三只固定收益 ETF 显示，收益率仅仅是收入故事的一部分

固定收益交易所交易基金（ETFs）在今年悄然积累了大量资金流入，这表明投资者希望获得收入，而不必对利率下降进行激进押注。自 2026 年初以来，这些基金吸引了约 3000 亿美元的新投资，随着美联储最近宣布将目标利率维持在 3.5% 至 3.75% 之间，而通胀率为 3.5%，这一数字可能会继续增长。

然而，在更广泛的固定收益基金类别中，存在多种策略，并非所有基金在相同的市场和利率条件下表现相同。摩根大通 BetaBuilders 美元高收益公司债券 ETF（BATS: BBHY）、英维斯科高级贷款 ETF（NYSEARCA: BKLN）和 Janus Henderson AAA CLO ETF（NYSEARCA: JAAA）通过高收益公司债券、浮动利率高级贷款和 AAA 级 CLO 分层提供了三种不同的方法。下面我们比较它们的收益、费用、信用质量、利率敏感性和衰退暴露，以了解同一 “固定收益” 类别中的基金可能具有不同的优势和劣势。

风险更高的投资，收益高且费用低

BBHY 采用指数化方法来建立对美国高收益债务的敞口，专注于一组以美元计价的低于投资级别的公司债务。该基金在实现高收益方面非常成功，目前提供 7.79% 的收益。同时，它的费用很低，投资者只需支付 0.07% 的费用比率，使其成为可用的最便宜的高收益 ETF 之一。

BBHY 投资组合中的垃圾债券来自那些无法以投资级别利率借款的公司，并且是传统的固定利率债券。当利率下降时，这些债券的价格将上涨，尽管高收益债券的价格对整体经济前景和日常利率变化的敏感性通常低于其他类型的债券。BBHY 投资组合中的大多数债券评级为 BB 或 B。

在衰退暴露和信用质量方面，由于 BBHY 持有来自垃圾评级发行人的无担保债券，其风险高于下面的基金。由于利差可能扩大和净资产价值下降，它高度暴露于衰退风险。

高级担保贷款的稳定性，但需付出代价

BKLN 以美国高级担保贷款的指数为目标。这些贷款的浮动利率特性，加上其低久期，可能有助于降低上升利率的风险。同时，由于这些贷款位于借款人资产的最上层，在破产时优先索取资产。这有助于减轻针对低于投资级别公司的风险。总体而言，BKLN 的违约和净资产价值下降风险仅为中等。

BKLN 投资组合中的债券与 BBHY 的债券之间的另一个关键区别在于，该基金的债券将随着市场利率周期性重置票息，这意味着投资者的收入将随美联储的变化而波动。目前，BKLN 的分配收益率为 6.53%，略低于 BBHY。同时，其费用比率为 0.67%，显著高于 BBHY，这不仅反映了投资于更复杂的固定收益产品的成本，还反映了以高级、担保债券形式提供的保护，具有更高的回收率。然而，年度费用对 BKLN 收益的拖累相对于像 BBHY 这样的高收益基金来说可能是一个相当显著的权衡。

合理费用下的优质选择

如果 BKLN 是从 BBHY 向上迈进的一步，那么 JAAA 则更进一步。该 ETF 仅投资于 AAA 级的担保贷款义务（CLO）分层，这是一组具有显著保护的固定收益产品。这意味着 JAAA 几乎没有违约和净资产价值下降的风险，几乎没有回收风险，因为 AAA 级 CLO 分层在 2008 年金融危机和 COVID 期间没有出现本金损失。

另一方面，如果美联储大幅降息，票息将重置为更低水平，JAAA 持有者将无法享受资本增值的好处。该基金的分配收益率为 4.95%，比列表中的其他两个基金低一些。然而，其 0.20% 的费用比率相当实惠，特别是考虑到该基金持有的债券类型，并且不会像 BKLN 那样对收益造成显著拖累。

寻求通过债券基金获得被动收入的投资者可能会发现，像这些基金的组合有助于应对最广泛的各种情景。例如，如果美联储大幅降息，BBHY 可能会看到债券价格上涨，而其他基金的收入下降。然而，在衰退和美联储降息的情况下，JAAA 可能会因其持有的保护性质量而脱颖而出。

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