人注目，但远未得到保证，因为管道评估已增加到八个客户，但尚未获得正式的能源服务协议（ESA）。Sabey 的土地挑战和 Quantica 对 1.1 GW 的关注，尽管有更大的互联请求，强调了潜在的大负荷增长可能需要更长时间才能实现。

输电限制与选址反对

预计到 2028 年，某些输电路径的可用进口容量将下降，而 NorthWestern 在 North Plains Connector 的 10% 股份（约 300 MW）取决于许可。地方禁令、投票倡议和社区对数据中心选址的反对增加了时间和开发风险的另一层面。

前瞻性指导平衡强度与风险

管理层重申了 2026 年每股收益指导为 3.68 至 3.83 美元，以及长期 4%–6% 的每股收益增长，得益于 0.38 美元的利润改善和稳定的 32 亿美元资本计划。同时，Colstrip 的增量成本、与合并相关的费用以及温和的天气影响表明，实现这些目标需要谨慎执行。

NorthWestern 的财报电话会议描绘了一家经济基础改善但面临重大监管和项目执行障碍的公用事业公司。投资者听到了对股息、长期增长和合并协同效应的明确承诺，但解锁全部价值的路径将取决于蒙大拿州的批准、Colstrip 的恢复结果以及成功应对输电和数据中心复杂性的能力。