我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。英伟达因与 SK 集团和 OpenAI 达成 7500 亿美元的 AI 交易而面临市场恐慌，因其涉嫌 “循环融资”。批评者认为，英伟达为客户提供资金，客户再购买其芯片，形成一个可能扭曲需求的闭环。这一担忧导致股价下跌 5% 和信用违约掉期（CDS）创纪录飙升。尽管首席执行官黄仁勋否认这些指控，称其荒谬，但分析师警告称，如果 AI 收入增长未能超过债务扩张，可能会出现重大风险
TradingKey - 英伟达（NVDA）正在推进一轮新的人工智能基础设施交易，总规模可能超过 7500 亿美元，其中包括与韩国 SK 集团超过 5000 亿美元的合作协议，以及与 OpenAI 就高达 2500 亿美元的租赁担保进行的谈判。然而，市场担心这种 “循环融资” 模式可能会扭曲人工智能行业的真实需求。
什么是循环融资？
在传统金融中，循环融资是指银行与企业签署一次性信用协议的贷款业务，允许借款人在规定的条款和信用额度内反复提款、分期偿还并重复使用资金。
然而，在当前的人工智能投资热潮中，市场用这个术语来描述英伟达的一种商业模式：被英伟达投资或部分拥有的人工智能公司通常也是其 GPU 芯片的主要客户。资金从英伟达流向客户，客户再反过来购买英伟达的芯片，从而将资金回流到英伟达。
英伟达最近推进的交易如下：
英伟达与 SK 集团的合作协议已正式宣布，价值超过 5000 亿美元，涵盖芯片采购、超级计算机交付以及共同建设一个 2GW 的数据中心。
英伟达正在与 OpenAI 同时推进两项谈判：计划为 OpenAI 的数据中心租赁提供约 2500 亿美元的担保，同时讨论约 3500 亿美元的芯片采购融资安排；目前，尚未确定任何条款。
英伟达正在与比特币矿商 Hut 8 进行谈判，计划在德克萨斯州投资约 500 亿美元建设一个 1.2GW 的数据中心园区，并租赁部分设施。
英伟达已向韩国的 Naver 投资 10 亿美元，以扩展人工智能数据中心，并向人工智能公司 SSI 投资 50 亿美元，这两项投资均已确认。
此外，英伟达此前还投资了 CoreWeave（CRWV）、IREN（IREN）、Nebius（NBIS）等数据中心运营商，以及 Marvell（MRVL）等芯片公司。
英伟达的 “循环融资” 是金融工程吗？
英伟达的 “循环融资” 可以被视为一种 “金融工程”。
因为金融工程的核心是通过创新方法解决金融问题，而英伟达正是这样做的——通过担保和投资等金融手段向客户提供资金，然后让这些客户使用资金购买自己的芯片，形成一个封闭的资本循环。这是利用金融工具（而非技术突破）推动业务增长的经典模式。
因此，怀疑者的核心担忧在于，英伟达将客户与资金捆绑以推动芯片销售的做法可能会扭曲商业决策，产生扭曲的激励，并在人工智能需求未能达到预期时加剧行业损失。知名空头做空者迈克尔·伯里对此风险已表达担忧数月。
英伟达首席执行官黄仁勋回应称，该公司的投资仅占客户总融资的一小部分，预计将产生实际回报。
Allspring Global Investments 的投资组合经理 Gary Tan 表示：“英伟达的投资和合作伙伴关系增强了市场对长期人工智能建设的信心，但对循环融资的担忧并未消散，资本越来越多地被用于培养未来的人工智能客户和部署基础设施。”
双方分歧的核心在于对人工智能需求可持续性的不同预期。在需求尚未实现之前，这场辩论不太可能平息。
为什么市场突然恐慌？
在东部时间 7 月 27 日，英伟达的股价暴跌 5%，市值被苹果（AAPL）超越。该公司的五年期信用违约掉期（CDS）当天飙升了多达 14 个基点，达到 82 个基点，创下历史最大单日涨幅。
[来源：Wallstreetcn，彭博]
CoreWeave 是这一模式中最典型的案例：英伟达对 CoreWeave 进行了战略投资，后者反过来购买大量英伟达芯片以建设数据中心，背负 249 亿美元的债务，而产生这笔债务的上游供应商正是英伟达。
分析师认为，这一模式成立的核心条件是人工智能业务收入的增长率持续超过债务扩张的速度。一旦收益增长未能跟上债务扩张，风险将集中释放。
黄仁勋坚决否认 “循环融资” 的指控，强调这些指控 “简直荒谬”。然而，随着英伟达在人工智能生态系统的上下游深度嵌入，其作为芯片销售商、股权投资者和融资担保人的多重角色愈加交织。市场对这一模式在需求放缓情境下脆弱性的担忧尚未消散。
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